连锁中医诊疗龙头，创新模式+业务扩张打开长期增量空间

固生堂是一家连锁中医诊疗机构，通过线上线下结合的模式为客户提供多元化服务。公司依托丰富的医生和患者资源，整体收入快速增长。根据预测，2023年我国中医大健康产业市场规模将达14450亿元，私营中医医疗机构市场分散，公司作为中医服务龙头企业，有望通过整合兼并提高市场份额。线下机构有序布局，内生+外延稳步扩张。公司通过自建+收购加密现有城市，同时拓展新城市。我们预计，2022-2024年，公司线下门店的收入增速为22%、30%、30%。公司牢牢把握医生+患者资源，夯实业绩基础。我们预计2022-2024年，公司营业总收入分别为17.18/22.51/29.29亿元，归母净利润为1.92/2.72/3.74亿元，对应当前市值的PE为37X/26X/19X。考虑到公司商业模式独特，同时门店可复制性强，盈利能力良好，首次覆盖，给予“买入”评级。