信达证券研报指出，五粮液公司2022年上半年营收412.22亿元，同比增长12.16%；归母净利润150.99亿元，同比增长14.39%；销售回款314.34亿元，同比减少12.89%。公司合同负债18.77亿元，环比减少17.3亿元。五粮液产品实现收入319.73亿元，同比增长17.82%，吨价增长2.33%；其他酒产品收入65.4亿元，下滑6.09%，主要系五粮浓香公司优化向中高价位产品聚焦，同时受国内疫情多点反复态势及上年同期低份值产品销量基数高综合影响所致。系列酒销量有所下滑，得益于吨价上升，2022年五粮液产品毛利率同比+0.22pct至86.38%，其他酒产品毛利率同比+1.75pct至59.75%，满类毛利率同比+1.45pct至81.86%，上半年公司整体毛利率提升1.96pct至76.92%，其中22Q2毛利率同比+1.85pct至73.92%。公司净利率同比+0.78pct至38.45%，其中22Q2净利率同比+0.09pct至32.76%。五粮液公司加快价值回归，智慧门店2.0建设，提升消费终端服务能力，进一步将专卖店作为直接服务C端客户的核心陆地，因此待专卖店调整至直销模式，上半年直销收入占比提升至41.1%，毛利率提升至86.93%，价值释放可期。
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