电子元器件行业周报：逆流而上，外部压力下，华为运营商和消费者业务仍不负众望（附，直击华为2019年度旗舰新品发布会现场）
1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 逆流而上：外部压力下，华为运营商和消费者业务仍不负众望（附：直击华为2019年度旗舰新品发布会现场） 上周电子板块下跌4.22%（上证综指下跌2.47%），跑输大盘，涨跌幅在申万28个行业中排名第23。板块跌幅较深，主要原因是Q3尤其是8月下旬以来，受传统旺季和科技股行情的影响，涨幅较高（8.16~9.20连续6周上涨，累计涨幅达28.6%，同期上证综指仅上涨8.35%）。从估值的角度看，当前电子板块PE TTM为38倍，位于历史25%分位点，远低于51倍中枢。我们坚定认为5G+国产替代是两大投资主线，一方面，随着运营商5G网络覆盖的持续加大，以及价格亲民的5G终端（手机和VR眼镜等）的陆续上市，消费电子上游产业链受益显著；另一方面，国产替代驱动通信设备商和终端商加快培育国内供应链，具有技术基础和产品实力的厂商有望实现市占率的大幅提升。 持续重点关注： 【PCB&FPC&CCL】业绩确定性高，投资周期长：沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材/鹏鼎控股； 【消费电子】散热技术变化大，精密制造逻辑长，光学持续升级：碳元科技/中石科技/立讯精密/歌尔股份/闻泰科技/水晶光电； 【被动元器件】电感行业格局好，产品形态持续升级：顺络电子； 【半导体】5G叠加国产替代战略机遇：兆易创新/韦尔股份/卓胜微/长电科技； ■华为10月开始规模生产不含美国元器件的5G基站，国产替代引领产业未来： 9月26日，华为创始人兼CEO任正非在深圳华为总部与两位全球顶级AI专家进行了一场以“创新、规则和信任”为主题的对话。谈创新，任正非表示“5G只是小儿科，未来最大的产业是人工智能”；谈规则，他表示用户隐私数据需要科学管理，不同国家可以有自己的标准；谈5G，他表示华为愿意将5G技术和工艺以一次性买断的形式许给一家美国公司，目的是培养竞争对手，与全世界在同一个起跑线上继续起跑。此外，华为预估今年5G基站产量为60万个，明年将达到150万个，并且将从10月开始规模生产不含美国元器件的5G基站，初期产量为5000个/月。自5月16日华为被美国商务部列入“实体名单”以来，我们坚定认为华为不会倒，持续看好国产替代背景下华为产业链的投资机遇。基站设备侧，高频PCB及上游CCL是核心资产，重点推荐沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材。 Table_Tit le 2019年09月28日 电子元器件 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 002463 沪电股份 26.10 买入-A 002916 深南电路 118.40 买入-A 600183 生益科技 118.40 买入-A 603186 华正新材 46.51 买入-A 603133 碳元科技 25.10 买入-A 300684 中石科技 30.80 买入-A 603501 韦尔股份 67.80 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.09 -7.30 -32.53 绝对收益 2.41 -6.59 -20.49 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 薛辉蓉 报告联系人 xuehr@essence.com.cn 相关报告 iPhone 11和Mate 30相继发布，5G加持，消费电子持续引领市场关注 2019-09-16 新材料、新技术、新方案，5G开辟散热市场新天地 2019-08-20 华为首款5G手机发布，集成电路产业投融资热度不减，共话产业盛况 2019-07-28 Q2电子基金持仓持续低位，各板块趋势看长期成长 2019-07-24 2019年电子行业策略报告--估值配合产业逻辑，关注半导体、PCB与LED 2018-11-29 -17%-9%-1%7%15%23%31%201 8-09201 9-01201 9-05电子元器件 沪深300 22687716/43348/20190929 13:34 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■华为Mate 30系列1分钟内销售额破5亿元，首款VR Glass有望引领5G新终端、新应用：9月26日，华为在上海举办了以“重构想象”为主题的2019年度旗舰新品发布会。除了备受期待的Mate 30系列国行版之外，华为首度重磅发布了VR Glass，并带来了智慧屏、TWS耳机和智能手表等新一代产品。 Mate 30重构想象：最低配售价3999元，Pro版高出近2000元，5G版高出1000元；4G版9月26日开售，5G版11月1日开售（稍晚的原因是配合运营商网络覆盖进度）。Mate 30系列创新多多。5G方面，搭载全球首款旗舰5G SoC芯片麒麟990，唯一同时支持NSA和SA网络；采用最先进天线设计（共21根天线，其中14根5G天线）；为满足5G高功耗需求，电池上采用4200/4500mAh更大容量，散热上使用石墨烯+VC散热技术。摄像方面，双4000万像素徕卡四摄，全面领先。 VR Glass重构视界：售价2999元，12月开售。为分体式设备，具有更薄、更轻、更人性化等特点。更薄，Oculus Quest 80.1mm，VIVE Pro 73.5mm，华为VR Glass只有26.6mm；采用超短焦光学系统，3段式折叠光路。更轻，重量只有166g，是Oculus Quest的30%。无需佩戴眼镜，左右镜片均支持0~700°屈光度调节。镜腿有双扬声器，实现3D音效。支持type-C连接手机以及6DoF PC连接。 5G叠加换机潮，我们认为消费电子有望在2020年迎来行业发展的大年。摄像头、电池、散热、射频元器件和代工等细分板块均有望实现弹性增长。 ■风险提示：中美贸易摩擦引起的行业估值波动；5G终端渗透率不及预期；行业应用开发不及预期 22687716/43348/20190929 13:34 行业周报/电子元器件 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 逆流而上：外部压力下，华为运营商和消费者业务仍不负众望 ........................................... 4 1.1. 不含美国元器件的5G基站将规模出货，国产替代引领产业未来 ............................... 4 1.2. 2019年度旗舰新品：Mate 30系列1分钟销售额破5亿元，VR Glass引领5G新终端、新应用 .............................................................................................................................. 4 2. 一周行业回顾..................................................................................................................... 6 2.1. 上周各板块表现 ........................................................................................................ 6 2.2. 安信电子板块一周表现 .............................................................................................. 7 2.3. 电子板块涨跌幅前五 ................................................................................................. 8 3. 一周投资观点..................................................................................................................... 9 4. 一周行业热点点评............................................................................................................ 10 4.1. 华为自研芯片八大领域全面开花 ...............................................................................11 4.2. 中国移动与华为完成基于5G独立组网的Vo5G方案全场景测试验收 .......................11 4.3. 三星投巨资建设QLED生产线替换LCD...................................................................11 4.4. 华为Mate 30系列国内正式发布，5G版本4999元起售。 .......................................11 5. 一周重点公告................................................................................................................... 12 图表目录 图1：电子行业当前估值PE（TTM）为38倍 ........................................................................ 6 图2：申万28个行业上周涨跌幅 ............................................................................................ 7 图3：安信电子板块一周表现.................................................................................................. 8 表1：全球主流手机品牌商销量 .............................................................................................. 5 表2：电子行业上周表现（9.23-9.27）................................................................................... 6 表3：电子申万子板块一周表现 .............................................................................................. 7 表4：电子板块涨跌幅前五 ..................................................................................................... 8 表5：重点关注标的表现...........................................
