销售稳增、投拓积极，财务表现稳健

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 金地集团（600383） 公司研究/点评报告 主要观点： 事件 公司发布2020年半年度报告：上半年实现营业收入198.75亿元，同比下降11.6%；实现归母净利润29.8亿元，同比下降17.9%；实现每股收益0.66元。 业绩短期下行难掩长期向好，销售迎来逆势放量 业绩端：公司营收同比下降原因在于，疫情冲击下房地产项目结转面积仅97.68万方，同比下降28.6%，结转收入169.33亿元，同比下降15.5%。归母净利润增速低于营收的原因在于：1、报告期内少数股东损益约17.4亿元，同比增长16.2%，占当期净利润的36.9%，较去年同期增加7.6个百分点；2、报告期内公司毛利率为36.97%，较去年同期收缩2.78个百分点。值得注意的是，房地产业务结转毛利率为39.6%，保持较高水平。截至2020年中期末，公司预收账款及合同负债合计约1090亿元，同比增长29%，覆盖近一年营收约1.7倍，未来业绩释放可期。 销售端：报告期内，公司实现销售面积484.9万方，同比增长13.3%，实现销售金额1016.3亿元，同比增长18.7%，销售均价达20959元/平，同比增长4.8%。公司抓住市场回暖期，灵活调度供货，销售实现逆势高增。公司在华东和东南区域表现亮眼，合计销售额占比约57%，深耕效果进一步凸显。 拿地积极且布局合理，融资畅通且成本改善 土储端：报告期内，公司新增土地储备约649万平方米，占比同期销售面积约134%，新增土储中一二线占比约67%。根据公司中报新增土储表计算，土地投资对应总金额约527亿元，占比同期销售金额约52%。截至2020年中期末，公司总土地储备约5866万平方米，权益土地储备约3010万平方米，土储存量权益比约51.3%，充裕且布局合理的土地储备为公司销售稳步增长保驾护航。 财务端：截至2020年中期末，公司净负债率约66.6%，较去年末增加8.9个百分点；资产负债率78.7%；扣除预收账款后资产负债率约49.4%。公司货币资金约500.7亿元，同比增长26.7%，覆盖短债倍数近1.2倍。截至报告期末，公司有息负债合计约1085亿元，其中银行借款占比47.8%、公开市场融资占比49.0%，其他占比约3.2%。整体平均融资成本4.86%，长期负债占有息负债比重约58.4%，债务期限结构合理。 投资建议 公司坚持深耕一二线及核心都市圈。2016年后，在重点布局城市复苏的基础上，公司拿地态度转向积极、销售重回快车道。公司土地储备充裕且布局合理，助力未来销售规模稳步提升。在行业融资端趋紧的背景下，公司有望凭借通畅且多元化的融资渠道、较低的借贷成本、较优的杠杆水平，在未来发展过程中具备更多的主动性。我们预计公司2020-销售稳增、投拓积极，财务表现稳健 投资评级：增 持（维持） 报告日期： 2020-09-01 收盘价（元） 14.32 近12个月最高/最低（元） 17.43/11.23 总股本（百万股） 4515 流通股本（百万股） 4515 流通股比例（%） 100 总市值（亿元） 646.5 流通市值（亿元) 646.5 公司价格与沪深300走势比较 分析师：邹坤 执业证书号：S0010520040001 邮箱：zoukun@hazq.com 研究助理：王洪岩 执业证书号：S0010120060026 邮箱：wanghy@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_深度报告_金地集团（600383)：三十余载耕耘，稳健发展逢春》2020-07-13 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%金地集团沪深300 金地集团（600383） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 2022年EPS分别为2.46、2.80、3.16元/股，对应当前股价PE分别为5.8、5.1、4.5倍。维持“增持”评级。 风险提示 公司重点布局城市调控政策趋严，销售不达预期，新增土储权益比下行等。 资料来源：wind，华安证券研究所 [Table_ProfitDetail] 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 63420 75216 87777 103401 收入同比(%) 25.1% 18.6% 16.7% 17.8% 归属母公司净利润 10075 11095 12620 14284 净利润同比(%) 24.4% 10.1% 13.7% 13.2% 毛利率(%) 40.82% 37.74% 36.06% 34.24% ROE(%) 18.6% 17.0% 16.2% 15.5% 每股收益(元) 2.23 2.46 2.80 3.16 P/E 6.50 5.83 5.12 4.53 P/B 1.21 0.99 0.83 0.70 nMsNnNtOnOpRtNnNqNmMqPaQ8QaQpNpPnPnNfQrRwPjMpPmN7NqRtOuOnRoQuOrQqM金地集团（600383） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 资料来源：公司公告，华安证券研究所 利润表（百万元）资产负债表（百万元）2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E营业收入634207521687777103401货币资金451426591488073108846%同比增速25%19%17%18%交易性金融资产19395878营业成本37533468265612367993应收账款及应收票据288243304369毛利25887283903165435409存货139783166777196816232852％营业收入41%38%36%34%预付账款556194817432167税金及附加6172661979009306其他流动资产8503595904105892120610％营业收入10%9%9%9%流动资产合计270823330824392887464921销售费用2110236627633285可供出售金融资产％营业收入3%3%3%3%持有至到期投资管理费用3958483755916585长期股权投资35955471225828969456％营业收入6%6%6%6%投资性房地产20356203562035620356研发费用61678094固定资产合计1249150916921901％营业收入0%0%0%0%无形资产32332926财务费用101260-565-1445商誉0000％营业收入0%0%-1%-1%递延所得税资产3477347734773477资产减值损失218000其他非流动资产2925319434643734信用减值损失94000资产总计334816406516480195563872其他收益657790106短期借款3296329632963296投资收益5976708882719743应付票据及应付账款19776231502831534327净敞口套期收益0000预收账款83971103574119302140549公允价值变动收益501000应付职工薪酬3025353443315248资产处置收益2222应交税费3617459053766253营业利润19716214082424827435其他流动负债74646104687136455169103％营业收入31%28%28%27%流动负债合计188330242831297074358775营业外收支-207000长期借款27595277642793328102利润总额19509214082424827435应付债券28994289942899428994％营业收入31%28%28%27%递延所得税负债4399439943994399所得税费用4044437849825628其他非流动负债3128312831283128净利润15465170301926721808负债合计252447307116361529423399％营业收入24%23%22%21%归属于母公司的所有者权益54094651897780892092归属于母公司的净利润10075110951262014284少数股东权益28275342114085748381%同比增速24%10%14%13%股东权益8236999399118666140473少数股东损益5390593566477524负债及股东权益334816406516480195563872EPS（元/股）2.232.462.803.16现金流量表（百万元）2019A2020E2021E2022E经营活动现金流净额7899843585375716投资-9653-11253-11253-11253基本指标资本性支出-1136-398-290-3222019A2020E2021E2022E其他1148588470688540EPS2.232.462.803.16投资活动现金流净额-9641-5767-4475-3035BVPS11.9814.4417.2320.40债权融资0000PE6.505.835.124.53股权融资1417000PEG0.270.580.370.34银行贷款增加（减少）34244169169169PB1.210.990.830.70筹资成本-8028-2066-2072-2078EV/EBITDA8.206.264.513.01其他-22519200002000020000ROE18.6%17.0%16.2%15.5%筹资活动现金流净额5114181031809718091ROIC6%6%6%5%现金净流量3412207722215920772 金地集团（600383） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的