科德数控是一家自主可控五轴数控机床国产龙头，产能扩张将打开成长空间。公司是国内极少数具备高档数控系统及高端数控机床双研发体系的创新型企业，拥有高端数控机床、高档数控系统、关键功能部件的全产业链配置，机床85%以上的关键功能部件均为自主研发。公司成长性强于竞争对手，近三年净利润CAGR达80%，毛利率、净利率显著高于可比公司。五轴机床供需缺口大，我们测算五轴机床年消费约1万台，进口替代空间超百亿元，公司规划2025年新增500台产能，新订单增速或快于产能增速。公司盈利能力远超国内竞争对手，高自主化率构筑成本优势。公司持续供货海内外优质客户，航空航天、新兴领域共驱成长。相对国际巨头性价比优势突出，进口替代能力强。我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入4.06亿元、5.72亿元、7.75亿元，同比增长60.10%、40.95%、35.34%；分别实现净利润1.00、1.39、1.88亿元，同比增长37.26%、39.07%、35.25%；对应EPS分别为1.07、1.49、2.02元。首次覆盖给予增持-A评级。
