流动性研究：2016年1月4日 余缘波，金融市场部，分析员 电话：0769-22865831 邮箱：yuyuanb7@sina.com QQ：71140583 2016年第一期流动性周报 上周（ 12月28日- 12月31日）， 公开市场操作方面,央行共开展1次7天逆回购操作，金额100亿元，利率保持不变为2.25%。同时,有700亿逆回购到期。非公开市场未有其他操作，因此，上周央行公开市场净回笼600亿元。 从近期央行公开市场操作来看，临近年末时点和打新冻结创新高， 央行在公开市场上动作不大，非公开市场开展了2 次 MLF操作， 金额 2000 亿元 ，用以平滑新股发行和MLF 到期续作。1 1月公布 11月央行口径外汇占款减少3158 亿元，创历史第二大单月降幅 。12 月 30 日， 央行研究局首席经济学家马骏发表了题为“弱化对数量目标关注，疏通利率传导机制”的 文章，指出：数量工具的使用应该以稳定短期利率为前提。正如我们之前所提到的，货币政策框架正从数量型向价格型调控转变，央行更注重 数量型工具对市场利率的影响，尤其是对 7 天回购利率的影响。 因此，未来通过公开市场操作的价格 引导和非公开 市场操作的数量引导， 来对政策利率（如 7 天回购利率）进行调整，进而影响市场的流动性。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 1 ~ 流动性研究：2016年1月4日 自2015 年12 月以来，离岸人民币价差持续扩大，接近去年人民币中间形成机制改革以来的峰值。2 016年第一个工作日，人民币早盘大跌，与中间价双双刷新逾四年半低点。外汇市场的大幅下挫，也加大央行继续干预外汇市场预期。从外汇波动情况来看，8月的外汇储备下降超过400亿美元，央行外汇占款下降2600 亿人民币。11月份的外汇储备下降超过870亿美元， 央行外汇占款下降3158亿人民币。按照目前的外汇市场数据来看，人民币贬值压力引发资本外流和购汇需求旺盛，预计1 2月外汇储备数据和央行外汇占款 数据不容乐观。再加上1月有 2500 亿MLF到期和临近春节的现金需求，未来货币投放缺口较大，短期市场资金价格将承压，节前降准的概率较高。 本周（ 1.4-11.10），公开市场有100亿逆回购到期。从本周影响市场流动性状况来看， 存款准备金上缴方面。周二是缴准时点，由于是年度时点，预计缴 准规模较大，考虑到取消存贷比和实行存款偏离度考核,预计上缴规模为2000 亿，对市场流动性有一定影响。 非公市场操作方面。2015 年7月续作 的2500 亿MLF本周到期，届时对市场流动性有一定的冲击。 财政存款方面，从往年情况来看，由于2015年春节 在2月份,使得年后财政资金回笼集中在1月份, 财政存款增加约 6600亿 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 2 ~ 流动性研究：2016年1月4日 元。今年春节也是在2月份， 按照以往惯例，年后财政回笼将集中在2016 年1月，预计财政存款净上缴规模约 8000亿元。 从上周银行间市场资金价格来看，临近年末时点，市场资金价格较 11月全面走高，银行间市场1 天回购加权利率基本维持在1.9 5%水平，并在年终上行20BP 至2.14%。7天回购价格在2. 60%附近高位 震荡， 随后在年终下行至 2.39%。 按照往年情况来看，年后资金会 冲高回落，但从交易员反馈的情况来看，周一资金面较为紧张，可能由于面临存款准备金上缴、 MLF到期影响等因素。预计1天回购加权利率在周一摸高至2.00%附近，随后回落1.90%-1.85%区间， 7天回购价格继续在 2.40%附近波动。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 3 ~ 流动性研究：2016年1月4日 2016年1月4日2016年4月4日1/101/171/241/312/72/142/212/283/63/133/203/274/3 正向支撑资金面负向拉低资金面 1月财政净上缴，预计规模8000亿 2月财政净投放，预计规模超6000亿2500亿MLF到期存款准备金净上缴规模约2000亿节前现金需求预计超20000亿节后现金回笼，存款余额增加约20000亿3月财政净投放，预计规模3000亿 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 4 ~ 流动性研究：2016年1月4日 法律声明 本报告由东莞银行股份有限公司制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但东莞银行股份有限公司及其关联机构（以下统称“东莞银行”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成相关证券买卖的出价或询价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时参考各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见，对依据或者使用本报告所造成的一切后果，东莞银行及其相关人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改，过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，东莞银行可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 东莞银行的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会根据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见、评估及建议不一致的市场评论和（或）交易观点。东莞银行没有将此意见、评估及建议向所有接收者进行更新的义务。东莞银行的资产管理部门、自营部门以及其他投资部门可能独立做出与本报告中的意见、评估或建议不一致的投资决策。 需要进一步提出的是，本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。 版权所有 东莞银行 本报告版权归东莞银行股份有限公司所有，未经东莞银行事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发、翻版、发表、引用或公开传播。如欲引用或转载本报告内容，请务必联络东莞银行并注明出处，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。 东莞银行保留对任何未授权行为和有悖报告信息的引用行为进行追究的权利。 流动性研究：2016年1月4日 2015年2月4日：“降准”0.5个百分点，2月4日，中国央行宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，央行宣布对小微企业贷款占比达到定向“降准”标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。 2015年3月1日：“降息”0.25个百分点，2月28日，中国央行自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。 2015年4月20日：“降准”1个百分点，4月19日，中国人民银行决定自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点。 2015年5月11日：对称“降息”0.25个百分点，5月10日，中国央行宣布自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。 2015年6月28日：“降息”0.25个百分点定向“降准”0.5个百分点。6月27日，中国央行宣布“降息”0.25个百分点，同时定向“降准”0.5个百分点。 2015年8月26日：金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%。9月6日起，存款准备金率下调0.5个百分点，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点。 2015年10月24日：下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，个人住房公积金贷款利率不变。下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为加大金融支持三农和小微企业正向激励，对符合标准金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。