http://www.cindaqh.com/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观 & 行业 消息  【对美联储将保持鹰派的押注达到史无前例的高位】机构指出，杰克逊霍尔年会前，对冲基金对美联储将坚持鹰派的押注达到史无前例的高位，有担保隔夜融资利率（SOFR）期货空头头寸达到创纪录的69.5万份合约（波动1BP价值1700万美元），如果美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上排除转鸽可能性，这一押注将获利。 (金十数据)  【央行：保持贷款总量增长的稳定性 要保障房地产合理融资需求】会议强调，主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。要增加对实体经济贷款投放，要保障房地产合理融资需求。要依法合规加大对平台经济重点领域的金融支持。详见！（中国人民银行官网） 镍及不锈钢 根据Stifel Financial的一项调查，绝大多数企业界人士预计未来一年半之美国经济将出现衰退，通胀和劳动力短缺是他们最担心的问题。在调查的中仅有3% 的人认为未来18个月不会出现经济衰退。而杰克逊霍尔全球央行年会前对冲基金对美联储将坚持鹰派的押注也达到史无前例的高位。可见市场普遍认为美联储将继续保持鹰派，美联储必须进一步收紧货币政策，以抑制经济及缓解劳动力市场的压力，总体来看，对于有色板块的压力依然存在。国内企业来看，镍钴的利润尚可，但同时也就意味着镍价还有下行空间，因此在供需层面来看，镍价还有做空机会。下游不锈钢在限电影响下生产低位，而国内房地产数据偏弱影响下，需求也不会有太过明显的回暖。不锈钢本身处于供需两弱的状态，并且将会延续较长时间。从镍元素分配的角度来看，不锈钢低产将使得镍元素进一步偏向过剩。而供应端依然维持偏松。镍铁及中间品的大量投产并流入市场，使得镍元素的供应偏松，且中间品和高冰镍的大量产出挤占掉了新能源方面对于电解镍的需求。在这样情况下，即使国家大力发展新能源汽车行业，电解镍的需求得到的提振也会极其有限，中期来看，电解镍的供需都将处于过剩状态。总体来看，应当偏空对待。就2210合约来看，一旦价格反弹接近175000元/吨，都将会出现回落做空的机会。操作建议：镍逢反弹做空 锌 宏观压力可能回归，但是基本面上供应端扰动带来的支撑依然存在。与昨日我们分析的品种镍有所不同的是，锌的基本面偏向于强势。国内持续高温使得部分铝、锌冶炼产量下降，而欧洲方面也有消息称锌冶炼企业因能源成本过高而再度减产。而海内外低库存的作用之下，供应短缺带来的价格支撑将更顺畅的传导至价格。锌价前两日虽有回落，但是上升通道仍未被打破，依然偏多对待。下游压铸合金方面虽然进入淡季，但在房地产市场预期回暖的情况下，依然存在需求提振的可能。下游消费中占比最高的镀锌开工率，产能利用率，产量出现反弹，基建消费支撑较强。而宏观方面可能存在的加息预期和衰退预期暂时淡出视野，但是全球央行会议将在本周举行可能带来板块压力。总体来看，沪锌继续反弹的可能性较大，但是受到经济大环境下行影响，中期来看上限较低，不宜中长期持多。操作建议：沪锌短期持多 铅 供应方面，由于废旧电瓶价格居高不下，再生铅利润依旧偏低，以至再生铅产量将环比减少；而原生铅方面受到铅锌矿原料偏紧的影响，产量也不可能增长，因此短期来看，供应有收紧预期。而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，短期没有太好的操作机会。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，短期没有太好的操作机会。 早报 2022年8月23日星期二 楼家豪 有色研究员 从业资格号：F3080463 联系电话：0571-28132516 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铅锌镍不锈钢早报： http://www.cindaqh.com/ 2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 宏观指标 图1.汇率 图2. 道琼斯指数 5.45.65.86.06.26.46.66.87.07.27.48.08.59.09.510.010.511.0汇率中间价:英镑兑人民币日中间价:美元兑人民币日 10000150002000025000300003500040000美国:道琼斯工业平均指数 2. 现货升贴水 图3.沪铅现货升贴水 图4.LME铅现货升贴水 -700-2003008001,3001,800020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 050010001500200025003000-40-20020406080100120140LME铅现货升贴水LME铅升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 图5.沪锌现货升贴水 图6.LME锌现货升贴水 05000100001500020000250003000035000-5000500100015002000沪锌现货升贴水走势锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 05001000150020002500300035004000-50050100150200LME锌现货升贴水LME锌升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：Wind，信达期货研究所 http://www.cindaqh.com/ 3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7.沪镍现货升贴水 图8.LME镍现货升贴水 -50000500010000150002000025000300002017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-01俄镍与金川镍升贴水走势金川镍升贴水俄镍升贴水备注：对应无锡主力合约 010000200003000040000500006000070000-1000100200300400500600700800LME镍现货升贴水LME镍升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 图9.不锈钢现货升贴水 -1500-1000-50005001000150020002500300011000130001500017000190002100023000不锈钢现货升贴水基差（右）冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺（日）期货收盘价(活跃合约):不锈钢 数据来源：Wind，信达期货研究所 http://www.cindaqh.com/ 4 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 (1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01沪铅月间价差（连续-连三） -50005001,0001,5002,0002,5003,0002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01沪锌月间价差（连续-连三） 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 -40000-2000002000040000600008000010000012000014000060,000110,000160,000210,000260,000310,0002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01高镍铁和电解镍价差（元/吨）电解镍-镍铁高镍铁(折算)：山东SMM1#电解镍 (120,000)(100,000)(80,000)(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,00050,00070,00090,000110,000130,000150,000170,000190,0002017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-01硫酸镍和电解镍价差（元/吨）硫酸镍/22.33%-电解镍电解镍硫酸镍/22.33% 图14.金川镍俄镍价差走势 0200040006000800010000120001400070000900001100001300001500001700001900002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-0120