2022Q2营收+21.4%，疫情压力下仍实现稳步增长

事件：2022Q2营收+21.4%、归母净利润+22.0%，压力下仍实现稳步增长 公司发布半年报：2022H1实现营业收入8.85亿元（+39.7%），归母净利润5.91亿元（+38.9%）；其中单2022Q2实现营收4.54亿元（+21.4%），归母净利润3.11亿元（+22.0%），疫情压力下仍实现稳步增长。考虑疫情对医美消费造成一定冲击，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为14.00（-1.47）/20.60（-1.36）/28.81（-0.01）亿元，对应EPS为6.47（-0.68）/9.52（-0.63）/13.31（-0.01）元，当前股价对应PE为86.7/59.0/42.2倍，估值合理，维持“买入”评级。 2022Q2嗨体系列压力下保持稳健，高毛利产品较快增长带动盈利能力提升分产品看，2022H1溶液类、凝胶类产品分别实现营收6.43亿元（+35.1%）/2.37亿元（+59.7%），疫情影响下，嗨体系列二季度仍维持稳健，预计濡白天使二季度取得较快增长；埋植线/化妆品分别实现营收267万元/176万元。盈利能力方面，2022H1/2022Q2毛利率分别为94.4%/94.3%，同比分别+1.1pct/+0.6pct，预计受濡白天使等高毛利产品拉动。费用方面，公司2022H1期间费用率为18.4%（同比+1.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%（+0.0pct）/4.3%（+0.2pct）/7.3%（+0.3pct）/-3.0%（+1.3pct）。 产品、渠道、研发三面深筑壁垒，医美龙头竞争力、品牌力日益增强 公司是国内医美龙头，差异化产品矩阵、健全的销售体系及前瞻性研发布局推动竞争力、品牌力日益增强。产品端：随着水光产品纳入III类械监管，公司嗨体 2.5、冭活泡泡针等产品将受益，此外熊猫针渗透率有望进一步提高，嗨体系列或延续较快增长；濡白天使推广顺利、反馈良好，疫情趋缓后伴随推广进程推进亦将逐步放量，再生类产品长期市场广阔。渠道端：2022年以来公司销售体系持续健全、销售渠道不断强化，为长期增长奠定坚实基础。研发端：一方面在玻尿酸填充领域探索颞部、颏部等新部位适应症，巩固龙头地位并满足多元化需求； 另一方面广泛布局肉毒素、利拉鲁肽等赛道，丰富产品矩阵构筑差异化竞争力。 风险提示：疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要