公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 领益智造（002600） 证券研究报告 2022年08月28日 投资评级 行业 电子/消费电子 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 5.52元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 7,038.67 流通A股股本(百万股) 6,888.82 A股总市值(百万元) 38,853.49 流通A股市值(百万元) 38,026.27 每股净资产(元) 2.30 资产负债率(%) 54.30 一年内最高/最低(元) 8.21/3.83 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 俞文静 分析师 SAC执业证书编号：S1110521070003 yuwenjing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《领益智造-年报点评报告:回购彰显信心，盈利能力有望修复》 2022-04-08 2 《领益智造-季报点评:业绩显著回暖，看好未来赛道布局》 2021-10-31 3 《领益智造-半年报点评:加码研发投入，加速布局新能源汽车领域》 2021-08-27 股价走势 盈利能力显著修复，持续看好消费电子龙头优势+新能源/光伏新业务布局 事件：公司发布半年报，22H1公司实现销售收入148亿元，yoy+16.2%，实现归母净利润4.81亿元，yoy+21.42%，实现扣非归母净利润4.67亿元，yoy+108.99%。 点评：盈利能力显著修复，新能源业务高速成长。22H1公司实现销售收入148亿元，yoy+16.2%，实现归母净利润4.81亿元，yoy+21.42%，实现扣非归母净利润4.67亿元，yoy+108.99%。对应Q2单季度，公司实现销售收入77.4亿元，yoy+22.6%，实现归母净利润1.81亿元，yoy+371%，实现扣非归母净利润2.3亿元，yoy+210%。销售毛利率为19.5%，yoy+8.2pct，qoq2.89pct。 分产品类型来看，22H1公司精密功能件、结构件及模组/充电器及精品组装/材料/汽车产品/其他分别实现销售收入100.79/30.72/6.02/4.13/6.39亿元，yoy+11.40%/+18.31%/+5.30%/+296.75%/+51.33%，传统业务稳健成长，汽车业务高速成长。精密功能件、结构件及模组/充电器及精品组装毛利率分别为22.95%/4.57%，yoy+5.18pct/+0.63pct，盈利能力同比大幅改善。分下游应用领域来看，消费电子/汽车/其他分别实现销售收入137.52/4.13/6.39亿元，yoy+12.58%/+296.75%/+51.33%。 持续加码消费电子业务，持续扩充产能强化份额。多年精密零组件经验丰富，横向+纵向整合打造行业领先的一站式智能制造平台，公司持续产能扩张加码消费电子业务。21年1月，公司与桂林经济技术开发区管理委员会在桂林签署了项目合作协议，投资建设领益智造智能制造项目，打造“领益智造智能制造产业园”，从而完善公司业务协同效应、扩大公司生产基地、充分发挥合作双方特长和优势，桂林领益工厂已于2021年 12月6日正式开工。22年2月公司与桂林市人民政府在桂林签署《桂林领益智造智能制造项目（二期）合作协议》，拟投资不低于20亿元，引入消费电子配套充电模组业务，研发生产手机、平板电脑、个人电子产品的电源适配器和充电器。 布局新能源汽车+AR/VR新赛道+光伏，充分发挥精密制造优势+业务协同效应： 1）新能源业务：公司结合精密制造优势加强新能源汽车、清洁能源等新领域的布局力度，21年完成收购浙江锦泰电子有限公司，并通过拟投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务。21年7月公司拟投资~20亿元（一期：1.5亿元+二期：18.5亿元）投资建设电池精密结构件。新能源汽车板块产品主要包括动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等，目前主要产品为精密结构件产品，未来有望持续受益于新能源汽车持续渗透+动力电池装机量提升。 2）ARVR业务：消费电子功能结构件龙头，ARVR份额依旧可观，拓展注塑产品进一步提升单机ASP。公司旗下苏州领镒精密于21年开业，旨在为国际大客户提供AR/VR一体化精密注塑结构件解决方案； 3）光伏：已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售光伏逆变器产品，后续有望充分受益于光伏装机量提升+公司业务拓展。 投资建议：考虑到上半年疫情、新业务处在投入期、消费电子产品价格仍存在一定压力，将22/23/24年归母净利润由22.02/26.76/33.49亿元下调为13.29/21.00/27.59亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不稳定、下游需求不及预期、新产品推出不及预期、消费电子市场竞争加剧盈利能力下滑 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 28,142.55 30,384.49 35,549.86 44,437.32 53,324.79 增长率(%) 17.67 7.97 17.00 25.00 20.00 EBITDA(百万元) 6,099.53 5,241.30 3,954.60 5,012.74 5,881.27 净利润(百万元) 2,266.16 1,180.09 1,329.32 2,100.37 2,758.55 增长率(%) 19.64 (47.93) 12.65 58.00 31.34 EPS(元/股) 0.32 0.17 0.19 0.30 0.39 市盈率(P/E) 17.15 32.92 29.23 18.50 14.08 市净率(P/B) 2.69 2.46 0.58 0.53 0.47 市销率(P/S) 1.38 1.28 0.28 0.22 0.18 EV/EBITDA 3.40 3.08 3.35 3.30 2.51 资料来源：wind，天风证券研究所 -41%-32%-23%-14%-5%4%13%22%2021-082021-122022-04领益智造沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 3,488.48 2,865.68 3,554.99 4,443.73 5,332.48 营业收入 28,142.55 30,384.49 35,549.86 44,437.32 53,324.79 应收票据及应收账款 7,546.80 9,100.23 10,649.69 13,543.96 15,488.42 营业成本 21,873.94 25,421.65 29,150.88 36,349.73 43,459.70 预付账款 61.80 74.40 97.58 114.07 133.35 营业税金及附加 160.68 140.46 210.27 240.66 283.57 存货 4,175.00 5,032.19 5,187.88 7,769.80 7,719.88 销售费用 252.62 315.23 426.60 444.37 575.46 其他 2,573.79 1,742.04 2,156.95 2,148.60 2,546.76 管理费用 981.90 1,201.81 1,493.09 1,777.49 2,160.60 流动资产合计 17,845.88 18,814.54 21,647.10 28,020.16 31,220.90 研发费用 1,748.62 1,700.78 2,204.09 2,667.87 3,164.15 长期股权投资 188.28 426.67 426.67 426.67 426.67 财务费用 515.14 365.29 302.39 398.10 455.50 固定资产 6,583.51 9,480.55 10,321.53 11,589.49 12,382.14 资产/信用减值损失 (371.43) (574.32) (368.21) (370.74) (358.53) 在建工程 543.98 1,191.84 1,195.10 1,059.08 1,039.03 公允价值变动收益 34.04 130.42 (1.45) 0.00 0.00 无形资产 941.90 1,211.98 1,262.66 1,330.47 1,406.07 投资净收益 0.50 35.09 5.75 13.78 18.21 其他 3,283.70 4,421.08 3,536.68 3,466.49 3,571.74 其他 488.59 564.38 0.00 (0.00) 0.00 非流动资产合计 11,541.37 16,732.11 16,742.64 17,872.19 18,825.65 营业利润 2,457.94 1,083.70 1,398.61 2,202.15 2,885.49 资产总计 29,387.25 35,546.65 38,389.74 45,892.36 50,046.54 营业外收入 12.70 15.93 14.59 14.41 14.97 短期借款 3,000.28 3,343.76 4,640.41 7,616.55 8,193.50 营业外支出 35.53 13.92 27.77 25.74 22.48 应付票据及应付账款 7,275.19 8,118.61 9,533.87 11,670.14 13,681.35 利润总额 2,435.11 1,085.71 1,385.43 2,190.81 2,877.98 其他 1,530.53 2,498.61 2,374.38 2,245.27 2,877.89 所得税 166.95 (98.00) 55.12 87.16 114.50 流动负债合计 11,806.00 13,960.97 16,548.66 21,531.96 24,752.74 净利润 2,268.16 1,183.70 1,330.31 2,103.65 2,763.48 长期借款 1,903.46 3,924.85 3,541.82 4,478.24 3,000.00 少数股东损益 1.99 3.61 0.99 3.28 4.93 应付债券 312.85 313.61 208.82 278.43 266.95 归属于母公司净利润 2,266.16 1,180.09 1,329.32 2,100.37 2,758.55 其他 860.84 1,489.61 1,171.83 1,174.10 1,278.51 每股收益（元） 0.32 0.17 0.19 0.30 0.39 非流动负债合计 3,077.15 5,728.07 4,922.47 5,930.76 4,545.46 负债合计 14,891.00 19,704.38 21,471.13 27,462.72 29,298.21 少数股东权益 39.13 36.62 37.40 39.77 43.91 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 1,765.08 1,771.95 1,771.95 1,771.95 1,771.95 成长能力 资本公积 8,778.33 8,948.93 8,948.93 8,948.93 8,948.93 营业收入 17.67% 7.97% 17.00% 25.00% 20.00% 留存收益 4,157.25 5,336.89 6,390.82 7