有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铅锌镍不锈钢早报 2022年6月2日星期四 研究所有色团队 联系方式：0571-28132615 宏观 & 行业 消息  【卫星监测：5月全球镍冶炼活动有所增多】上海金属网讯：外电6月1日消息，对金属冶炼企业的卫星监测数据显示，5月份镍冶炼活动自2021年12月以来首次超过两年平均水平。5月全球镍分散指数从4月的49.1攀升至53.0，而中国镍生铁(NPI)指数在4月跌至40.8后，5月反弹至54.1。镍生铁当中的镍含量相对较低，可作为精炼镍的替代品。高品质精炼镍的生产活动创下2020年10月以来最强。（SHEMT） 镍及不锈钢 基本面上来看，供应端，进口窗口保持打开，国内电解镍偏紧有望逐步缓解，现货升贴水接连走低。镍豆渐趋过剩，几无成交，日内价格大幅松动下跌，升水已然走低，市场成交一般，需求较为疲弱，日内现货跟跌稍不及致使升水走高。而需求端海外通胀高企，新能源汽车方面的消费拉动较弱。国内下游不锈钢产量维持高位，从镍元素的角度来看需求还是有保障的，但是这也意味着之后其他品种的下游大量复苏的阶段，镍的需求拉动会较弱。这就导致镍价容易徘徊在当前的震荡区间之内。海外库存虽在低位，但已经停止去化。但是国内库存极低且还在维持去化，那么也会给到价格一定的支撑，甚至满足挤仓的条件。稍长期来看，随着高冰镍和湿法中间品供应增加，国内硫酸镍产线承接达产，电解镍需求被明显替代后，镍价运行重心或将缓步下移。下游不锈钢方面成本支撑逐渐转弱。镍铁价格松动，叠加铬铁复产。虽南非再遇特大暴雨，但整体却仍无明显起色的表现，而印度加征关税对不锈钢供需面的影响较小，对价格影响不大。不锈钢依然偏弱运行。综合来看，镍价基本面中期偏弱，短期震荡运行，主观上看空，但由于交易所低库存下交割风险，较难操作；不锈钢短期窄幅振荡，中期高产量高库存下，若不能迎来大量的需求释放，则将继续偏弱运行。 锌 德国和意大利政府已允许两国企业在俄罗斯银行开设卢布账户，以继续购买俄天然气。对应到品种上面来说，锌的冶炼成本支撑将减弱，供应短缺的问题会有一定程度的减弱。然而影响不会过大，因为这些国家首先需要满足民生日常所需，工业用量的恢复受到的恢复较小。因此短期来看，锌的冶炼成本还在高位，成本支撑虽然减弱，但依然存在。上海部分景点的开放意味着这上海市疫情情况大幅好转。在稳增长的预期之下，疫情受控后需求大幅度的回暖甚至回补将提振国内的消费，那么对于有色板块来说都将是价格反弹的契机。基本面上来看，由于进口窗口的打开，矿端资源得到补充，锌的矿端短缺逐渐在减弱。而冶炼方面变化不大，而下游消费受到的疫情影响逐渐消退，前期价格下降之后，锌可能会逐渐进入下游补库的阶段，那么短期之内可以考虑正套。终端来看，基建消费有逐步释放迹象。整体来看，海外挤仓结束，伴随上海逐渐解封，国内消费启动，市场情绪转好，短期预计企稳回升。操作建议：多单持有 铅 从技术面上来看，在板块承压最严重的阶段，铅价亦维持在宽幅震荡。当前沪铅价格在接触到震荡区间下沿后反弹，处于反弹阶段。而从供需上来说，原生铅的开工率总体维持在合理的区间内，但是再生铅的开工还在偏低位置。主要原因还是受到疫情期间废旧电瓶因为运输问题，回收困难，价格高企。当前再生铅生产利润为负，厂家缺乏复产动力。短期内供应总体偏紧。当前下游铅蓄电池开工偏低，但是在上周之后为继续下降，有企稳迹象。而在疫情逐渐受控后，下游铅蓄电池的开工还有较大的上升空间，这将一定程度上拉高铅价。库存上，LME库存处于五年同期最低位置，但去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而需求有回升的可能性，但库存压力会限制反弹的高度。因此我们对沪铅价格的判断依然维持宽幅震荡，当前处于区间反弹的阶段，与技术面上的信息一致。中期来看，铅价依然会受到锂电池需求替代的影响，重心逐渐下移，但在板块情绪逐渐回暖的当下，建议区间内做多。 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 宏观指标 图1.汇率 图2. 道琼斯指数 5.45.65.86.06.26.46.66.87.07.27.48.08.59.09.510.010.511.02012-07-012018-07-01汇率中间价:英镑兑人民币日中间价:美元兑人民币日 10000150002000025000300003500040000美国:道琼斯工业平均指数 2. 现货升贴水 图3.沪铅现货升贴水 图4.LME铅现货升贴水 -700-2003008001,3001,800020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 -700-2003008001,3001,800020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 图5.沪锌现货升贴水 图6.LME锌现货升贴水 05000100001500020000250003000035000-5000500100015002000沪锌现货升贴水走势锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 05001000150020002500300035004000-50.000.0050.00100.00150.00200.00LME锌现货升贴水LME锌升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7.沪镍现货升贴水 图8.LME镍现货升贴水 -50000500010000150002000025000300002017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-01俄镍与金川镍升贴水走势金川镍升贴水俄镍升贴水备注：对应无锡主力合约 010000200003000040000500006000070000-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00LME镍现货升贴水LME镍升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 图9.不锈钢现货升贴水 -1500-1000-5000500100015002000250011000130001500017000190002100023000不锈钢现货升贴水基差（右）冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺（日）期货收盘价(活跃合约):不锈钢 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 (1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01沪铅月间价差（连续-连三） -50005001,0001,5002,0002,5003,0002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01沪锌月间价差（连续-连三） 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 -40000-2000002000040000600008000010000012000014000060,000110,000160,000210,000260,000310,0002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01高镍铁和电解镍价差（元/吨）电解镍-镍铁高镍铁(折算)：山东SMM1#电解镍 (120,000)(100,000)(80,000)(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,00050,00070,00090,000110,000130,000150,000170,000190,0002017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-01硫酸镍和电解镍价差（元/吨）硫酸镍/22.33%-电解镍电解镍硫酸镍/22.33% 图14.金川镍俄镍价差走势 0200040006000800010000120001400070000900001100001300001500001700001900002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-01金