博威合金2022年中报点评：光伏增长支撑业绩，高端铜板带加速验证

维持“增持”评级，提升目标价至24元。公司22H1实现净利润2.77亿元，其中光伏盈利9454万（同比+339%）、新材料业务盈利1.83亿（同比-9.8%）。我们维持2022-24年的EPS为0.72/1.1/1.44元的预测，考虑到光伏业务盈利持续修复、铜板带放量在即及高端产能投放，给予2023年21.8xPE，提升目标价至24元，维持“增持”评级。 业绩符合预期，结构仍有待改善。22H1铜加工实现净利润1.83亿（-9.8%），光伏组件业务实现9454万元，大幅扭亏并成为利润主要增长点。铜加工受到国内经济波动影响，新产能投产验证周期较长、销量增长有限，盈利能力略低于预期。公司定位聚焦高端铜加工平台型公司，新材料及新能源盈利均衡性有待改善。 高端铜板带投产，需求波动影响验证速度。铜板带、棒、线及精密细丝分别实现销量2.1/3.8/1.45/1.52万吨，同比+21.4%/-17.3%/2.23% /-4.52%。铜板带技术要求及加工费均较高，验证周期长；2022H1疫情及经济波动影响5万吨高端特殊铜合金验证进度、客户更加谨慎。高端铜板带材料验证，进度不确定性高，验证速度低于预期或为常态。 光伏业务权重提升。公司越南光伏组件主要出口美国，201关税取消及运费方式调整带动盈利正常化，22H1年盈利已恢复至0.185元/W，达到2018-2020年均值水平；未来随产量增长，规模优势进一步提升； 叠加新产能扩建，光伏组件盈利占比将及业务权重将继续提升。 风险提示：高端铜板带放量不及预期，光伏出口政策波动等。