爱美客2022年三季报点评：单季增速提升，看好全年高增长

维持增持评级。2022Q1-3实现营收14.89亿元（+45.58%），归母净利润9.92亿元（+39.96%），扣非归母净利润9.65亿元（+44.06%）； 单三季度实现营收6.05亿元（+55.15%），归母净利润4.01亿元（+41.55%），扣非归母净利润3.95亿元（+52.26%）。第三季度疫情影响环比减小，业绩增速环比提升。维持2022-2024年EPS为6.51/9.35/13.21元，维持目标价654.50元，对应2023年PE70X,增持评级。 毛利率突破新高，核心品种盈利能力突出。预计报告期内，核心产品嗨体及新品濡白天使针持续放量。高毛利品种放量叠加规模化效应下2022Q1-3毛利率达94.61%，突破新高。费用率管控合理，整体稳定，其中研发费用率7.73%（+1.7pct），继续加大研发投入。净利率66.61%，维持高位，核心产品竞争优势明显。 在研管线临床进展顺利。与韩国HuonsBio合作的A型肉毒毒素目前已开展III期临床；利拉鲁肽注射液完成I期临床；利多卡因丁卡因乳膏于2021年10月获得临床批件；医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶开展临床实验；去氧胆酸药物（溶脂针），第二代面部埋置线、透明质酸酶等临床及临床前产品研发顺利推进。差异化产品管线助力业绩远期增长。 催化剂：汝白天使针终端销售超预期；储备项目研发进展加快风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 709 27%471 39%440 44%2.03 0.00 1,448 104%1,026 118%958 118%4.43 3.50 2,254 56%1,586 55%1,409 47%6.51 1.35 3,291 46%2,278 44%2,023 44%9.35 1.12 4,662 42%3,218 41%2,857 41%13.21 0.96 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 66.4%9.7%9.0%156.07 229.28 0.0% 70.9%19.0%17.2%107.80 105.27 0.8% 70.4%23.1%21.9%87.73 71.53 0.3% 69.2%26.0%24.7%60.65 49.85 0.2% 69.0%27.6%26.3%42.26 35.28 股息率(%)