敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2017年回顾：砥砺前行，浴火重生 ——国防军工行业周报 2018年01月01日 看好/维持 国防军工 周度报告 周报摘要： 本周市场回顾:本周中信军工指数下跌1.01%，同期沪深300指数下跌0.59%，军工板块跑输大盘0.42个百分点，在中信29个一级行业中排名第23位，军工行业涨幅排名靠后。本周军工股继续回调，5个交易日中2个交易日下跌，周一军工单日下跌达2.36%。 本周行业热点：全球防务支出在2018年将连续第5年增长，增长3.3%，达到1.67万亿美元，刷新2010年创下的冷战结束后最高纪录1.63万亿美元。2018年是10年来的最快增长速度。这一增长主要受到美国2008年以来最大增幅的推动。 近日，台湾地区领导人蔡英文声称，“大陆在东亚区域频繁的军事动态，已经一定程度影响了该区域的安全稳定”。为此，她挑衅地宣布，接下来“台湾的防务预算将在合理范围内逐年增长”。对于两岸关系，国防部曾表示，台湾是中国的一部分，中方愿以最大的诚意争取和平统一的前景，但必须正告“台独”势力，中方维护国家主权和领土完整的决心是坚定不移的，任何挟洋自重、“以武拒统”的图谋都是徒劳的。 投资策略及重点推荐：2017年已经过去，回顾A股各个板块走势，军工以跌幅17.44%位居中信29个一级行业第26位。我们共监控了158只军工相关股票，其中2017年上涨的有28支，下跌的有129支，有1支涨跌幅为0。涨幅最高的前五支股票都是次新股，分别是新劲刚（326.26%）、光威复材（304.32%）、新雷能（128.06%）、瑞特股份（122.79%）以及爱乐达（119.98%）。跌幅最高的前五支股票是银河电子（53.25%）、久之洋（53.06%）、高伟达（48.90%）、航天长峰（48.54%）、同有科技（48.01%）。 2017年军工股市剔除次新股后乏善可陈，军工市场整体估值仍然较高，对比其它行业，无论业绩还是估值，优势都很不突出，军工市场的风险偏好处于低位。但2017年是军工行业砥砺前行，市场“杀估值”的年头，2018年军工股市必将浴火重生，重新迎来机遇。产业方面:采购订单今年有补偿效应,公司业绩释放节点各异，下半年有望改善向好,研究所改制将逐渐落地，军品定价改革将成熟并利好整机类公司；市场方面：我们预测估值持续回落，市场在业绩预期兑现和政策落地的基础上，存在阶段性行情的机会！ 本周我们坚持认为军工板块的估值将继续回调，投资策略维持不变，推荐选择盈利能力强、估值合理的公司，即高ROE，低PE的标的。  股票短期配臵高ROE（9%以上）和低PE（35倍以下），如中航光电、中航机电、国睿科技、信质电机、航天电器、四创电子；  长期布局重点业绩明确、军民融合重点建设领域标的，如航发动力、中直股份、中航飞机、中国卫星，等等。 风险提示：市场风险偏好仍在低位。 分析师：陆洲 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517080001 研究助理：王习 010-66554034 Wangxi@dxzq.net.cn 研究助理：张高艳 021-25102859 Zhanggy_yjs@dxzq.net.cn 研究助理：张卓琦 010-66554018 Zhangzq_y js@dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 53 1.54% 重点公司家数 - - 行业市值 8111.11亿元 1.28% 流通市值 6814.08亿元 1.53% 行业平均市盈率 79.18 / 市场平均市盈率 19.63 / 行业指数走势图 资料来源：贝格数据，东兴证券研究所 相关行业报告 1、《事件点评：军工改革启动，变化就是机会》2017-11-23 1、《直升机行业专题报告：直升机产业新周期，产业链公司新征程》2017-10-18 2、《国防军工行业事件点评：建议关注“电科系”加速整合研究所》2017-11-20 2、《国防军工行业周报（20171015）：军品定价改革利好总装类标的，军工长期布局窗口开启》2017-10-15 3、《国防军工行业周报（20171119）：大跌加速军工板块触底，入场资金进入窗口期》2017-11-20 3、《国防军工行业周报（20170924）：军民融合系列政策出台，看好高成长性民参军企业》2017-09-24 4、《国防军工事件点评：连续三年垫底的军工板块进入行情酝酿期》2017-11-15 4、《国防军工行业2017年中期策略报告：估值震荡中的嬗变与分化》2017-07-14 P2 东兴证券行业周报 国防军工行业：砥砺前行，浴火重生 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 市场回顾 1.1板块指数 本周中信军工指数下跌1.01%，同期沪深300指数下跌0.59%，军工板块跑输大盘0.42个百分点，在中信29个一级行业中排名第23位，军工行业涨幅排名靠后。本周军工股继续回调，5个交易日中2个交易日下跌，周一军工单日下跌达2.36%。 图 1:本周中信一级行业涨幅排名 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.2个股表现 本周国家安全形势没有出现新的催化，受股东减持的影响，周一中航飞机股票大跌6.62%，受此带动当日军工股大跌2.36%。本周中信军工单日最大涨幅0.75%，最大跌幅2.36%。个股中，内蒙一机、中国长城、海格通信、通达股份、方大化工等涨幅居前。 表 1:东兴军工股票池周涨跌幅排名 周涨幅前十名 周跌幅前十名 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 600967.SH 内蒙一机 8.07 300101.SZ 振芯科技 -10.71 000066.SZ 中国长城 8.00 002214.SZ 大立科技 -8.92 002465.SZ 海格通信 7.75 600498.SH 烽火通信 -8.59 002560.SZ 通达股份 7.75 002023.SZ 海特高新 -8.36 000818.SZ 方大化工 7.45 600990.SH 四创电子 -6.98 600456.SH 宝钛股份 7.27 000768.SZ 中航飞机 -6.84 东兴证券行业周报 国防军工行业：砥砺前行，浴火重生 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES300129.SZ 泰胜风能 6.06 300458.SZ 全志科技 -6.63 002829.SZ 星网宇达 5.31 000733.SZ 振华科技 -6.47 000519.SZ 中兵红箭 5.24 600271.SH 航天信息 -6.39 300008.SZ 天海防务 4.86 600372.SH 中航电子 -6.04 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.3板块估值 本周军工板块估值处于70~80倍之间。通过对各板块的估值计算，军工央企上市公司本周整体PE(TTM)83倍，军民融合上市公司70倍。本周各个军工板块中，航天板块仍然最低为42倍，军工材料的估值最高为147倍。 表 2:本周军工板块估值 军工板块 估值 军工板块 估值 军工央企上市公司 83 船舶板块 142 军民融合上市公司 70 陆军板块 78 航空板块 75 国防信息化 70 航天板块 42 军工材料 147 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.4投资组合 本周投资组合为国睿科技、信质电机、航天电器、四创电子、内蒙一机权重各为20%。绝对受益率为0.26%，跑赢中信军工指数1.27个百分点。下周投资组合保持不变。 表 3:本周投资组合受益情况 股票名称 权重 周涨跌幅 收益率 国睿科技 20% -3.92% -0.78% 信质电机 20% 0.97% 0.19% 航天电器 20% 3.06% 0.61% 四创电子 20% -6.98% -1.40% 内蒙一机 20% 8.07% 1.64% 组合收益率 100% —— 0.26% 中信军工指数 —— -1.01% —— 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2. 热点聚焦 1.外媒预测2018年全球防务开支大幅增长，美国独占4成。近期发布的简氏防务预算报告预测，全球防务支出在2018年将再度上升，达到1.67万亿美元，创下冷战后的最高纪录。全球防务支出将连续第5年增长，刷新2010年创下的冷战结束后最高纪录1.63万亿美元。2018年全球防务支出将增长3.3%，是10年来的最快增长速度。这一增长主要受到美国2008年以来最大增幅的推动。 P4 东兴证券行业周报 国防军工行业：砥砺前行，浴火重生 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES2.解放军战机绕台常态化，蔡英文挑衅称将逐年增加军费。29日下午，台湾地区领导人蔡英文在台“中科院”举行的年终记者会上声称，“大陆在东亚区域频繁的军事动态，已经一定程度影响了该区域的安全稳定”。为此，她挑衅地宣布，接下来“台湾的防务预算将在合理范围内逐年增长”。对于两岸关系，国防部曾表示，台湾是中国的一部分，中方愿以最大的诚意争取和平统一的前景，但必须正告“台独”势力，中方维护国家主权和领土完整的决心是坚定不移的，任何挟洋自重、“以武拒统”的图谋都是徒劳的。 3. 投资策略 2017年已经过去，回顾A股各个板块走势，军工以跌幅17.44 %位居中信29个一级行业第26位。 图2:2017年军工板块涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 我们监控池共监控了158只军工相关股票，其中2017年上涨的有28支，下跌的有129支，有1支涨跌幅为0。涨幅最高的前五支股票都是次新股，分别是新劲刚（326.26%）、光威复材（304.32%）、新雷能（128.06%）、瑞特股份（122.79%）以及爱乐达（119.98%）。跌幅最高的前五支股票是银河电子（53.25%）、久之洋（53.06%）、高伟达（48.90%）、航天长峰（48.54%）、同有科技（48.01%）。 图3:2017年军工个股涨跌幅 -30-20-100102030405060食品饮料 家电 煤炭 非银行金融 电子元器件 银行 钢铁 建材 有色金属 交通运输 医药 石油石化 房地产 通信 汽车 餐饮旅游 电力及公用事业 建筑 电力设备 基础化工 综合 机械 商贸零售 轻工制造 农林牧渔 国防军工 计算机 传媒 纺织服装 东兴证券行业周报 国防军工行业：砥砺前行，浴火重生 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2017年全年上涨前十的股票中，涵盖了全部2017年上市的军工股。除了全部的前五名外，还有宏达电子和安达维尔。由于沈飞全部资产注入，中航黑豹全年涨幅达80.96%；宝钛股份是上游钛材料资深供应商，中航光电是继电器专家，两者都是细分领域龙头并且业绩兑现较好。 表 4:东兴军工股票池2017年全年涨跌幅排名 周涨幅前十名 周跌幅前十名 证券代码 证券名称 全年涨幅(%) 证券代码 证券名称 全年涨幅(%) 300629.SZ 新劲刚 326.26 002519.SZ 银河电子 -53.25 300699.SZ 光威复材 304.32 300516.SZ 久之洋 -53.06 300593.SZ 新雷能 128.06 300465.SZ 高伟达 -48.90 300600.SZ 瑞特股份 122.79 600855.SH 航天长峰 -48.54 300696.SZ 爱乐达 119.98 300302.SZ 同有科技 -48.01 600760.SH 中航黑豹 80.96 300354.SZ 东华测试