中国中免公司2022年中报点评：公司兼顾成长与盈利，静待海南消费复苏

投资建议：公司业绩符合此前预告，我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为95、151和184亿元，对应EPS分别为4.62、7.36和8.95元，维持目标价为271.25元，维持增持评级。 事件：2022上半年公司实现营业总收入276.51亿元/-22.17%；归母净利润39.38亿元/-26.49%。其中Q2收入108.69亿元/-37.5%，归母净利润13.75亿元/-45.2%。Q2毛利率为34%，较Q1持平。 2020H1三亚免税店收入153.5亿元，归母净利润1.8亿元，净利率16%/+2.2pct。海免公司收入34.6亿元，归母净利润1.8亿，净利率5.2%/-1.6pct。日上上海收入54.5亿元，归母净利润2.5亿元，净利率4.5%/-4.8%。日上中国收入7.7亿元，归母净利润-0.1亿元。公司在追求规模、盈利与成长性的同时，更加关注利润水平的提升。 8月30日，海南省召开新闻发布会。全省8月29日报告新增感染人数首次降至100以内，多地初步实现社会面清零，疫情进入收尾阶段。下半年新项目开业打开长期增长空间。2022年海南免税业继续承接奢侈品和高档化妆品回流，岛民免税政策未来有望出台。同时如果疫情影响逐渐走弱，国人市内免税店政策落地预期将提升。 风险提示：疫情反复影响旅游需求；海南免税政策放开低于预期；岛内居民免税获批资质企业过多等。