营收业绩稳健增长，新签订单高增彰显龙头经营实力

事项：公司发布2022年半年度报告，报告期内公司实现营业收入1.06万亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润285.03亿元，同比增长11.2%； 实现扣非后归母净利润248.72亿元，同比增长1.4%；实现基本EPS0.68元/股。 营业收入稳步增长，各业务维持正向增长。公司2022年上半年实现营业收入1.06万亿元，同比增长13.2%，创历史同期新高，主要系公司近年来新签合同额保持较高增速，在施工程项目顺利推进。从业务类型来看，公司房建、基建、地产和勘察设计业务均实现同比正向增长，营收分别为6793.95、2229.50、1520.03和49.97亿元，分别同比增长14.0%、15.2%、3.7%和1.3%，占总营收的比例分别为64.05%、21.02%、14.33%和0.47%，其中房建和基建业务营收占比分别较上年同期提升0.42和0.35个pct，地产业务营收占比则是同比下滑1.31个pct。 基建业务毛利率提升，地产拖累整体盈利水平。报告期内，公司综合毛利率为10.2%，同比下滑0.3个百分点，主要系地产业务毛利率下滑所致，期内各主业毛利率分别为：房建6.9%（同比+0.2个pct）、基建10.9%（同比+1.7个pct）、地产业务21.0%（同比-4.1个pct）、勘察设计17.4%（同比-0.7个pct），如果剔除地产业务毛利率下滑影响，公司上半年整体毛利率可达10.8%。费用率方面，公司2022H1期间费用率为4.50%，同比上升0.39个pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.28%（yoy-0.05个pct）、1.55%（yoy-0.21个pct）、0.85%（yoy+0.31个pct）和1.82%（yoy+0.34个pct），管理费用率降低主要系期内公司加强费用管控，运营管理费同比有所减少。 报告期内，公司实现归母净利润285.03亿元，同比增长11.18%。净利率及ROE方面，期内销售净利润率为3.88%，较上年同期下降了0.40个pct；ROE（加权）为7.99%，较上年同期下降了0.14个pct，公司总资产周转率同比提高0.02次，营运能力有所提升。 经营性现金净流出有所增多，货币资金增加提升资产流动性。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-688.72亿元，较去年同期净流出增多191.27亿元，主要系期内公司加快项目落地，购买商品、接受劳务支付的现金有所增加。公司收现比为96.06%，同比下滑6.36个百分点。期末公司货币资金余额为3440.16亿元，较年初增加5.06%，流动比率达到1.36，较年初增加0.02，为近5年最高水平；应收账款和应收票据合计为2392.99亿元，较年初增加20.59%，其中应收账款较年初增加26.03%；合同资产为2852.72亿元，较年初增长32.26%。 资本结构方面，期末公司资产负债率为74.58%，较2021年末上升了1.37个pct。 基建新签合同保持高增，积极开发国家战略区域。报告期内，公司新签合同额20245亿元，同比增长10.8%，为2021年营业收入的1.07倍。公司积极融入国家区域发展战略，以京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、黄河流域等国家战略区域为“主战场”，在上述区域新签合同额占比达87%、完成投资额占比超90%。建筑业务方面，2022年上半年实现新签合同额18385亿元，同比增长14.4%，为近5年同期最高水平，其中房建、基建新签合同分别同比增长9.1%、31.1%。①房建业务：公司房建业务结构持续优化，规模和效益稳健增长，继续保持中高端市场领先地位。在高科技工业厂房、教育设施、医疗卫生设施等中高端房建领域的优势稳固，其中工业厂房新签同比高增71.2%。 ②基建业务:公司基建新签合同保持较高增速，坚持基础设施施工建设与项目投资并举，在公路、轨交、生态环保、机场基建领域的新签合同分别同比增长48.9%、39.2%、47.2%和57.1%。房地产业务方面，2022年上半年实现合约销售额1860亿元，同比下降15.3%，公司旗下拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌，在房地产业务领域建立了成熟的投资运营及风险管理体系，形成了独特的产业链竞争优势。期内，中海地产持续稳健运营，合约销售额1177亿元，位列行业第四位，预计未来随着国家房地产政策的放松，公司有望在地产行业政策边际改善背景下迎来估值修复和资产重估。 投资建议：公司营收业绩稳健增长，基建房建业务齐头并进，地产资产优质，稳增长背景下，央企龙头优势凸显。预测公司2022年-2024年的收入增速分别为11.5%、10.0%、9.0%，净利润增速分别为10.2%、9.4%、9.3%，实现EPS分别为1.35元、1.48元、1.62元，PE分别为 3.7、3.4和3.1倍。维持公司“买入-A”投资评级。 风险提示：疫情控制不及预期，政策推进不及预期，宏观经济大幅波动，行业竞争加剧，工程进度不及预期，海外经营风险，项目回款风险等。 (百万元)主营收入净利润 2020 2021 2022E 2023E 2024E 1,615,023.31,891,339.0 2,108,843.0 2,319,727.2 2,528,502.7 44,944.3 51,407.7 56,655.4 61,998.6 67,780.7 1.07 1.23 1.35 1.48 1.62 7.16 8.20 9.40 10.43 11.76 每股收益(元)每股净资产(元) 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表