策略周报：市场韧性较强，风格趋于均衡

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 市场韧性较强，风格趋于均衡 策略周报（8.31-9.4） 2020年08月30日 上 证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 3.56 19.33 17.93 沪深300 4.04 25.27 27.49 罗琨 分 析师 执业证书编号：S0530519050001 luokun1@cfzq.com 0731-89955773 相关报告 1 《 策略 报告 ：军 工 内需 蕴含 投资 大机 会 》 2020-08-26 2 《策略报告：两融余额环比上升，融资净买入额由负转正-融资融券周报第266期》 2020-08-25 3 《策略报告：周策略点评（8.24-8.28）：创业板注册制正式实施，中长期有利于提升风险偏好》 2020-08-23 4 《策略报告：两融余额环比下降，融资净买入额由正转负-融资融券周报第265期》 2020-08-18 5 《策略报告：乐观看待后期政策调控及指数走势-『财 信投资 者行为 问卷调 查第105期』》 2020-08-18 投资要点  上周（8.24-8.28)股指高开，上证指数上涨0.68%，收报3403.8点，深证成指上涨2.77%，收报13851.32点，中小板指上涨2.35%，创业板指上涨4.76%；行业板块方面，食品饮料、休闲服务、电气设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、次新股指数、白酒指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9206.74亿，沪深两市成交额较前一周下降8.81%，其中沪市下降22.33%，深市上升2.42%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.55%，中证500上涨0.71%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8646，跌幅为0.71%；商品方面，ICE WTI原油连续上涨1.49%，COMEX黄金上涨1.31%，南华铁矿石指数下跌1.07%，DCE焦煤上涨1.82%。  北上资金上周净流入，融资余额小幅上升。截止2020年8月28号，北上资金全年累计净流入1345.41亿，北上资金上周累计净流入79.46亿。截止8月27号，融资余额为14145.96亿，较前值上升7.01亿。8月公募基金发行速度有所放缓。7月，公募基金共发行6064.64亿，其中股票和混合型基金发行3410.08亿；8月，公募基金共发行3462.31亿，其中股票和混合型基金发行2176.95亿；2020年共发行20130.79亿，其中股票和混合型基金发行12732.09亿。  创业板注册制首周行情落幕，沪指再次站上3400。上周创业板注册制启动，首批发行的18只股票股价波动逐渐趋于低波动，市场逐步适应交易制度的改变。上周创业板成交额占比整体创历史高点，达到30%左右的水平，2020年平均占比约为20%，缩量市场下创业板活跃度对其他板块交易形成一定程度的引流。新制度下，涨跌幅限制的放宽增加了市场活跃度，新股上市首日即可作为融资融券标的，均提高了创业板定价效率，往后看随着交易机制的成熟，创业板波动率降低，主板、中小板的交易将逐步回归平稳。  市场韧性较强，风格趋于均衡。海外来看，近期美国持续释放制裁中国科技企业的信号，但市场表现相对具有韧性，临近9月美国大选关键月份，大选前中美间博弈对市场风险偏好仍然有较强压制，超预期事件均有可能让市场承压，但市场主线仍然是估值和盈利。美联储公布新的货币政策框架，松绑了货币政策与通胀的关系，更加关注就业，未来美联储货币政策的收紧反映将更加缓慢，有利于支撑风险资产价格。国内来看，7月规模以上工业企业利润大幅增长19.6%，主要是工业产品价格回升、销售周转率加快、企业成本改善，均支撑了工业企业利润的改善，其中中游装备制造业利润回升速度加快，7月利润同比增长44.3%。国内8月高炉开工率高于过去2年同期水平，工业品水泥、玻璃价格继续反弹，经济仍处于复苏通道中，社融宽松后的效应将继续释放。我们继续维持市场中期震荡向上趋势判断，中长期配置主线仍然是“内需为主，外需回补”逻辑，中长期坚定看好科技成长板块，关注可选消费的估值修复逻辑。具体行业配置来看，下阶段应注重一定程度均衡配置。（1）“内循环”为主的背景下，消费板块因“确定性”获得溢价：关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：房地产竣工产业链、汽车、航空、新能源汽车消费、农林牧渔，警惕前期估值较高的医药生物板块出现系统性调整。（2）顺周期板块：重点关注黄金、铜、券商、化工品、建筑建材、工程机械。全球货币超发背景下，美元实际利率下降，随着油价回升、需求回升，近期波动较大的黄金仍然有中长期配置价值；铜作为经济复苏先导指标，存在量价同时修复的逻辑；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展，潜在的牛市行情将有利于券商业绩释放；化工品、建筑建材行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。（3）科技成长板块短期存在估值消化压力：继续关注自主可控、国产替代、消费电子复苏逻辑，建议关注数据应用、工业软件、消费电子元器件、5G终端更新，建议逢低关注布局优质成长个股。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化 -8%-3%2%7%12%17%22%27%2019-082019-122020-04上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 A股行情回顾 上周（8.24-8.28)股指高开，上证指数上涨0.68%，收报3403.8点，深证成指上涨2.77%，收报13851.32点，中小板指上涨2.35%，创业板指上涨4.76%；行业板块方面，食品饮料、休闲服务、电气设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、次新股指数、白酒指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9206.74亿，沪深两市成交额较前一周下降8.81%，其中沪市下降22.33%，深市上升2.42%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.55%，中证500上涨0.71%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8646，跌幅为0.71%；商品方面，ICE WTI原油连续上涨1.49%，COMEX黄金上涨1.31%，南华铁矿石指数下跌1.07%，DCE焦煤上涨1.82%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 创业板综 3,119.64 5.32% 1.78% 48.25% 创业板50 2,505.68 4.84% -2.46% 65.75% 创业板指 2,757.84 4.76% -1.34% 53.37% 中证100 4,850.41 2.96% 4.65% 12.33% 深证成指 13,851.32 2.77% 1.57% 32.79% 沪深300 4,844.27 2.66% 3.18% 18.25% 上证50 3,368.44 2.55% 3.67% 9.96% 中小板指 9,269.86 2.35% 2.00% 39.76% 万得全A 5,337.41 1.56% 2.26% 23.65% 中小板综 13,021.17 1.10% 2.14% 34.58% 中证500 6,691.21 0.71% 1.70% 27.02% 上证综指 3,403.81 0.68% 2.83% 11.60% 中证1000 7,204.78 0.15% 0.88% 29.42% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%食品饮料休闲服务电气设备医药生物机械设备传媒计算机农林牧渔家用电器交通运输电子化工银行汽车通信纺织服装建筑材料公用事业非银金融综合钢铁轻工制造建筑装饰房地产有色金属采掘国防军工商业贸易 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 纳斯达克指数 11,695.63 3.39% 8.84% 30.35% 标普500 3,508.01 3.26% 7.24% 8.58% 胡志明指数 878.98 2.83% 10.09% -8.53% 孟买SENSEX30(印度) 39,467.31 2.69% 4.95% -4.33% 道琼斯工业指数 28,653.87 2.59% 8.42% 0.40% 法国CAC40 5,002.94 2.18% 4.58% -16.31% 韩国综合指数 2,353.80 2.14% 4.64% 7.10% 德国DAX 13,033.20 2.10% 5.85% -1.63% 恒生指数 25,422.06 1.23% 3.36% -9.82% 台湾加权指数 12,728.85 0.96% 0.51% 6.10% 圣保罗IBOVESPA指数(巴西) 102,142.90 0.61% -0.75% -11.68% 日经225 22,882.65 -0.16% 5.40% -3.27% 富时100 5,963.57 -0.64% 1.12% -20.93% 资料来源：财信证券，Wind 2 策略点评 创业板注册制首周行情落幕，沪指再次站上3400。上周创业板注册制启动，首批发行的18只股票股价波动逐渐趋于低波动，市场逐步适应交易制度的改变。上周创业板成交额占比整体创历史高点，达到30%左右的水平，2020年平均占比约为20%，缩量市场下创业板活跃度对其他板块交易形成一定程度的引流。新制度下，涨跌幅限制的放宽增加了市场活跃度，新股上市首日即可作为融资融券标的，均提高了创业板定价效率，往后看随着交易机制的成熟，创业板波动率降低，主板、中小板的交易将逐步回归平稳。 市场韧性较强，风格趋于均衡。海外来看，近期美国持续释放制裁中国科技企业的信号，但市场表现相对具有韧性，临近9月美国大选关键月份，大选前中美间博弈对市场风险偏好仍然有较强压制，超预期事件均有可能让市场承压，但市场主线仍然是估值和盈利。美联储公布新的货币政策框架，松绑了货币政策与通胀的关系，更加关注就业，未来美联储货币政策的收紧反映将更加缓慢，有利于支撑风险资产价格。国内来看，7月规模以上工业企业利润大幅增长19.6%，主要是工业产品价格回升、销售周转率加快、企业成本改善，均支撑了工业企业利润的改善，其中中游装备制造业利润回升速度加快，7月利润同比增长44.3%。国内8月高炉开工率高于过去2年同期水平，工业品水泥、玻璃价格继续反弹，经济仍处于复苏通道中，社融宽松后的效应将继续释放。我们继续维持市场中期震荡向上趋势判断，中长期配置主线仍然是“内需为主，外需回补”逻辑，中长期坚定看好科技成长板块，关注可选消费的估值修复逻辑。具体行业配置来看，下阶段应注重一定程度均衡配置。（1）“内循环”为主的背景下，消费板块因“确定性”获得溢价：关注内需为主、业绩稳定、确定性