2022年半年报点评：营业收入稳步增长，医疗医保持续扩张

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 久远银海（002777.SZ）2022年半年报点评： 营业收入稳步增长，医疗医保持续扩张 2022年08月25日 ➢ 事件概要：久远银海于2022年8月24日公布了2022年半年报，公司2022H1实现营业收入4.23亿元，同比增长5.09%；归母净利润0.81亿元，同比下降4.97%；扣非归母净利润0.72亿元，同比下降7.09%；经营现金流量净额为17.35亿元，同比增长38.23%。公司医疗医保业务表现出色，收入占公司收入的52.67%，同比增长25.60% ➢ 医疗医保业务活跃，新增业务促进公司发展。公司基于自身优秀技术，全面打造中台化、场景化、一体化、融合化、国产化的新一代医疗健康解决方案，支持疫情防控常态化需要、支撑国家“千县工程”实施需要，截至2022年上半年，公司医疗健康行业市场已覆盖全国20个省份，承接了1200多家医疗服务机构的信息化建设。公司的“服务大三甲”战略取得了全新突破，截至2022年上半年，公司新增了16家全院信息化建设项目，其中太原市卫生健康委员会五所医院信息化建设软件项目（包括4家三甲医院和1家二甲医院）正有序实施。 医疗保障同样是公司所擅长的领域。2022年上半年，公司承建的22个省份医保信息平台中，1个省份已通过国家医保局终验，其余省份的平台验收工作正按计划有序推进。同时，公司中标中国人民健康保险公司天津分公司多个项目、中国人寿湖北分公司项目、中国人寿眉山分公司惠民保项目。 ➢ 紧跟信息化建设，切实提高便民服务。在社会保障领域，公司积极参与企业职工养老保险全国统筹省级信息化建设，中标四川、湖北、贵州、广东等省份企业职工养老保险全国统筹省级信息化建设核心标段；在就业领域，公司围绕零工市场、灵活就业招聘服务等重点方向规划公共就业服务能力，提升信息化系列产品解决方案，充分促进更高质量就业；在住房数字化领域，子公司新疆银海鼎峰公司按照“企业主建、政府主用、社会共享”的理念，建设和运营“互联网+政务+产业融合”的行业互联网生态平台“安居广厦”，覆盖新房、物业、二手房、家居、家装五大领域，已具有一定规模，截至2022年5月，平台注册用户已超90万人，入驻楼盘高达610余个，入驻机构900余家，入驻物业公司730余家，覆盖乌鲁木齐市4000余小区，累计处理物业投诉达到30438条。 ➢ 投资建议：公司专注于医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，面向政府部门和行业生态主体，以信息化、大数据应用和云服务，助力国家治理体系和治理能力现代化建设，助力“健康中国”行动和“数字中国”建设。我们预测公司2022-2024年营业收入为16.08、19.62、23.42亿元、归母净利润为2.77、3.55、4.24亿元，EPS为0.68、0.87、1.04元/股，对应PE为21、16、13倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：市场竞争加剧风险；技术失密风险；技术研发跟不上政策变化风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,306 1,608 1,962 2,342 增长率（%） 13.2 23.1 22.0 19.4 归属母公司股东净利润（百万元） 219 277 355 424 增长率（%） 17.1 26.7 28.3 19.4 每股收益（元） 0.54 0.68 0.87 1.04 PE 26 21 16 13 PB 4.0 3.5 3.0 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月24日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 13.95元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理 赵奕豪 执业证书： S0100121050047 电话： 18531168500 邮箱： zhaoyihao@mszq.com 相关研究 1.久远银海（002777.SZ）2022年一季报点评：深度聚集医保改革，业绩稳定增长-2022/04/28 2.久远银海（002777）2021年年报点评：业绩持续稳健增长，全面推进民生信息化-2022/03/16 3.久远银海(002777):后端表现亮眼，看好医保民生IT龙头成长-2020/08/26 4.【民生计算机】久远银海（002777）2020年一季报点评：疫情短暂影响，持续受益医保IT建设-2020/04/29 5.【民生计算机】久远银海（002777）19年年报点评：业绩稳步增长，持续受益医保IT建设-2020/04/26 久远银海(002777)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,306 1,608 1,962 2,342 成长能力（%） 营业成本 573 622 702 871 营业收入增长率 13.21 23.11 22.02 19.41 营业税金及附加 10 14 17 21 EBIT增长率 7.06 20.87 28.27 19.47 销售费用 163 218 265 295 净利润增长率 17.09 26.66 28.25 19.43 管理费用 130 225 316 359 盈利能力（%） 研发费用 165 225 273 333 毛利率 56.11 61.31 64.20 62.81 EBIT 251 303 388 464 净利润率 17.84 19.13 20.10 20.11 财务费用 -5 -6 -7 -8 总资产收益率ROA 8.98 9.97 11.19 11.26 资产减值损失 -22 -10 -11 -12 净资产收益率ROE 15.37 16.87 18.52 18.82 投资收益 13 13 16 19 偿债能力 营业利润 254 334 428 511 流动比率 2.39 2.51 2.68 2.68 营业外收支 1 0 1 1 速动比率 2.04 2.22 2.44 2.47 利润总额 254 334 429 512 现金比率 0.85 0.89 0.97 1.06 所得税 21 27 34 41 资产负债率（%） 36.31 35.18 33.34 33.66 净利润 233 308 394 471 经营效率 归属于母公司净利润 219 277 355 424 应收账款周转天数 116.67 114.34 112.05 109.81 EBITDA 289 337 425 502 存货周转天数 156.71 140.00 120.00 100.00 总资产周转率 0.54 0.58 0.62 0.62 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 700 813 963 1,274 每股收益 0.54 0.68 0.87 1.04 应收账款及票据 421 505 604 707 每股净资产 3.48 4.02 4.69 5.52 预付款项 15 12 13 13 每股经营现金流 0.50 0.65 0.81 1.23 存货 246 239 231 239 每股股利 0.20 0.21 0.22 0.23 其他流动资产 579 722 859 996 估值分析 流动资产合计 1,961 2,291 2,670 3,229 PE 26 21 16 13 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.0 3.5 3.0 2.5 固定资产 134 147 159 178 EV/EBITDA 17.34 14.54 11.20 8.85 无形资产 144 154 169 192 股息收益率（%） 1.43 1.51 1.58 1.64 非流动资产合计 473 486 504 537 资产合计 2,434 2,777 3,173 3,766 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 117 102 106 131 净利润 233 308 394 471 其他流动负债 703 811 889 1,073 折旧和摊销 39 34 36 38 流动负债合计 820 913 994 1,204 营运资金变动 -99 -74 -96 1 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 202 265 329 503 其他长期负债 64 64 64 64 资本开支 -90 -60 -66 -84 非流动负债合计 64 64 64 64 投资 -8 -46 -49 -38 负债合计 884 977 1,058 1,267 投资活动现金流 -177 -94 -100 -104 股本 314 408 408 408 股权募资 10 0 0 0 少数股东权益 129 159 199 246 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 1,550 1,800 2,115 2,498 筹资活动现金流 -62 -58 -79 -88 负债和股东权益合计 2,434 2,777 3,173 3,766 现金净流量 -36 113 150 311 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 久远银海(002777)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告