大唐发电2022年半年报点评：煤炭投资收益颇丰，新能源投产有望加速

维持“增持”评级：公司业绩超预期，投资收益贡献显著，上调公司22~24年EPS分别为0.14/0.18/0.25（前值0.07/0.18/0.24元）。给予23年20倍PE，上调目标价至3.60元，维持“增持”评级。 2Q22业绩超预期。公司2Q22营收258亿元，同比/环比+1.89%/-13.4%；归母净利润18.1亿元，同比+114%，环比+22.2亿元；扣非归母净利润16.2亿元，同比+21.6%，环比+21.1亿元，业绩超预期。 对联合营投资收益贡献较大，2Q22为11.2亿元，1H22合计8.76亿元，主要为对煤炭板块联合营投资收益7.84亿元，同比+90.8%。 火电电量下降，毛利率修复。公司2Q22上网电量567亿千瓦时，同比/环比-13.5%/-2.4%；其中火电423亿千瓦时，同比/环比-20.2%/-15.0%。公司2Q22毛利率恢复至12.0%，推测与单季煤价改善和水电占比提升有关。我们测算2Q22公司平均含税上网电价0.450元/千瓦时，同比/环比+15.2%/-3.4%，我们推测环比下降与火电占比下降，水电占比提升有关。 新能源投产有望加速。公司1H22新能源新投产0.22 GW，累计装机7.2GW，1H22新能源板块利润总额约15.6亿元，同比+6.0%。期间新核准或备案新能源3.7GW（占存量装机51.7%，风电/光伏1.3/2.4 GW），期末在建新能源3.7 GW（占存量装机51.0%，风电/光伏2.6/1.1 GW）。我们预计公司新能源项目投产有望加速，带动业绩增速提升。 风险提示：新能源装机低于预期，煤炭价格超预期，电价不及预期等。