业绩稳增，财务稳健

滨江集团(002244) 评级： 上次评级：目标价格：最新收盘价： 增持增持 股票代码： 002244 10.09/3.87 294.34 253.75 2,682.35 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿)自由流通股数(百万) 事件概述► 滨江集团发布2022年中报，公司实现营收106.9亿元，同比-44.9%，实现归母净利润12.8亿元，同比+1.3%。 业绩保持增长，财务稳健安全 2022H1，公司实现营业收入106.9亿元，同比-44.9%，归母净利润12.8亿元，同比+1.3%。截止报告期末，公司合同负债为1198.5亿元，较年初增长28.1%，达上年营业收入的3.16倍，为未来业绩释放提供充分保障。报告期内，公司扣除预收款后的资产负债率为65.5%，净负债率为85.8%，现金短债比为1.1倍，“三道红线”均维持“绿档”。截至报告期末，公司平均融资成本为4.7%，同比-0.2pct,创历史新低，低成本融资优势凸出。 ► 销售亮眼，品牌优势突出 2022H1，公司实现销售金额683.9亿元，位列克而瑞销售榜第13位，荣获杭州房企销售冠军；上半年，公司权益销售回笼322亿元，同比+6%，回款提升。此外，公司项目交付收房率超99%，客户忠诚度高，品牌效应强。 ► 拿地积极，土储优质丰富 2022H1，在行业洗牌的机会窗口下，公司新增货值906.8亿元，新增土地价值467.3亿元，新增土地建面282.8万平方米，各指标均位列克而瑞排行榜前5位，拿地较为积极。截至2022年上半年末，公司土地储备中杭州占62%，浙江省内非杭州二三线城市占比22%，去化能力强，区域深耕优势突出。 投资建议 滨江集团业绩稳增，销售规模向上，土储优质丰富。由于疫情影响结算节奏，但公司拿地利润率有所提升，我们下调公司22-23年营收519.2/638.7亿元的预测至482.3/595.6亿元，新增24年营收的预测为725.5亿元，上调公司22-23年EPS1.14/1.32元的预测至1.25/1.55元，新增24年EPS的预测为1.86元，对应2022年8月27日收盘价9.39元/股，预计22-24年PE为7.54/6.11/5.09，维持公司“增持”评级。 风险提示 政策出台不及预期，销售不及预期，利润率下滑。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)YoY（%） 28,597 14.6%2,328 42.7%27.0%0.75 12.7%12.61 37,976 32.8%3,027 30.1%24.8%0.97 14.7%9.75 48,230 27.0%3,904 29.0%24.9%1.25 15.9%7.54 59,564 23.5%4,815 23.3%24.7%1.55 16.4%6.11 72,549 21.8%5,786 20.2%24.7%1.86 16.5%5.09 归母净利润(百万元)YoY（%） 毛利率（%） 每股收益（元）ROE 市盈率 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：由子沛 研究助理：侯希得 邮箱：youzp@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100005联系电话： 邮箱：houxd@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元）营业总收入YoY(%) 现金流量表（百万元）净利润 资产负债表（百万元）货币资金 分析师与研究助理简介 由子沛：华西证券房地产行业首席分析师，同济大学及美国西北大学联合培养土木工程专业博士，获得三项国家发明专利，擅长房地产行业政策研究与数据分析，曾就职于民生证券研究院任房地产行业首席分析师；中国财富网“社区金融高峰论坛”特邀嘉宾，证券时报第二届中国证券分析师“金翼奖”房地产行业第三名，第八届Wind“金牌分析师”房地产行业第一名。 侯希得：悉尼大学硕士学位，曾就职于民生证券，2019年加入华西证券任房地产行业研究员。