有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铅锌镍不锈钢早报 2022年7月14日星期四 研究所有色团队 联系方式：0571-28132615 宏观 & 行业 消息  【美联储7月加息100个基点的概率为78%】据CME“美联储观察”：美联储到7月份加息75个基点的概率为22%，加息100个基点的概率为78%；到9月份累计加息75、100个基点的概率均为0%，累计加息125个基点的概率为2.6%，累计加息150个基点的概率为28.7%，加息175个基点的概率为68.8%。(金十数据)  【拜登称通胀数据已成过去时 能源公司要负主要责任】美国6月CPI同比上涨9.1%，再次刷新40年来的最高纪录。报告公布后，金融市场一片哗然，美元因美联储加息预期增强显著走高，美股、大宗商品集体承压。意料中的是，一些市场分析将通胀高企归咎于拜登政府的政策不力。拜登在声明中称这数据令人无法接受，“但它也已经过时了。”他解释道，能源几乎是CPI飙升的近一半动力。拜登称他将尽其所能降低汽油价格，主要手段包括：从战略石油储备（SPR）中释放石油、与欧洲合作给俄石油设定价格上限、让美国油气行业“负责任地”增产。（财联社） 镍及不锈钢 拜登所说的“能源几乎是CPI飙升的近一半动力”，而7月原油价格已经开始显著下跌，因此6月的CPI数据“已经过时了”有一定道理。但是CPI同比增长数据大幅高于预期，这也是客观事实。因此，市场对于美国通货膨胀的预期再次加强，美联储梅斯特表示“没有任何令人信服的证据表明通货膨胀已经见顶。我们将在7月会议上讨论政策路径。”同时增长的还有市场对于美联储的加快加息节奏的预期。据CME“美联储观察”显示：美联储到7月份加息75个基点的概率为22%，加息100个基点的概率为78%；市场的悲观情绪开始重新掌控盘面，有色板块再度承压。之后一段时间的操作需要重回空头思路。沪镍方面，基本面上由于电解镍的到港量不及预期，国内镍板还处于现货偏紧的状态。下游不锈钢减产力度丝毫没有减轻的意思，利润也还在盈亏线附近徘徊。而新能源汽车方面产销虽有大幅好转但是因为硫酸镍原料中的纯镍占比再次下降，纯镍的需求被高冰镍和中间品替代，无法向上传导至电解镍。短期不锈钢方面复产动力不足，短期减产还将持续，利多本身利空上游，相对于上游电解镍来说偏强，因此可考虑多不锈钢空镍的组合策略。沪镍方面可以持续关注库存，一旦库存发生明显累库，可以确定性做空，短期还是建议滚动做空，前期空单的持有者可以继续持空。操作建议：持空，多不锈钢空镍（5：2） 锌 宏观上受到压力，短期压力较大。基本面上，基建方面的回暖是有项目可做，有资金的支持的，也就是说，不太可能在稳经济的大基调下背道而驰。中期来看，基建会是稳经济政策中最确定性的支撑。基本面上，北溪1号停运会使得欧洲的锌锭冶炼雪上加霜，冶炼能力再下台阶。国内方面，矿端产量依然偏低， 但是有部分海外的锌矿流入，矿端供应紧张稍有缓解。总体来看，供应依然偏紧。需求方面，基建依然值得信任，也逐渐可以看到一些房地产政策在地方上的落实，虽然短期的恢复速度依然较慢，但是消费边际好转较明确。汽车产销大幅高于往年同期，也是终端需求好转的直观证明。从库存上来看， 国内交易所库存和社库依然保持去化，且去化速度加快，与供需分析可以相互验证，对价格偏向利多，短期宏观承压，基本面偏强，预计震荡偏弱不宜追空。操作建议：观望 铅 供应方面，由于废旧电瓶价格居高不下，再生铅利润依旧偏低，以至再生铅产量将环比减少；而原生铅方面受到铅锌矿原料偏紧的影响，产量也不可能增长，因此短期来看，供应有收紧预期。而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，短期没有太好的操作机会。库存上，LME库存处于五年同期最低位置，但去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，短期没有太好的操作机会。 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 宏观指标 图1.汇率 图2. 道琼斯指数 5.45.65.86.06.26.46.66.87.07.27.48.08.59.09.510.010.511.02012-07-012018-07-01汇率中间价:英镑兑人民币日中间价:美元兑人民币日 10000150002000025000300003500040000美国:道琼斯工业平均指数 2. 现货升贴水 图3.沪铅现货升贴水 图4.LME铅现货升贴水 -700-2003008001,3001,800020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 -700-2003008001,3001,800020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 图5.沪锌现货升贴水 图6.LME锌现货升贴水 05000100001500020000250003000035000-5000500100015002000沪锌现货升贴水走势锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 05001000150020002500300035004000-50.000.0050.00100.00150.00200.00LME锌现货升贴水LME锌升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7.沪镍现货升贴水 图8.LME镍现货升贴水 -50000500010000150002000025000300002017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-01俄镍与金川镍升贴水走势金川镍升贴水俄镍升贴水备注：对应无锡主力合约 010000200003000040000500006000070000-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00LME镍现货升贴水LME镍升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 图9.不锈钢现货升贴水 -1500-1000-5000500100015002000250011000130001500017000190002100023000不锈钢现货升贴水基差（右）冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺（日）期货收盘价(活跃合约):不锈钢 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 (1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01沪铅月间价差（连续-连三） -50005001,0001,5002,0002,5003,0002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01沪锌月间价差（连续-连三） 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 -40000-2000002000040000600008000010000012000014000060,000110,000160,000210,000260,000310,0002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01高镍铁和电解镍价差（元/吨）电解镍-镍铁高镍铁(折算)：山东SMM1#电解镍 (120,000)(100,000)(80,000)(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,00050,00070,00090,000110,000130,000150,000170,000190,0002017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-01硫酸镍和电解镍价差（元/吨）硫酸镍/22.33%-电解镍电解镍硫酸镍/22.33% 图14.金川镍俄镍价差走势 0200040006000800010000120001400070000900001100001300001500001700001900002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-01