1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 不惧压力，砥砺前行（附华为三季度经营数据解读、海思半导体成长回顾） 上周电子板块下跌2.92%（上证综指下跌1.19%），跑输大盘，涨跌幅在申万28个行业中排名第25。板块连续一个月表现较弱，主要原因是年初以来科技热门题材已经实现较高超额收益，年初至今电子板块上涨48.51%，超过计算机（40.57%）和通信（16.91%），仅次于食品饮料（67.28%），同期万得全A上涨26.01%。上周华为发布三季报，业绩稳健增长，智能手机出货量（1.85亿台）考虑到外围环境压力已经超预期。上周工信部主办世界VR产业大会，部长苗圩指出VR是信息产业的下一个风口，阿里巴巴副总裁刘松表示中国拥有全球70%头显制造能力。我们坚定认为5G+国产替代是两大投资主线，一方面，随着运营商5G网络覆盖的持续加大，以及价格亲民的5G终端（手机和VR眼镜等）的陆续上市，消费电子上游产业链受益显著；另一方面，国产替代驱动通信设备商和终端商加快培育国内供应链，具有技术基础和产品实力的厂商有望实现市占率的大幅提升。 持续重点关注： 【PCB&FPC&CCL】业绩确定性高，投资周期长：沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材/鹏鼎控股； 【消费电子】散热技术变化大，精密制造逻辑长，光学持续升级：碳元科技/中石科技/立讯精密/歌尔股份/闻泰科技/水晶光电； 【被动元器件】电感行业格局好，产品形态持续升级：顺络电子； 【半导体】5G叠加国产替代战略机遇：兆易创新/韦尔股份/卓胜微/长电科技/汇顶科技/博通集成； ■华为三季报披露，智能终端成长潜力大，配套产业链业绩弹性高，持续重点推荐：上周，华为发布三季报经营业绩，2019年前三季度实现销售收入6108亿元，同比增长24.4%，实现净利润531.4亿元，净利润率8.7%。其中，智能手机发货量超过1.85亿台，Q3单季度发货量达6700万台（上半年为1.18亿台），考虑到外围环境压力，表现实为不凡。根据IDC数据，华为智能手机出货量已经超过苹果位列全球第二，追赶三星指日可待。为解决供应链安全这一制约因素，华为在关键环节大力扶持国内产业链。我们坚定看好国产替代为上游供应商带来的成长机遇。短期来看，上个月华为发布2019年度旗舰产品，其中Mate 30/Mate 30 5G以及VR眼镜有望带来超预期表现。余承东表示Mate 30销量有望突破2000万台，5G版本也将在11月1号正式发售；VR方面，华为VR Glass设计和体验均颠覆行业传统，而在上Table_Tit le 2019年10月20日 电子元器件 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 002463 沪电股份 26.10 买入-A 002916 深南电路 160.56 买入-A 600183 生益科技 118.40 买入-A 603186 华正新材 46.51 买入-A 603133 碳元科技 25.10 买入-A 300684 中石科技 30.80 买入-A 603501 韦尔股份 67.80 买入-A 002241 歌尔股份 19.25 买入-A 603068 博通集成 124.25 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.44 -2.71 -31.84 绝对收益 -1.25 -1.09 -8.42 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 薛辉蓉 报告联系人 xuehr@essence.com.cn 相关报告 消费电子抬头，PCB持续超预期（附电子信息制造业数据解读：供给格局边际改善，5G商用 驱动需 求拐点 ） 2019-10-13 5G风起，VR飞扬 2019-10-10 逆流而上：外部压力下，华为运营商和消费者业务仍不负众望（附：直击华为2019年度旗舰新品发布会现场） 2019-09-29 iPhone 11和Mate 30相继发布，5G加持，消费电子持续引领市场关注 2019-09-16 新材料、新技术、新方案，5G开辟散热市场新天地 2019-08-20 -9%0%9%18%27%36%45%201 8-10201 9-02201 9-06电子元器件 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 周举办的世界VR大会上，工信部部长苗圩指出VR是信息产业的下一个风口，阿里巴巴副总裁刘松表示中国拥有全球70%头显制造能力。建议重点关注华为终端产业链配套厂商。 ■华为海思将首次对外出售基带芯片：上周，华为海思宣布推出面向物联网行业的4G通信芯片产品——巴龙711，这是华为海思面向公开市场推出的首款4G通信基带芯片。此前，华为从未对外销售基于手机的芯片产品，只供内部使用。据SA发布的2019年Q2基带芯片收入排名，海思排名第二（15%），仅次于高通（43%）。我们认为，巴龙芯片外销将助力海思奠定更高的市场地位。 ■风险提示：中美贸易摩擦引起的行业估值波动；5G终端渗透率不及预期；行业应用开发不及预期 行业周报/电子元器件 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 华为三季度经营数据解读：业绩稳健增长，智能手机表现不凡 ........................................... 4 2. 华为海思：从通信模块到手机，芯片设计坐五望三............................................................. 6 3. 一周行业回顾..................................................................................................................... 9 3.1. 上周各板块表现 ........................................................................................................ 9 3.2. 安信电子板块一周表现 ............................................................................................ 10 3.3. 电子板块涨跌幅前五 ............................................................................................... 10 4. 一周投资观点................................................................................................................... 12 5. 一周行业热点点评............................................................................................................ 13 5.1. 华为的鸿蒙系统将成为全球第五大操作系统 ............................................................ 13 5.2. 谷歌或将于近期恢复对华为的GMS服务支持.......................................................... 13 5.3. 韩国公布500亿美元计划，大力发展电动和自动驾驶汽车....................................... 13 5.4. 中国移动：今年将在50多个城市提供商用服务，明年覆盖340个。 ...................... 14 6. 一周重点公告................................................................................................................... 14 图表目录 图1：华为2019年大事纪 ...................................................................................................... 4 图2：2014-2019前三季度华为总收入及同比增长率 .............................................................. 4 图3：2014-2019前三季度华为净利润及同比增长率 .............................................................. 4 图4：2014-2019前三季度华为净利率 ................................................................................... 4 图5：2014-2018华为各业务收入及同比增长率 ..................................................................... 5 图6：2018-2019Q3华为智能手机单季度出货量及同比.......................................................... 5 图7：2018-2019Q3华为智能手机单季度市场份额................................................................. 5 图8：华为海思发展史 ............................................................................................................ 7 图9：2019年Q2基带芯片收入排名 ...................................................................................... 7 图10：电子行业当前估值PE（TTM）为38倍 ...................................................................... 9 图11：申万28个行业上周涨跌幅 .......................................................................................... 9 图12：安信电子板块一周表现.............................................................................................. 10 表1：2019年Q2全球智能手机出货量排名 ........................................................................... 6 表2：华为海思主要产品..............