中国财险发布2022年中期业绩，总保费收入2774.08亿元，同比增长9.8%，承保利润82.46亿元，同比增长52.5%，综合成本率96%。净利润190.41亿元，同比增长15.4%。公司1H22实现总保费收入2774.08亿元，同比+9.8%，主要源于意外伤害及健康险、机动车辆保险、农险等产品的销售提振。其中，机动车辆险实现总保费收入1288.08亿元，同比增长6.7%；家庭自用车业务占比71%，同比+2.3pct，车险事业结构持续优化。非车险事业实现总保费收入1486亿元，同比+12.7%，非车险事业占比53.6%，同比提升1.4pct，整体业务结构更加均衡。公司1H22聚焦提质降本增效，坚持有效益发展，“三湾改编”成效初显。实现承保利润82.46亿元，同比增长52.5%；赔付率、费用率和综合成本率同比均下降。其中综合成本率96%，同比下降1.2pct，承保盈利获得较快增长。税前利润225.16亿元，同比增长14.2%，净利润190.41亿元，同比增长15.4%；年化净资产收益率18.3%，同比提高1.3pct，经营活动现金净流入282.25亿元，同比增长252.5%，流动性大幅改善。公司实现总投资收益142.31亿元，总投资收益率（年化）5.3%，同比略降0.6pct，净投资收益率（年化）3.9%，同比+0.1pct。2022年上半年，受资本市场波动影响，权益类资产价差收益同比下降，已实现投资收益19.70亿元，同比-52.9%；资产减值损失0.9亿元，同比下降87.6%，部分抵消了资本市场波动的影响。综合偿付能力充足率236.3%，核心偿付能力充足率208.3%，在1Q22开始实施偿二代二期工程后，公司偿付能力指标依然保持稳健。我们预计保费收入将继续保持高速增长，承保利润有望进一步提升。我们预计2022-2024年公司保费收入增速达12.7%/12.5%/13.2%，实现归母净利润272.46/306.93/344.33亿元，同比增速达21.9%/12.7%/12.2%，公司2022PB估值仅为0.67x（以2022年8月26日收盘价计）,我们维持“买入”评级。
