中国能建2022年中报点评：净利增19%符合预期,累计获取风光新能源开发指标22GW

维持增持。维持预测2022-24年EPS为0.20/0.23/0.26元增速27/16/15%。 维持目标价3.08元，对应22年15.6倍PE。 上半年归母净利润增19%，Q2增20%环比加速。(1)22上半年营收1583亿元增12%(22Q1/Q2增16/8%，21Q1-Q4增71/15/2/15%)，归母净利润28亿元增19%(22Q1/Q2增16/20%，21Q1-Q4增375/29/-9/17%)；(2)22上半年毛利率10.1%(-2.09pct)，归母净利率1.77%(+0.10pct)。(3)经营现金流-138亿元(21年同期-110亿元)，应收账款685亿元(同增22%)，计提减值2.14亿元(同比多计提0.1%)，资产负债率74.1%(21年末71.7%)。 上半年新签增10%，新能源及综合智慧能源新签增117%提速。(1)上半年新签5328亿(+10%)，两年CAGR+32%。(2)新签分业务，工程建设/勘测设计及咨询/工业制造分别为5015/96/139亿，增速7/58/103%，占比94/2/3%。(3)工程建设中，传统能源/新能源及综合智慧能源/城市建设/综合交通分别新签1310/2041/1097/263亿，同比-3/117/-30/-15%。 在建风光新能源装机4.8GW，抽水蓄能新签同增144倍。(1)控股并网装机容量4.8GW，其中风电、太阳能、生物质等新能源控股装机容量2.8GW。 在建风光新能源项目37个，装机容量合计约4.8GW。十四五或规划20GW。(2)上半年获取风光新能源开发指标8.4GW，累计获取风光新能源开发指标22GW。(3)抽水蓄能业务快速增长，新签合同额同比增长144倍。(4)上半年风光等新能源发电收入9.3亿元，同比增长55%。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期，疫情反复等。 1.经营情况 ：上半年营收增12%利润增19%，新能 源设计/工程/投运收入增32/28/55% 2022年上半年，公司实现新签合同额人民币5,327.64亿元，同比增长10.24%；实现营业收入人民币1,582.87亿元，同比增长11.83%；实现归属于母公司所有者的净利润人民币27.94亿元，同比增长18.69%。以公司为核心的能建集团，在《财富》世界500排名位列269位，较上年上升32位；公司ENR全球工程设计公司150强排名位列第2位，ENR国际工程设计公司225强排名位列第16位，保持国内企业排名第2位； ENR全球工程承包商250强排名位列第11位，ENR国际工程承包商250强排名位列第17位，分别较上年上升2位、4位；连续5年在国务院国资委经营业绩考核评价中获得A级。 表1：中国能建 表2:主营业务分行业情况 表3:主营业务分地区情况 2.新能源与投资运营业务：新能源及综合智慧能源工 程建设新签增117%，新能源控股装机2.8GW/在 建装机4.8GW 公司聚焦新能源等绿色低碳业务，充分发挥规划设计咨询和投建营一体化优势，上半年实现新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额2,040.77亿元，同比增长116.61%，占公司新签合同总额的38.3%，其中境内新签合同额1,697.74亿元，同比增长168.03%，占境内新签合同总额的43.6%，占比同比提高25.01个百分点。 上半年获取风光新能源开发指标837万千瓦，累计获取风光新能源开发指标2,226万千瓦。抽水蓄能业务快速增长，先后中标广东、广西等地抽水蓄能勘察设计，签订湖北蕲春、甘肃白银、陕西汉中等九个抽水蓄能项目投资建设合作协议，新签合同额同比增长144倍。加快氢能业务布局，签订了大连长兴岛、包头固阳等地风光氢储一体化投资项目，承揽了河北新能源尚义风光直流微网耦合电解制-储-输氢系统集成与示范工程、宁东可再生能源制氢等项目。上半年，公司风光等新能源发电收入人民币9.30亿元，同比增长54.67%。 公司投资运营业务主要包括新能源及综合智慧能源、传统能源、水利水务、生态环保、综合交通、市政、房地产（新型城镇化）、资本与金融服务等业务，致力于打造一流的能源一体化方案解决商、一流的基础设施投资商、一流的城市综合开发运营商。 公司新能源及综合智慧能源、传统能源业务紧跟“30•60”碳达峰碳中和目标，聚焦清洁能源领域，在国内多地以及越南、巴基斯坦开发建设了一大批清洁能源项目，清洁能源业务规模以及影响力、竞争力持续提升。 截至2022年6月30日，公司控股并网装机容量481.3万千瓦，其中，风电、太阳能、生物质等新能源控股装机容量277.9万千瓦。在建风光新能源项目37个，装机容量合计约483万千瓦。 公司水利水务、生态环保业务聚焦供水、污水处理、水环境治理等业务领域，掌握了污水深度处理、水环境修复、智慧水务等一批关键技术，具备提供生态环境治理综合解决方案和一站式服务能力，负责运营国内十多个省市自治区70余座水厂，水处理设计规模达450万吨/日。 公司综合交通业务按照“投、建、营”一体化原则，充分发挥资源优势，以服务区经济为主体，以加油站业务为核心，创新经营模式，打造新的增长点，促进路衍经济和主营业务有效融合。截至2022年6月30日，公司高速公路控股运营里程887.5公里。 公司房地产业务坚持高品质定位和差异化发展，锁定绿色、健康、科技住宅细分市场，推进拿地模式创新，将城市更新作为主攻方向，借力集团资源，成功拓展片区开发、一二级联动、棚改等业务，落地广州南沙金融岛、山东烟台、昆明五华以及雄安等大型综合项目，打开城市综合开发运营新局面。 公司资本与金融服务业务包括财务公司金融业务等，为公司加强资金集中管理和所属企业发展主业项目、丰富融资手段、节约融资成本提供了有力支持。 3.核心竞争优势：新能源业务强大的全生命周期投建 营一体化服务能力 突出的新能源一体化发展能力。公司在新能源业务领域具有集规划咨询、评估评审、勘察设计、工程建设及管理、运行维护和投资运营、技术服务、装备制造为一体的完整产业链，形成了强大的全生命周期投建营一体化服务能力。公司所属企业遍布中国各省市区，长期服务于国家和地方能源电力行业主管机构，与地方政府、发电企业、电网企业、金融机构等建立了长期、稳定的合作关系，具有区域一体化能源规划话语权和政府影响力，掌握新能源产业政策第一手资料和项目开发先机，形成了密集的市场开发网络体系。公司依托中国新能源消纳监测预警中心，在新能源电力接入和消纳方面积累了丰富的资源和能力，源网荷储和多能互补“两个一体化”系统解决方案处于国内领先水平。 领先的科技创新和数字化水平。公司围绕“双碳”领域关键核心技术布局一批攻关任务，持续开展研究。在新能源基地远程智慧运维、智能电网、岩土储能、含水层储能、中深层地岩换热、水泥窑协同处置生活垃圾和重金属污染土壤、绿色智慧矿山等核心技术研发方面取得新突破。在非补燃式压缩空气储能、伞梯式高空风能发电、掺氢天燃气燃烧等技术示范方面取得新进展。公司强化“数字”赋能，深入推进产业数字化和数字产业化。产业数字化升级提速，打造了一批数字电厂、智能电网、智慧工地、智能装备等数字化产品。数字产业化动能增强，建立了国家级、行业级大数据平台，充分挖掘数据价值，为企业高质量发展提供新动能。 突出的工程实力和工程业绩。公司在中国电力规划咨询、火力发电、核电常规岛、骨干电网设计市场占有率均超过70%，享有较高的行业引领地位和话语权；通过开展EPC、EPC+F、参股拉动总承包、PPP、BOT、投建营一体化等新商业模式大力拓展工程总承包市场，非电基础设施领域的总承包业务取得了丰硕成果。公司在能源电力工程全生命周期，尤其是在水利水电、核电站、新能源、燃煤发电站升级改造及特高压输电线路建设等重点领域，均具有丰富的工程业绩。自公司成立以来，共荣获国家优质工程金质奖42项、中国建设工程鲁班奖14项、中国土木工程詹天佑奖3项、中国优秀工程勘察设计金质奖5项、中国优秀工程咨询成果一等奖10项、中国工程勘察设计行业优秀工程总承包项目金钥匙奖4项。 卓越的技术水平和人才队伍。公司全面掌握塔式、槽式太阳能热发电核心技术，以及海上风电场设计关键技术、智慧型光伏电站建设技术、地热能利用设计技术等；在特高压及常规交直流输变电和智能电网设计技术方面保持国际领先水平；在常规超（超）临界燃煤发电设计技术、大型燃机发电设计技术、智能发电设计技术方面达到国际先进水平；在储能技术，三代核电常规岛设计技术，河床式厂房、船闸、碾压混凝土高拱坝、大型生态鱼道设计技术，农林生物质直燃发电技术，以及工程勘测技术等方面达到国内领先水平。公司汇聚了能源电力领域代表世界和国内先进水平的规划、设计和建设专家及专业技术人才，拥有众多享受国务院政府特殊津贴专家、中国工程勘察设计大师和中国核工业勘测设计大师。 4.风险提示 宏观政策超预期紧缩。基建产业链受宏观经济影响较大。目前全球经济与地缘政治形势复杂严峻，对宏观政策的影响存在不确定性，存在政策紧缩超预期风险。 基建投资低于预期。基建投资受宏观经济和市场行情影响，存在不及预期的可能性，进而影响基建产业链公司业绩表现。 疫情反复。新型冠状病毒肺炎疫情不稳定不平衡，奥密克戎变异株新的进化分支具有强传染性，海内外疫情反复，外部环境的变化给行业和公司的运行和业务发展带来风险。