纺织服装行业周报：盛泰集团Q2扣非净利超预期，富春染织明年预期乐观

进入Q3以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。 我们推荐三条主线：（1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。此外，盛泰集团Q2扣非净利率超预期、富春染织尽管今年受需求影响，但明年保持乐观。 本周兴业科技、富安娜、安踏体育、罗莱家纺、水星家纺、森马服饰、海澜之家、地素时尚、富春染织、探路者公布中报： （1）兴业科技上半年消化原皮高价库存，下半年主业迎来拐点；宏兴皮革6月开始并表，上半年净利率已由21年6%改善至10%。（2）3家家纺公司中，富安娜Q2收入和扣非净利增速最高、罗莱收入端受影响最大、水星净利端受影响最大；罗莱和水星均以江浙沪布局为主、受疫情影响更大，水星净利影响大主要由于逆势仍加大了品牌投入；罗莱虽主品牌受影响，但莱克星顿仍保持稳健增长、线上毛利率仍在改善。（3）安踏体育中报超市场预期，Q2主品牌实现高增长为电商和DTC贡献，FILA仍处于调整期，AMER减亏，净利率下降主要来自毛利率下降、销售和管理费用率上升及所得税率上升。（4）森马服饰Q2单季亏损，维持高派息，净利率下降幅度远大于毛利率下滑幅度主要因为费用率增加、叠加资产减值损失提升。（5）海澜之家Q2直营店效和线上收入保持增长，公告收购英氏婴童少数股权。（6）地素时尚Q2发货影响线上增速，净利率下降主要由于销售费用率提高及公允价值变动损益下降。（7）富春染织Q2产能利用率受需求影响，毛利率下降主要由于棉价下降及价格调整、产能利用率下降，净利率稳定来自政府补助。（8）探路者Q2户外装备高增长，芯片业务Q3有望加速。 138277 ► 行情回顾：跑输上证综指0.73PCT 本周，上证综指下跌0.67%，创业板指下跌3.44%，SW纺织服装板块下跌1.40%，跑输上证综指0.73PCT、跑赢创业板指2.03PCT，其中，SW纺织制造下跌1.26%，SW服装家纺下跌1.31%，SW饰品下跌3.31%。目前，SW纺织服装行业PE为19.15。纺织机械大幅上涨，涨幅为8.84%，家纺表现最差，涨幅为-4.41%。 ►行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.38% 截至8月26日，中国棉花328指数为15933元/吨，本周上涨0.38%。截至8月26日，中国进口棉价格指数（1%关税）为22207元/吨，本周上涨0.97%。截至8月25日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为21855元/吨，本周上涨0.96%。整体来看，国内外棉价差倒挂恢复正常，目前外棉价格高于内棉价格6244元。 ►行业新闻：Coach母公司Tapestry过去一年销售额增长15%至66.8亿美元，数字渠道占比达30%；Farfetch收购历峰集团旗下Yoox Net-a-Porter重大股权；芬兰时尚品牌Marimekko二季度净销售额同比增长16%，中国新开三家门店。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 表4各公司收入增速跟踪................................ 1.本周观点 进入Q3以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。我们推荐三条主线： （1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛； （2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。此外，盛泰集团Q2扣非净利率超预期、富春染织尽管今年受需求影响，但明年保持乐观。 本周兴业科技、富安娜、安踏体育、罗莱家纺、水星家纺、森马服饰、海澜之家、地素时尚、富春染织、探路者公布中报：（1）兴业科技上半年消化原皮高价库存，下半年主业迎来拐点；宏兴皮革6月开始并表，上半年净利率已由21年6%改善至10%。 （2）3家家纺公司中，富安娜Q2收入和扣非净利增速最高、罗莱收入端受影响最大、水星净利端受影响最大；罗莱和水星均以江浙沪布局为主、受疫情影响更大，水星净利影响大主要由于逆势仍加大了品牌投入；罗莱虽主品牌受影响，但莱克星顿仍保持稳健增长、线上毛利率仍在改善。（3）安踏体育中报超市场预期，Q2主品牌实现高增长为电商和DTC贡献，FILA仍处于调整期，AMER减亏，净利率下降主要来自毛利率下降、销售和管理费用率上升及所得税率上升。（4）森马服饰Q2单季亏损，维持高派息，净利率下降幅度远大于毛利率下滑幅度主要因为费用率增加、叠加资产减值损失提升。（5）海澜之家Q2直营店效和线上收入保持增长，公告收购英氏婴童少数股权。（6）地素时尚Q2发货影响线上增速，净利率下降主要由于销售费用率提高及公允价值变动损益下降。（7）富春染织Q2产能利用率受需求影响，毛利率下降主要由于棉价下降及价格调整、产能利用率下降，净利率稳定来自政府补助。（8）探路者Q2户外装备高增长，芯片业务Q3有望加速。 2.行情回顾：跑输上证综指0.73PCT 本周，上证综指下跌0.67%，创业板指下跌3.44%，SW纺织服装板块下跌1.40%，跑输上证综指0.73PCT、跑赢创业板指2.03PCT，其中，SW纺织制造下跌1.26%，SW服装家纺下跌1.31%，SW饰品下跌3.31%。目前，SW纺织服装行业PE为19.15。纺织机械大幅上涨，涨幅为8.84%，家纺表现最差，涨幅为-4.41%。 3.行业数据追踪 3.1.本周中国棉花价格指数上涨0.38% 截至8月26日，中国棉花328指数为15933元/吨，本周上涨0.38%。截至8月26日，中国进口棉价格指数（1%关税）为22207元/吨，本周上涨0.97%。截至8月25日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为21855元/吨，本周上涨0.96%。整体来看，国内外棉价差倒挂恢复正常，目前外棉价格高于内棉价格6244元。 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨） 3.2.羊毛价格受市场需求走低影响略有下降 截至8月25日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1342澳分/公斤，价格较1468高点下降9%，我们判断主要由于市场需求端不足。 3.3.7月服装社零同比增长2.7％、累计同比下降0.2% 2022年7月，我国社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%、累计同比下降0.2%。服装鞋帽、针纺织品类7月零售总额964亿元，同比增长0.8%、累计同比下降5.6%。 1—7月份，全国网上零售额73224亿元，同比增长3.2%。其中，实物商品网上零售额63153亿元，增长5.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.7%、3.4%、5.0%。 图11社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%） 3.4.7月服装行业线上销售额358.5亿元，同比下降14% 2022年7月，我国服装行业共实现线上销售额358.5亿元，同比下降14%。从细分品类看，7月女装销售额最高，达86.45亿元，同比下降17.43%；7月运动鞋平均单价最高，达279.63元/双，同比增长9.68%。 3.5.7月全国房屋竣工面积降幅环比扩大、家纺作为地产产业链后周期行业压力加大 2022年7月全国房屋竣工面积累计同比下降23.3%、降幅较6月扩大1.8PCT； 全国房屋新开工面积为7.6亿平方米，同比下降36.1%；7月全国房屋新开工面积为1.0亿平方米，同比下降45.4%；降幅环比扩大0.3PCT。家纺作为地产产业链后周期行业压力加大。 3.6.USDA:8月中国棉花需求环比上月持平 根据美国农业部(USDA)最新发布的8月全球棉花供需平衡表，2022/2023年度全球棉花总产预期为2547.7万吨，环比上月预测调减66.4万吨；消费需求预期为2592.8万吨，环比下降18.3万吨；期末库存预期1802.1万吨，环比调减32.5万吨。 根据美国农业部(USDA)最新发布的8月中国棉花供需平衡表，2022/2023年度中国棉花总产量预期为598.7万吨，环比上月持平；单产190.1公斤/公顷，环比上月持平；消费需求预期为816.5万吨，环比上月持平；期末库存预期788.4万吨，环比调减24.3万吨。 3.7.7月服装及衣着附件金额出口同比上升12.9% 据海关总署统计，2022年7月，服装及衣着附件出口金额为196.38亿美元，同比上升12.9%；前7个月累计服装及衣着附件出口金额为995.58亿美元，同比增长12.93%。2022年7月，纺织纱线、织物及制品出口金额为135.84亿美元，同比增长11.9%；前7个月累计纺织纱线、织物及制品出口金额为897.96亿美元，累计同比增长11.9%。 4.行业新闻 4.1.Coach母公司Tapestry过去一年销售额增长15%至66.8亿美元，数字渠道占比达30% 中服圈消息：Coach母公司Tapestry过去一年销售额增长15%至66.8亿美元，数字渠道占比达30% 8月18日，美国轻奢集团Tapestry公布截至2022年7月2日的2022财年第四财季与全年业绩：第四季度销售额达16亿美元，与上年同期的16.2亿美元基本持平；全年销售总额达到创纪录的66.8亿美元，同比上年增长超过15%，与2019财年疫情前水平相比增长11%。 2022财年第四季度，尽管中国市场销售额受疫情影响下降30%，北美、日本、亚洲其他地区和欧洲市场销售额同比上年均实现双位数增长。 Tapestry集团首席执行官Joanne Crevoiserat表示：“我们在本财年取得了杰出的业绩，实现了营业额和利润的加速增长，这体现了我们的品牌活力以及团队在‘加速发展计划’方面所取得的成功。我们始终坚持以消费者为中心，在不断转型及多元商业模式的支持下，本财年全球数字平台营业额达到20亿美元，占集团销售额30%，平均单位零售额进一步提升，仅北美市场的新增客户便达到770万。”“展望未来，我们对未来的增长前景及机遇充满信心，并将通过出色的标志性品牌组合及丰富的数据平台，不断增强我们与消费者的长期联系。尽管外部环境仍充满挑战，但我相信，凭借我们扎实的产品类别、强大的品牌实力及杰出的团队能力，定能高效应对变化。而这样的竞争优势以及成熟能力也将助力我们实现可持续的利润及收入增长，并进一步推动股东价值增长。” 集团宣布，2022财年向股东回报约19亿美元；董事会批准将股息上调20%。分品牌来看： -Coach：按固定汇率计算，2022财年第四季度销售额同比增长4%至12.09亿美元，与疫情前的2019财年同期相比增长10%；2022财年全年销售额同比增长16%至49.21亿美元，与疫情前的2019财年相比增长15%；截至2022年7月2日，Coach直营门店共有945家（其中北美343家，其他地区602家）。 -Kate Spade：按固定汇率计算，2022财年第四季度销售额同比增长2%至3.441亿美元，与疫情前的2019财年相比增长4%；2022财年全年销售额同比增长20%至14.46亿美元，与疫情前的2019财年相比增长6%；截至2022年7月2日，Kate Spade直营门店共有398家（其中北美207家，其他地区191家） -Stuart Weitzman：按固定汇率计算，2022财年第四季度销售额同比下跌15%至0.718亿美元，与疫情前的2019财年相比下跌16%；2022财年全年销售额同比增长11%至3.177亿美元，与疫情前的2019财年相比下跌18%；截至2022年7月2日，Stuart Weitzman直营门店共有100家（其中北美39家，其他地区61家）。 基于美元暂缓升值、中国市场持续从疫情的影响中逐步恢复、通货膨胀压力或消费信心不出现实质性恶化等多维度因素，集团对2023财年的预期如下：销售额预计将达69亿美元，按财务报告呈报基础计算，增长3%-4%，以不变汇率计算，预计增长约6