2022Q2业绩改善，新签订单亮眼

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 苏文电能(300982.SZ) 2022年08月30日 增持（维持） 所属行业：建筑装饰/基础建设 当前价格(元)：56.20 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 联系人 郭雪 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 10.67 22.17 27.67 相对涨幅(%) 12.61 29.68 25.47 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《苏文电能（300982.SZ）：EPCO电能综合服务商，“苏”送更“文”定》，2022.8.15 苏文电能（300982.SZ）：2022Q2业绩改善，新签订单亮眼 投资要点  事件：公司发布2022年中报，2022H1实现营业收入8.93亿元，同比增长22.78%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降15.72%。剔除因实施股权激励产生的股份支付金额2105.24万元，归母净利润同比下降1.70%。  2022Q2疫情对业绩影响减退，新签订单金额增长近翻倍。公司2022H1实现营业收入8.93亿元，同比增长22.78%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降15.72%。单二季度看，2022Q2实现营收4.86亿元，同比增长23.35%，实现归母净利润6554.31万元，剔除股份支付影响后同比上升22.32%。二季度经营逐渐恢复正常。新签订单保持高增，2022H1，公司新签订单金额为13.51亿元，同比增长89.47%。其中电力设备/电力工程服务及智能化/电力咨询设计业务新签订单分别为2.92亿元、9.86亿元、7401.99万元，同比增长153.99%、85.11%、12.24%。  省外收入占比高增，毛利率有所下降。2022H1公司省外业务收入2.08亿元，同比增加 449.57%，占公司总体业务收入23.32%。较2021年末省外6.98%的收入占比大幅度提升。新签订单分地区看，省外占比达25.65%，公司省外业务拓展情况良好。省外业务毛利率较上年同期减少22.14%，我们认为主要系省外业务依然处于开拓状态，毛利水平易受具体工程类别影响，参考成熟的省内业务盈利能力，我们认为随着省外业务进一步拓展，毛利率有望稳定提升。  光伏及储能新能源领域取得突破，定增把握电力储能发展先机。公司依托于自身独特的EPCO一体化运营优势，在分布式光伏方面，2022H1公司承接了中天钢铁集团有限公司15.87MW分布式光伏、常州地铁1、2 号线车辆基地分布式光伏屋顶电等示范项目，取得良好突破，目前在手订单充足。并开拓了陕西、四川、贵州、吉林、重庆等区域，完成了安徽滁州明光项目、广德亨通新能源电磁线项目、比亚迪济南项目等项目的交付。2022年8月，公司发布公告，拟定增募资不超过13.9亿元，主要用于智能电气设备生产基地建设项目、电力电子设备及储能技术研发中心建设项目等方面，助力公司扩大电力设备生产能力，把握储能行业先机。  投资建议与估值：公司提供一站式供用电服务，多年来立足于江苏省，是省内资质齐全的重要电力行业服务商，公司目前省外业务扩张情况良好，新签订单高增，全年业绩有望修复。我们预计公司2022-2024年分别实现销售收入为24.79亿元、32.72亿元、42.27亿元，增速分别为33.55%、32.03%、29.17%。归母净利润分别为3.88亿元、5.10亿元、6.53亿元，增速分别为28.99%、31.22%、28.02%。对应PE分别为20.30X、15.47X、12.08X。维持增持投资评级。  风险提示：市场竞争风险，行业政策风险，公司业务区域拓展不及预期风险，疫情反复风险。 -57%-43%-29%-14%0%14%29%2021-082021-122022-04苏文电能沪深300 公司点评 苏文电能（300982.SZ） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 140.32 流通A股(百万股)： 35.08 52周内股价区间(元)： 34.91-85.07 总市值(百万元)： 7,885.89 总资产(百万元)： 2,562.46 每股净资产(元)： 10.68 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,369 1,856 2,479 3,272 4,227 (+/-)YOY(%) 38.2% 35.6% 33.5% 32.0% 29.2% 净利润(百万元) 237 301 388 510 653 (+/-)YOY(%) 86.5% 26.8% 29.0% 31.2% 28.0% 全面摊薄EPS(元) 2.26 2.34 2.77 3.63 4.65 毛利率(%) 29.8% 28.6% 28.3% 28.0% 27.8% 净资产收益率(%) 33.2% 20.7% 21.1% 21.7% 21.7% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 苏文电能（300982.SZ） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 1,856 2,479 3,272 4,227 每股收益 2.34 2.77 3.63 4.65 营业成本 1,325 1,777 2,356 3,052 每股净资产 10.38 13.14 16.78 21.43 毛利率% 28.6% 28.3% 28.0% 27.8% 每股经营现金流 0.33 2.43 3.95 3.56 营业税金及附加 2 12 16 21 每股股利 0.60 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.1% 0.5% 0.5% 0.5% 价值评估(倍) 营业费用 42 62 81 105 P/E 35.30 20.30 15.47 12.08 营业费用率% 2.2% 2.5% 2.5% 2.5% P/B 7.09 4.28 3.35 2.62 管理费用 69 97 121 154 P/S 4.25 3.18 2.41 1.87 管理费用率% 3.7% 3.9% 3.7% 3.6% EV/EBITDA 28.35 14.68 10.44 7.64 研发费用 65 87 115 148 股息率% 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 盈利能力指标(%) EBIT 330 443 583 747 毛利率 28.6% 28.3% 28.0% 27.8% 财务费用 -3 -3 -3 -3 净利润率 16.2% 15.7% 15.6% 15.4% 财务费用率% -0.2% -0.1% -0.1% -0.1% 净资产收益率 20.7% 21.1% 21.7% 21.7% 资产减值损失 -3 0 0 0 资产回报率 12.4% 12.8% 12.5% 12.6% 投资收益 5 0 0 0 投资回报率 19.4% 20.9% 21.5% 21.6% 营业利润 337 446 586 750 盈利增长(%) 营业外收支 14 0 0 0 营业收入增长率 35.6% 33.5% 32.0% 29.2% 利润总额 351 446 586 750 EBIT增长率 22.4% 34.4% 31.4% 28.2% EBITDA 345 481 630 809 净利润增长率 26.8% 29.0% 31.2% 28.0% 所得税 50 58 76 98 偿债能力指标 有效所得税率% 14.1% 13.0% 13.0% 13.0% 资产负债率 40.0% 39.2% 42.2% 41.8% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 2.2 2.3 2.2 2.2 归属母公司所有者净利润 301 388 510 653 速动比率 2.0 2.0 2.0 2.0 现金比率 0.6 0.7 0.8 0.8 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 559 833 1,309 1,707 应收帐款周转天数 183.2 171.5 178.9 183.2 应收账款及应收票据 958 1,194 1,657 2,182 存货周转天数 20.3 35.4 25.2 20.3 存货 74 172 162 170 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 其它流动资产 539 507 589 713 固定资产周转率 20.8 23.3 26.8 31.2 流动资产合计 2,130 2,707 3,717 4,773 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 89 106 122 135 在建工程 91 91 91 91 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 40 54 68 94 净利润 301 388 510 653 非流动资产合计 297 327 358 397 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 2,427 3,034 4,074 5,170 非现金支出 49 37 47 62 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 -13 0 0 0 应付票据及应付账款 735 837 1,168 1,693 营运资金变动 -290 -85 -3 -215 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 47 341 554 500 其它流动负债 213 329 529 447 资产 -143 -68 -78 -101 流动负债合计 948 1,166 1,697 2,140 投资 -270 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 4 0 0 0 其它长期负债 23 23 23 23 投资活动现金流 -410 -68 -78 -101 非流动负债合计 23 23 23 23 债权募资 -2 0 0 0 负债总计 971 1,189 1,720 2,163 股权募资 518 0 0 0 实收资本 140 140 140 140 其他 -96 -0 -0 -0 普通股股东权益 1,456 1,844 2,354 3,007 融资活动现金流 420 -0 -0 -0 少数股东权益 0 0 0 0 现金净流量 57 273 476 399 负债和所有者权益合计 2,427 3,034 4,074 5,170 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为8月29日 资料来源：公