爱美客2022年中报点评：疫情下展现经营韧性，看好全年高增长

业绩高增长，维持增持评级。2022H1营收8.85亿元（+39.70%）；归母净利润5.91亿元（+38.90%）；Q2单季度来看，营收4.54亿元（+21.41%），归母净利润3.11亿元（+22.05%），上半年疫情严重影响终端消费下，公司仍展现强经营韧性。维持2022-2024年EPS为6.51/9.35/13.21元，考虑板块估值中枢上移，上调目标价至654.50元（原583.41元），对应2023年PE70X,增持评级。 重磅产品持续放量，盈利能力显著。2022H1溶液类注射产品营收6.44亿元（+35.12%），预计终端嗨体系列产品持续放量。凝胶类注射产品营收2.37亿元（+59.71%），预计“濡白天使针”终端销售良好，贡献主要增量。高毛利品种持续放量叠加规模化优势下2022H1毛利率达94.39%（+1.14pct）；费用率管控合理下净利率达66.78%（-0.39pct），维持高位。核心产品竞争优势下，盈利能力显著。 差异化在研管线有望接力成长。在研产品中与韩国HuonsBio合作的A型肉毒毒素目前已开展III期临床；利拉鲁肽注射液完成I期临床； 利多卡因丁卡因乳膏于2021年10月获得临床批件；医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶开展临床实验；去氧胆酸药物（溶脂针），第二代面部埋置线、透明质酸酶等临床及临床前产品研发顺利推进，差异化产品梯队储备丰富，助力业绩长期稳定发展。 催化剂：汝白天使针终端销售超预期；储备项目研发进展加快风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 709 27%471 39%440 44%2.03 0.00 1,448 104%1,026 118%958 118%4.43 3.50 2,254 56%1,586 55%1,409 47%6.51 1.35 3,291 46%2,278 44%2,023 44%9.35 1.12 4,662 42%3,218 41%2,857 41%13.21 0.96 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 66.4%9.7%9.0%156.07 269.62 0.0% 70.9%19.0%17.2%107.80 123.79 0.6% 70.4%23.1%21.9%103.66 84.12 0.2% 69.2%26.0%24.7%71.79 58.62 0.2% 69.0%27.6%26.3%50.17 41.49 股息率(%)