国盛证券研报指出，洪城环境（600461.SH）在2022年半年报中实现营收37.4亿元，同比增长-11.5%（不含鼎元生态2021H1数据），其中自来水板块营收为4.0亿元（同比增长-3.8%），污水板块营收为10.6亿元（同比增长50.0%），能源板块营收为15.6亿元（同比增长22.2%），固废处理板块营收为7.1亿元（同比增长-65.2%），净利润实现5.1亿元（同比增长27.3%）。公司已经完成购买鼎元生态100%股权，半年报合并口径已包含鼎元生态，拥有洪源环境（持股60%）、泽热电（持股70%）等多类固废项目，预计为公司贡献6000万利润。公司已经从传统水务处理逐渐延伸至城市综合环境治理业务，毛利率提升，经营活动现金流大幅改善。公司2022H1三费管控情况较好，其中销售/管理/研发费率分别为2.5%/3.7%/1.3%，毛利率提升8.0pct至30.2%。公司内生业务成长空间大，高股息率，低估值提供安全边际，预计2022-2024年净利润为10.5/13.0/15.8亿元，EPS分别为1.0/1.3/1.5元/股，对应PE为7.5X/6.1X/5.0X，维持“买入”评级。
