1H22业绩点评：业绩符合预期，社交电商延续高增长，盈利能力改善

公司点评 | 星 期 六 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩符合预期，社交电商延续高增长，盈利能力改善 星期六（002291.SZ）1H22业绩点评 公司点评 | 星 期 六 公司评级 买入 股票代码 002291 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 18.30 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 星期六：业绩扭亏为盈，社交电商延续高增长—星期六（002291.SZ）2022年半年度业绩预告点评 2022-07-15 星期六：携手遥望顺利转型，成就直播电商MCN领 军 者—星 期 六 首 次 覆 盖 报 告 2022-06-27 -51%-41%-31%-21%-11%-1%9%2021-082021-122022-04星期六中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：星期六公布1H22业绩，公司1H22营业收入18.02亿元，同比增加77.09%；扣非归母净利润1.11亿元，扭亏为盈。 社交电商延续高增长。1H22公司实现社交电商业务收入12.23亿元，同比增长96.67%，占总营业收入的67.88%。上半年直播电商实现销售 GMV 约 55 亿元，同比去年增长57.8%。主要由于公司增加了签约主播数量并增强了主播运营能力，新签约主播和原有主播均在销售GMV上呈现出良好的成长性，截至目前，公司累计签约超过40位艺人主播，对单一主播的依赖度持续下降。 盈利能力持续改善。1H22社交电商业务毛利率迎来历史高点26.39%，同比1H21提升5.1个百分点，环比2H21提升12.1个百分点。公司研发的遥望云直播电商中台系统正式投入使用，从上游供应链加强选品的广度和深度，整体商品佣金率有所提高；在组织架构方面，公司形成了可同时服务管理多个主播团队的中台架构，通过提升直播标准化程度实现降本增效。 鞋类业务剥离稳定推进。1H22公司鞋类品牌业务收入1.76亿元，同比下降24.42%，营收占比下降13.12个百分点至9.77%，公司女鞋销售受疫情影响仍有一定亏损，但由于收入占比下降，对公司盈利影响可控，根据公司公告，目前公司鞋业资产正处于第二次挂牌转让过程中。 盈利预测和投资建议：公司持续加强主播梯队建设，逐步形成标准化的直播运营体系，社交电商业务有望在下半年延续高增长态势，看好公司经营效率提升以及盈利能力改善，预计公司22/23/24年归母净利润分别为6.56/9.16/11.68亿元， YoY+194%/+42%/+28%，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，宏观经济下滑，行业竞争恶化。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,151 2,811 4,619 6,083 7,724 增长率 4% 31% 64% 32% 27% 归母净利润 (百万元) 24 -700 656 916 1,168 增长率 -84% -2981% 194% 40% 28% 每股收益（EPS） 0.03 -0.77 0.72 1.01 1.28 市盈率（P/E） 556.2 -23.8 25.4 18.2 14.3 市净率（P/B） 4.1 3.0 2.7 2.3 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年08月24日 公司点评 | 星 期 六 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、社交电商延续高增长，盈利能力持续改善 ........................................................................ 3 二、加强运营标准化，打造高效主播梯队................................................................................ 4 三、风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表目录 图1：星期六1H22实现营业收入18.02亿元，同比增加77.09% ............................................. 3 图2：星期六1H22归母净利润1.11亿元，同比扭亏为盈........................................................ 3 图3：星期六2017年以来收入结构（单位：万元） ................................................................ 3 图4：星期六毛利率和净利率情况 ........................................................................................... 4 图5：星期六各项费用率情况 ................................................................................................... 4 图6：遥望网络2021年以来各月GMV估算 ........................................................................... 4 图7：遥望网络各主播2021年GMV占比测算 ....................................................................... 5 图8：遥望网络各主播2022年1-7月GMV占比测算 ................................................................ 5 公司点评 | 星 期 六 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月24日 一、社交电商延续高增长，盈利能力持续改善 公司1H22营业收入18.02亿元，同比增加77.09%；归母净利润1.11亿元，同比扭亏为盈。分业务来看，1H22公司实现社交电商业务收入12.23亿元，同比增长96.67%，占总营业收入的67.88%。主要由于公司增加了签约主播数量并增强了主播运营能力，新签约主播和原有主播均在销售GMV上呈现出良好的成长性。 图1：星期六1H22实现营业收入18.02亿元，同比增加77.09% 图2：星期六1H22归母净利润1.11亿元，同比扭亏为盈 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图3：星期六2017年以来收入结构（单位：万元） 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0500001000001500002000002500003000002016201720182019202020211H22营业收入（万元）同比增速-4000%-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%3000%4000%-80000-70000-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200002016201720182019202020211H22归母净利润（万元）同比增速050000100000150000200000250000300000201720182019202020211H22其他互联网广告鞋类品牌业务社交电商服务 公司点评 | 星 期 六 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月24日 盈利能力持续改善。1H22公司整体毛利率和净利率分别为23.35%和6.49%，较上年同期分别变动-1.82%和+12.10%。分业务来看，社交电商业务毛利率迎来历史高点26.39%，同比1H21提升5.1个百分点，环比2H21提升12.1个百分点。公司研发的遥望云直播电商中台系统正式投入使用，从上游供应链加强选品的广度和深度，整体商品佣金率有所提高；在组织架构方面，公司形成了可同时服务管理多个主播团队的中台架构，通过提升直播标准化程度实现降本增效。 图4：星期六毛利率和净利率情况 图5：星期六各项费用率情况 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 二、加强运营标准化，打造高效主播梯队 根据公司公告，上半年直播电商实现销售 GMV 约 55 亿元，同比去年增长57.8%。逐月而言，3月疫情开始后部分城市物流受阻，疫情管控区域观众无法正常下单，主播直播频次有所下降，公司3、4月销售GMV增速放缓， 5月下旬以来国内疫情逐步得到控制，公司旗下主播的开播率逐渐恢复，据公司披露，今年618大促期间，公司总GMV突破16亿元，同比增长超过100%，头部主播贾乃亮、杨子黄圣依夫妇、瑜大公子、李宣卓直播间单日最高GMV均在1亿元以上。 图6：遥望网络2021年以来各月GMV估算 资料来源：新榜，西部证券研发中心 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2016201720182019202020211H22毛利率净利率0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2016201720182019202020211H22销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率39,429 76,241 56,074 32,995 125,324 46,994 26,116 80,366 97,983 190,878 144,918 91,969 79,397 64,974 80,768 51,391 141,984 113,577 050000100000150000200000250000202101202104202107202110202201202204各月GMV（万元） 公司点评 | 星 期 六 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月24日 公司通过打造标准化的直播体系提升运营水平，并持续扩大签约主播规模加强主播梯队建设。截至目前，公司累计签约超过40位艺人主播，头部主播瑜大公子贡献的销售GMV比例占公司2022年1-7月总销售GMV的22%，2021年全年这一比例为35%，目前公司签约主播瑜大公子、贾乃亮、李宣卓、黄圣依&杨子单月直播销售GMV在1亿元以上，同时公司还拥有8位左右单月直播销售GMV超过1000万元的签约主播，对单一主播的依赖度持续下降。 图7：遥望网络各主播2021年GMV占比测算 图8：遥望网络各主播2022年1-7月GMV占比测算 资料来源：新榜，西部证券研发中心 资料来源：新榜，西部证券研发中心 三、风险提示 疫情反复，宏观经济下滑，行业竞争恶化。 瑜大公子35%李宣卓16%贾乃亮13%橙子大大呀5%主持人沈涛4%其他28%瑜大公子22%贾乃亮20%李宣卓13%黄圣依&杨子9%月均千万GMV主播21%其他15% 公司点评 | 星 期 六 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月24日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元）