策略点评报告：关注业绩情绪冲击，市场风格趋于均衡

2022年08月24日 关注业绩情绪冲击，市场风格趋于均衡 —策略点评报告 事件 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 联系人：周灏 S1050122070033 zhouhao@cfsc.com.cn 最近一年大盘表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《极致难持续，静候新平衡》2022-08-21 1、《地产纾困迈出关键一步》2022-08-17 2、《从工业数据看中观行业景气度》2022-08-18 3、《地产纾困迈出关键一步》2022-08-17 8月24日A股回调，宽基指数普跌，上证指数单日跌幅达-1.86%，创业板指跌幅达-3.64%，中证1000指数跌幅达-3.65%。 投资要点 ▌ 为何大幅下跌？ 1、盈利下行区间的财报密集公布，市场“杀业绩”风险加大。 2、赛道股一致性共识受到冲击，小盘风格短期拥挤度风险暴露。 3、在岸人民币突破前低，汇率贬值成北上出逃的重要催化。 ▌ 后续市场怎么看？ 短期业绩风险还未完全出清，但调整力度有限，9月市场或迎来转机。随着中报落地，业绩扰动逐渐消退。但美国经济数据开始回落，鹰派底气不足，汇率影响有限。国内经济弱复苏叠加充裕的流动性可为A股托底，成长板块机会犹存，只是前期过度拥挤的极致小盘成长行情恐难以为继。 市场风格趋于均衡，关注三条主线：第一，仍以对冲业绩下行风险为主，建议关注业绩确定性较高的行业，如煤炭、火电、电力设备、家用电器、汽车等盈利预期强劲的行业；第二，受益于LPR降息和稳地产的地产链和非银金融；第三，猪周期和极端天气影响下，养殖业和种植业供需矛盾或将显现。 ▌ 风险提示 （1）经济失速下行 （2）业绩大幅下滑 （3）疫情超预期 -25-20-15-10-50510(%)沪深300证券研究报告 策略研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 事件： ............................................................................................................................................................ 3 评论： ............................................................................................................................................................ 3 1、 为何大幅下跌？ ....................................................................................................................................... 3 1.1、 中报业绩压力难逃 .................................................................................................................................. 3 1.2、 一致共识被打破 ...................................................................................................................................... 4 1.3、 北上资金出逃 .......................................................................................................................................... 5 2、 后续市场怎么看？................................................................................................................................... 5 3、 风险提示 ................................................................................................................................................. 5 图表目录 图表1：2018年报期间A股宽幅震荡 .............................................................................................................. 3 图表2：2021年三季报期间市场承压 .............................................................................................................. 3 图表3：本周（8.22-8.26）A股迎来第一个财报密集公布期 ....................................................................... 4 图表4：小盘风格拥挤度来到历史高位 ........................................................................................................... 4 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 事件： 8月24日A股回调，宽基指数普跌，上证指数单日跌幅达-1.86%，创业板指跌幅达-3.64%，中证1000指数跌幅达-3.65%。 评论： 1、 A股为何大幅下跌？ 1.1、 中报业绩压力难逃 面对盈利下行区间的财报密集公布，市场“杀业绩”在所难逃。中报业绩风险我们在前两周周报《当社融回踩遇上业绩下修，A股将如何选择？》《极致难持续，静候新平衡》中均有提示，中报密集公布，寻找确定性暂避风险。 复盘发现，2018年报和2021三季报都面临业绩下滑的压力，而这在两个阶段密集公布的业绩对于市场形成了明显的冲击：从2018年报公布的两个高峰期来看，2018年3月上证指数横盘震荡，4月底指数出现明显下行，自4月22日至5月9日上证指数更是跌超12%；在2021年三季报公布期间，业绩于10月底集中公布，对于市场形成了一次性的冲击，上证指数在2021年10月26日-28日三个交易日内下挫2.53%。 图表1：2018年报期间A股宽幅震荡 图表2：2021年三季报期间市场承压 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 偏消极的业绩对今日（8.27）市场形成了压制。8月27日截至15:00，A股单日共有170家上市公司公布业绩，其中87家（超过半数）的净利润同比下滑，单日公布的归母净25002600270028002900300031003200330034000501001502002503003504002019-01-222019-01-292019-02-052019-02-122019-02-192019-02-262019-03-052019-03-122019-03-192019-03-262019-04-022019-04-092019-04-162019-04-232019-04-30业绩公布数量上证指数（右轴）330033503400345035003550360036500200400600800100012002021-10-122021-10-142021-10-162021-10-182021-10-202021-10-222021-10-242021-10-262021-10-282021-10-30业绩公布数量上证指数（右轴） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 利润同比增速的中位数仅为-2.01%。 图表3：本周（8.22-8.26）A股迎来第一个财报密集公布期 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 1.2、 一致共识被打破 赛道股一致性共识受到冲击，小盘风格短期拥挤度风险暴露。从光伏行业内部竞争，行业龙头的事件扰动，光伏行业的一致性共识遭遇冲击；到锂电行业龙头业绩亮眼，但分项业务毛利率下行；再到小盘股短期拥挤度已达历史高位，投资者情绪较为脆弱，头部科技公司对于全球经济的悲观预期引发市场消极情绪。在三项共识先后出现松动时，市场就出现了较大的调整。 图表4：小盘风格拥挤度来到历史高位 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 01002003004005006007008009002022-08-012022-08-032022-08-052022-08-072022-08-092022-08-112022-08-132022-08-152022-08-172022-08-192022-08-212022-08-232022-08-252022-08-272022-08-292022-08-310%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021-012021-012021-022021-032021-032021-042021-052021-052021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-08国证2000创业板指中证1000 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 1.3、 北上资金出逃 在岸人民币突破前低，汇率因素成北上出逃的重要催化。8月27日，北上资金单日净流出66.15亿元，外资出逃对于A股市场形成了进一步冲击。近期欧元区经济较为疲软，超预期下滑，再加上欧央行货币紧缩力度不大，欧元持续走弱。与此同时，美联储偏鹰，避险属性凸显，美元指数一度突破109，创下20年新高。而国内央行超预期降息，人民币汇率承压，跌破6.86，为两年来新低。从过往北上资金的行为来看，汇率波动并不是北上资金流出的主要原因，但在A股走势不佳或受事件冲击的情况下，人民币贬值会成为催化外资出逃的重要因素。 2、 后续市场怎么看？ 短期业绩风险还未完全出清。从这次中报公布的节奏来看，本周的后段和下周的前几个交易日业绩将密集公布，并且往往业绩偏弱的上市公司会选择后置财报公布，因此直至8月结束，业绩不及预期的情况仍会对市场有所扰动。 但调整力度有限，9月市场或迎来转机。随着中报落地，业绩扰动逐渐消退。由于美国经济数据开始回落，PMI、消费、地产低于预期，衰退风险渐近，鹰派底气不足，9月大概率加息50BP，对市场影响有限。汇率因素难成北上资金长期扰动因素，并且人民币进一步贬值空间有限，外资流出压力