本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汇川技术（300124.SZ）2022年半年报点评 业绩符合预期，保供保交付优势凸显 2022年08月23日 ➢ 事件概述：8月22日，公司发布2022年半年报。22H1公司实现营收103.97亿元，同比增长25.65%；归母净利19.75亿元，同比增长26.36%；扣非归母净利17.44亿元，同比增长14.54%；单季度来看，22Q2公司实现营收56.18亿元，同比增长15.57%；归母净利12.57亿元，同比增长37.18%；扣非归母净利10.47亿元，同比增长16.57%。 ➢ 保供保交付优势凸显，费用管控良好。2022年上半年，国内疫情反复，叠加缺芯影响，自动化供货紧张，公司反应迅速，通过一系列有效的保供保交付措施，保障供应链可持续生产与交付的能力，实现收入和利润的较快增长。费用率方面，公司22H1期间费用率为20.67%，同比+2.07Pcst，其中管理费用率同比+0.99Pct，销售费用率同比-1.15Pcts，公司持续投入研发，22H1研发费用率同比+1.43Pcts达到9.66%。 ➢ 通用自动化市场份额占比位居前列，市占率有望持续提升。2022上半年，公司紧抓结构性市场机会，凭借“及时交付、国产龙头品牌、多产品综合解决方案”等优势，通用自动化业务实现销售收入56.38亿元，同比+26%。根据睿工业数据统计，公司通用伺服系统在中国市场份额约21.6%，获得市场份额第一名；低压变频器产品国内市场份额约14.8%，位于前三名；小型PLC产品国内份额约10.7%，排名第二。在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，公司变频器、伺服系统、PLC等产品仍有较大成长空间，公司为行业客户提供“工控+工艺”的一体化解决方案，市占率有望持续提升。此外，公司并购贝斯特之后，客户资源进一步扩大、电梯一体化解决方案供应能力也在提升，行业方面电梯加装等需求不断提升，公司电梯业务有望维持稳定增长。 ➢ 新能源乘用车业务将迎来高速发展，有望成为公司增长的重要支撑。得益于新能源汽车渗透率提升、公司定点车型放量影响，公司新能源汽车电驱&电源系统业务实现快速增长，22H1公司新能源汽车业务实现销售收入20.09亿元，同比+121%。此外，公司常州工厂一期工程已经投入使用，二期工程启动建设，为新能源汽车业务的快速发展提供产能保障。 ➢ 工业机器人业务具备成长空间。上半年公司工业机器人产品发货超过9000台，实现快速增长，业务实现销售收入2.66亿元，同比+39%。随着劳动力成本的提升及机器换人的发展趋势，公司工业机器人业务有望迎来良好的发展机会。 ➢ 投资建议：我们预计公司22-24年的营收分别为247.97、323.49、426.67亿元，增速分别为 38.2%、30.5%、31.9%；归母净利润分别为43.54、54.94、71.33亿元，增速分别为21.8%、26.2%、29.8%。对应8月22日收盘价，公司22-24年PE分为38X、30X、23X。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新能源车销量不及预期；大宗商品价格上涨超预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 17943 24797 32349 42667 增长率（%） 55.9 38.2 30.5 31.9 归属母公司股东净利润（百万元） 3573 4354 5494 7133 增长率（%） 70.2 21.8 26.2 29.8 每股收益（元） 1.35 1.65 2.08 2.70 PE 46 38 30 23 PB 10.4 8.4 6.7 5.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年08月22日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 62.76元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 郭彦辰 执业证书： S0100522070002 电话： 021-60876734 邮箱： guoyanchen@mszq.com 研究助理 李佳 执业证书： S0100121110050 电话： 021-60876734 邮箱： lijia@mszq.com 相关研究 1.汇川技术（300124.SZ） 2021年报及22Q1季报点评：工业自动化&新能源汽车双轮驱动，业务稳健增长-2022/04/28 汇川技术(300124)/电力设备与新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 17943 24797 32349 42667 成长能力（%） 营业成本 11516 15388 19717 25724 营业收入增长率 55.87 38.20 30.46 31.89 营业税金及附加 102 149 201 299 EBIT增长率 46.26 34.21 33.59 25.01 销售费用 1050 1443 1941 2560 净利润增长率 70.15 21.84 26.18 29.84 管理费用 866 1195 1556 2052 盈利能力（%） 研发费用 1685 2356 3235 4907 毛利率 35.82 37.94 39.05 39.71 EBIT 3179 4266 5699 7125 净利润率 20.51 18.10 17.69 17.60 财务费用 -67 -71 -118 -164 总资产收益率ROA 13.09 12.78 13.03 13.48 资产减值损失 -160 -81 -56 -49 净资产收益率ROE 22.50 21.99 22.20 22.89 投资收益 434 248 194 427 偿债能力 营业利润 3822 4725 6087 8073 流动比率 1.84 2.03 2.16 2.27 营业外收支 -3 0 0 0 速动比率 1.36 1.52 1.63 1.72 利润总额 3819 4725 6088 8073 现金比率 0.40 0.48 0.53 0.58 所得税 138 236 365 565 资产负债率（%） 40.19 40.15 39.38 38.88 净利润 3681 4489 5722 7508 经营效率 归属于母公司净利润 3573 4354 5494 7133 应收账款周转天数 89.31 89.31 89.31 89.31 EBITDA 3551 4273 5713 7145 存货周转天数 133.57 133.57 133.57 133.57 总资产周转率 0.66 0.73 0.77 0.81 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 3951 6194 8375 11399 每股收益 1.35 1.65 2.08 2.70 应收账款及票据 4637 6388 8340 11007 每股净资产 6.02 7.50 9.38 11.81 预付款项 628 840 1076 1403 每股经营现金流 0.67 1.02 1.35 1.64 存货 4214 5631 7216 9414 每股股利 0.30 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 4987 6958 9031 11508 估值分析 流动资产合计 18418 26011 34037 44731 PE 46 38 30 23 长期股权投资 1460 1440 1425 1410 PB 10.4 8.4 6.7 5.3 固定资产 2156 2224 2284 2337 EV/EBITDA 46.04 37.74 27.84 21.84 无形资产 584 584 584 584 股息收益率（%） 0.48 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 8885 8044 8121 8197 资产合计 27303 34055 42158 52928 短期借款 405 405 405 405 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 6366 8432 10534 13391 净利润 3681 4489 5722 7508 其他流动负债 3226 3974 4800 5919 折旧和摊销 372 7 14 20 流动负债合计 9996 12810 15739 19714 营运资金变动 -1701 -1697 -2077 -2854 长期借款 597 597 597 597 经营活动现金流 1766 2702 3563 4329 其他长期负债 380 266 266 266 资本开支 -773 -109 -112 -102 非流动负债合计 977 863 863 863 投资 -1751 -805 -805 -805 负债合计 10973 13673 16602 20577 投资活动现金流 -2386 188 -767 -524 股本 2635 2635 2635 2635 股权募资 2674 0 0 0 少数股东权益 446 581 810 1185 债务募资 54 -55 -55 -55 股东权益合计 16330 20383 25556 32351 筹资活动现金流 1299 -648 -616 -780 负债和股东权益合计 27303 34055 42158 52928 现金净流量 668 2243 2181 3024 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 汇川技术(300124)/电力设备与新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任