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今世缘发布2022年半年报，实现营收46.46亿元，同比增长20.66%，归母净利润16.18亿元，同比增长21.22%。分产品看，特A+类/特A类/A类/B类/C类分别实现收入10.98/4.56/0.60/0.22/0.12亿元，同比分别+11.8%/+21.0%/+12.3%/-2.3%/+15.4%，特A及以上产品占比提升0.25pct。公司Q2省内/省外分别实现收入15.31/1.21亿元，同比+14.2%/10.7%，其中省内市场盐城地区和苏南地区取得较好增长；省外收入占比同比-0.22pct，主要系公司省外重要市场上海Q2受疫情扰动较大。公司毛利率分别为72.5%/69.2%，同比+2.0pct/+3.0pct，主要受益于特A及以上产品在营收占比中的提升。公司Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为10.1%/3.7%/0.5%/-2.0%，同比+2.5pct/+0.1pct/+0.3pct/-0.8pct，销售费用增长主要是公司加大品牌培育投入费用以及渠道开拓导致；2022H1/Q2净利率分别为34.8%/37.1%，同比+0.2pct/+0.7pct。公司已基本理顺渠道，经销商热情高涨，增长势头强劲。我们维持此前盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入分别为79.59/97.77/118.94亿元，同比增长24.2%/22.8%/21.7%；预计归母净利润为25.12/30.63/37.75亿元，同比增长23.8%/22.0%/23.2%，对应EPS分别为2.00/2.44/3.01元。考虑公司产品高端化及全国化背景下的高成长性，维持“买入-B”
