2022年中报点评：业绩大超预期，看好公司在国央企市场核心竞争力

证券研究报告·公司点评报告·软件服务(HS) 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 浪潮国际（00596.HK） 2022年中报点评：业绩大超预期，看好公司在国央企市场核心竞争力 2022年08月31日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 研究助理 周高鼎 执业证书：S0600121030021 zhougd@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 2.52 一年最低/最高价 2.00/5.30 市净率(倍) 1.37 港股流通市值(百万港元) 2,877.64 基础数据 每股净资产(港元) 1.85 资产负债率(%) 54.90 总股本(百万股) 1,141.92 流通股本(百万股) 1,141.92 相关研究 《浪潮国际(00596.HK:)： 浪潮国际年报点评：业绩大超预期，国央企客户持续放量 》 2022-04-08 《浪潮国际(00596.HK:)：浪潮国际：国产浪潮，又红又专》 2021-10-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万港元） 3,973 5,100 6,469 7,948 同比 51.47% 28.36% 26.84% 22.87% 归属母公司净利润（百万港元） 65 159 274 412 同比 N.A 144.87% 72.85% 50.35% 每股收益最新股本摊薄（港元/股） 0.06 0.14 0.24 0.36 P/E（现价&最新股本摊薄） 44.43 18.14 10.50 6.98 [Table_Summary] 事件：浪潮国际发布2022年半年报，公司实现营业收入25.17亿港元，同比+65.79%；归母净利润0.34亿港元，同比+78.38%，超出市场预期。 ◼ 公司业务拓展迅速，业绩超出市场预期：公司2022年H1实现营业收入25.17亿港元，同比+65.79%，其中，云服务收入5.81亿港元，同比+81.84%，管理软件收入12.16亿港元，同比+19.04%，公司在国央企客户市场的投入和拓展不断提升；公司今年加强了粮食行业和通信行业的市场开拓，打造的标杆项目提升了产品影响力，2022年H1物联网解决方案7.20亿港元，同比+306.02%。归母净利润0.34亿港元，同比+78.38%，净利润保持高增是由于公司的管理软件业务仍保持良好的增长，2022年H1管理软件业务经营利润为1.47亿港元（同比+33.31%）。 ◼ 研发投入强度高，产品持续迭代：2022年H1公司研发费用为2.79亿港元，较去年同期增长46.24%，主要因为云服务业务研发投入增加，公司扩充研发人员，研发相应的人力费用增加，维持高速增长。在公司高研发投入的基础上，公司突破柔性云原生微服务中间件、零代码建模等关键核心技术，面向大型企业发布新一代企业级PaaS平台iGIX5.0、新一代大型企业云ERP GS Cloud3.5等新产品，持续优化迭代云端专业人力资源平台HCM Cloud等，助力大型企业打造自主可控的数字化转型平台。产品的快速迭代进一步提高了公司的产品力，能够满足国央企客户数字化、一体化等多元需求，新产品在逐步放量。 ◼ 签约用户规模不断扩大，看好公司在国央企市场的核心竞争力：2022年H1公司签约国央企客户数量进一步增长，云服务业务在高端客户市场不断拓展，成功签约中国能建、中国电建、中国化学等多家央企，管理软件“智慧国资”已为山东、湖南、陕西等15户省级国资委，63户地市级国资委提供国资监管信息化服务，为数字化智能化监管提供有力支持和保障。在国央企的ERP国产化需求加剧的背景下，公司不断研发新产品匹配客户需求，市场份额不断提升，根据赛迪顾问(CCID)发布的《2021中国SaaS市场调研报告》，浪潮云ERP位居中国SaaS市场领导者阵营。公司具备国企背景且有稳定的交付能力和产品竞争力，我们看好公司在国央企客户中的长期发展。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于公司在大型国央企客户进程推进顺利，我们维持公司2022-2024年营业收入为51.00/64.69/79.48亿港元，当前市值对应2022-2024年PS为0.6/0.4/0.4倍，维持“买入”评级 ◼ 风险提示：疫情影响项目进度，国企数字化转型进程不及预期。 -45%-38%-31%-24%-17%-10%-3%4%11%18%25%2021/8/312021/12/302022/4/302022/8/29浪潮国际恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 浪潮国际三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万港元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万港元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,835 3,658 4,699 5,933 营业总收入 3,973 5,100 6,469 7,948 货币资金及交易性金融资产 1,266 1,551 2,030 2,657 营业成本(含金融类) 2,674 3,211 3,985 4,810 经营性应收款项 1,006 1,275 1,617 1,987 税金及附加 - - - - 存货 2 2 3 4 销售费用 575 765 970 1,192 合同资产 - - - - 管理费用 323 459 582 715 其他流动资产 561 829 1,048 1,285 研发费用 460 612 776 954 非流动资产 1,940 1,940 1,952 1,971 财务费用 -15 -27 -32 -41 长期股权投资 - - - - 加:其他收益 71 60 65 70 固定资产及使用权资产 451 452 463 482 投资净收益 34 16 16 16 在建工程 - - - - 公允价值变动 - - - - 无形资产 131 131 131 131 减值损失 - - - - 商誉 - - - - 资产处置收益 - - - - 长期待摊费用 - - - - 营业利润 -60 53 155 277 其他非流动资产 1,357 1,357 1,357 1,357 营业外净收支 - - - - 资产总计 4,775 5,598 6,651 7,904 利润总额 60 156 269 404 流动负债 2,259 2,922 3,697 4,535 减:所得税 -3 -5 -8 -12 短期借款及一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 净利润 63 160 277 416 经营性应付款项 276 321 398 481 减:少数股东损益 -2 2 3 4 合同负债 - - - - 归属母公司净利润 65 159 274 412 其他流动负债 1,983 2,601 3,299 4,054 非流动负债 363 363 363 363 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.06 0.14 0.24 0.36 长期借款 0 0 0 0 应付债券 - - - - EBIT -60 76 179 302 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA -60 76 179 302 其他非流动负债 363 363 363 363 负债合计 2,622 3,285 4,060 4,897 毛利率(%) 31.71% 37.03% 38.40% 39.49% 归属母公司股东权益 2,107 2,266 2,540 2,952 归母净利率(%) 1.59% 3.14% 4.28% 5.24% 少数股东权益 46 48 50 55 所有者权益合计 2153 2313 2590 3007 收入增长率(%) 51.47% 28.36% 26.84% 22.87% 负债和股东权益 4,775 5,598 6,651 7,904 归母净利润增长率(%) N．A 144.87% 72.85% 50.35% 现金流量表（百万港元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 106 232 432 584 每股净资产(元) 1.85 2.03 2.27 2.63 投资活动现金流 108 52 46 43 最新发行在外股份（百万股） 1142 1142 1142 1142 筹资活动现金流 -15 0 0 0 ROIC(%) -0.03 0.02 0.06 0.09 现金净增加额 233 285 479 627 ROE-摊薄(%) 3.07% 7.00% 10.79% 13.96% 折旧和摊销 65 23 23 24 资产负债率(%) 54.90% 58.68% 61.05% 61.96% 资本开支 0 -24 -35 -43 P/E（现价&最新股本摊薄） 44.43 18.14 10.50 6.98 营运资本变动 127 125 213 230 P/B（现价） 1.34 1.24 1.11 0.96 数据来源:Wind,东吴证券研究所 注：正文内容货币单位均为港元 正文利润表数据源自ARD口径 附表利润表数据源自GSD口径 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业