1 请务阅读正文之后的免责条款部分 G 操盘建议： 金融期货方面：基本面指引偏空、技术面阻力有效，且市场整体情绪平淡，股指仍将维持震荡或偏弱格局。从具体驱动映射和盘面表现看，沪深300指数预期走势更弱，继续持有卖IO2209-C-4300头寸。 商品期货方面：铁矿与沪铝价格上方承压。 操作上： 1. 钢厂复产谨慎，铁矿供需过剩格局明确，卖出铁矿I2301-C-850耐心持有； 2. 限电实质性影响有限，需求延续疲弱，沪铝AL2209前空持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 维持震荡或偏弱格局，持有卖沪深300看涨期权头寸 周四（8月18日），A股整体呈跌势。截至收盘，上证指数跌0.46%报3277.54点，深证成指跌0.62%报12517.32点，创业板指跌0.08%报2775.82点，中小综指跌0.27%报13139.09点，科创50指涨1.26%报1146.63点。当日两市成交总额为1.05万亿、较前日小幅缩量；当日北向资金净流出为46.1亿。 盘面上，消费者服务、农林牧渔、食品饮料、传媒、电力及公用事业等板块跌幅较大，而电子、电力设备及新能源、通信和机械等板块表现则较为坚挺。 因现货指数表现较弱、当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力基差均小幅缩窄。另沪深300指数看涨期权隐含波动率则有回落。综合看，市场整体仍无明显的乐观预期。 当日主要消息如下：1.欧元区7月CPI终值同比+8.9%，符合预期，与前值持平；2.九部门印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案(2022-2030年)》，至2025年实现重点行业和领域低碳关键核心技术的重大突破。 从近期股指主要量价指标看，其整体交投活跃度偏向平淡、但关键位阻力压制有效，技术面仍无趋势性走强信号。而海外主要国家和国内核心经济指标延续边际弱化态势、且宏观流动性则亦无进一步宽松导向。因缺乏增量驱涨因素，股指整体将延续震荡或偏弱格局。再从具体分类指数看，考虑景气程度、沪深300指数主要构成行业预期相对更弱，对应卖看涨期权的盈亏比较佳，继续持有卖投资咨询部 李光军 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 兴业期货早会通报：2022-08-19 联系电话：021-80220262 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 2209合约实值或浅虚值头寸。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色 金属（铜） 宏观面疲弱暂无转变，沪铜反弹空间有限 上一交易日SMM铜现货价报62310元/吨，相较前值下跌190元/吨。期货方面，昨日沪铜价格早盘震荡走弱，夜盘受外盘影响小幅高开随后窄幅震荡。宏观方面，昨日美联储官员再度表现加息75BP，叠加非美货币弱势，美元仍有支撑。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度或有限。基建方面，向上的确定性较高，但对经济拉动作用有限。新能源等相关领域的用铜需求仍在抬升，但目前传统板块除汽车外仍未有显著改善，而新能源板块增量利多有限。供给方面，1-7月电解铜产量仍保持增长。库存方面，ICSG最新报告显示，全球精炼铜库存尚可，但国内库存仍维持低位。目前来看国内限电主要对中游加工企业存在一定影响。综合而言，宏观面短期内对铜价的驱动减弱，但目前铜自身基本面暂无明显变化，且衰退预期暂难证伪，需求疲弱仍将拖累铜价走弱。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 有色 金属（铝） 限电影响暂时有限，铝价反弹力度不足 SMM铝现货价报18640元/吨，相较前值上涨160元/吨。虽然电解铝生产受限电因素影响，但下游生产企业也同样受到一定影响，叠加需求预期不佳，铝价反弹乏力。宏观方面，昨日美联储官员再度表现加息75BP，叠加非美货币弱势，美元仍有支撑。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度或有限。供给方面，受持续高温影响，部分地区电力紧张局势进一步加剧，四川地区启动三级保供电调控措施，目前来看产能有限有限，但仍需关注后续停产规模及时间的变化。海外出现铝厂关停，但实际产量影响有限。下游需求方面，目前仍处于疲弱状态，整体开工率偏低，需求表现平稳。库存方面，近期铝库存仍处于低位，但较前期有所改善，印证需求不佳。整体来看，虽然供给端短期存在扰动，但在海外宏观衰退预期仍难以证伪，叠加需求持续走弱，短期内难有实质性修复，预计铝价仍将维持偏弱运行。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 钢矿 钢厂复产较为克制，铁矿卖看涨期权继续持有 1、螺纹：本周MS口径，螺纹周度产量环比增4.86%至265.18万吨，同比降18.33%，总库存环比降5.89%至736.67万吨，同比降35.05%，表需环比增7.52%至311.25万吨，同比降7.75%，数据好于市场预期，也好于周三钢谷口径。受制于原料价格同步上涨、废钢供应紧张投资咨询部 魏莹 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 联系人：魏莹 021-80220132 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 以及多地限电的影响，建筑钢材企业复产节奏较为克制，产量同比依然大幅减少，推动螺纹总库存继续下降，其中厂库规模仅高于2018年同期，社库规模亦接近同期低位。如若螺纹低产量局面持续，库存保持去化，一旦需求旺季来临，螺纹或出现阶段性供需错配。不过螺纹去库高度依赖供给的大幅收缩，地产消费改善乏力，以当前终端需求水平，既难以承接供给的大规模恢复，短期也难以接受螺纹现货价格的上涨。综合看，低供给+连续去库，螺纹基本面改善，螺纹现实偏强，但是地产消费改善困难，且供给修复的弹性高于需求恢复的弹性，螺纹中长期预期较差。建议操作上：暂以区间震荡对待，新单暂时观望。持续关注国内需求改善、钢厂生产、以及去库情况。风险因素：地产刺激力度超预期；限产政策落地，且力度超预期。 2、热卷：本周钢联热卷周度产量环比降2.89%至292万吨，同比降8.93%，总库存环比降2.91%至349.13万吨，同比降12.17%，表需微增0.18%至302.45万吨，同比降5.02%。数据表现好于市场预期，受益于钢厂盈利有限，整体复产节奏相对克制，以及部分铁水回流建材，热卷供给收缩，继续推动库存下降，热卷总库存已低于2020-2021年同期。但是内外经济下行压力不减，叠加国内限电扰动，热卷需求始终疲软，导致去库速度较慢，且去库严重依赖供给的同比收缩。这势必提高热卷涨价向下游传导的难度，且难以承接钢厂的大规模复产。综合看，低利润制约供给回升速度，近期热卷基本面边际改善，热卷现实偏强，但是钢厂减产利好逐步消退，热卷社会库存消化缓慢，如若终端需求无法改善，钢厂复产对热卷价格的压制作用也将逐步增强。建议操作上：单边：新单暂时观望。持续关注国内需求、钢厂检修、热卷库存、粗钢压减政策。风险因素：宽松政策不及预期；限产政策力度不及预期。 3、铁矿石：本轮铁矿价格反弹主要驱动在于7月下旬起国内钢厂复产及原料补库预期的发酵。8月以来，铁水较废钢性价比再度回升，高炉复产逐步兑现，本周钢联口径日均铁水产量已回升至225.78万吨，环比增7.11万吨，连续3周回升，45港日均疏港量回升5.37万吨至278.22万吨，45港进口矿库存周度增幅放缓至2.04万吨。国内铁矿需求阶段性修复，短期仍有利于支撑铁矿价格。截至昨日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品10（前值11）元/吨，基差基本修复，01合约贴水90（前值87）。但是，国内经济下行压力尚存，钢材下游消费仍未改善，暂不支持淡季钢厂大规模复产，预计钢厂复产节奏或逐步放缓。高炉盈利有限，且于8月中旬起 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 再度收缩，焦炭价格开启第二轮提涨，煤焦对钢厂利润的争夺或再度挤压铁矿价格空间。并且，从长期看，铁矿石供需结构逐步宽松的大方向较确定，45港进口矿库存仍处于累库阶段。综合看，国内高炉阶段性复产，暂不改变铁矿长期供需结构转宽松趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行。操作上，单边：继续耐心持有卖出I2301C850期权。关注国内终端需求、钢厂减产、钢材库存变化、及粗钢压减政策。风险因素：地产政策放松不及预期；高炉限产力度超预期。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 煤炭产业链 原料库存向下游转移，利润增厚推升焦炉开工意愿 1.动力煤：发改委表态称，自7月入夏以来，全国煤炭日均调度产量上升至1240万吨的较高水平，统调电厂存煤最高达到1.75亿吨，同比增加7400万吨，而电煤中长期合同总体已实现全覆盖，保供稳价事宜推进顺利；但考虑到极端高温天气加剧用电负荷增长，部分省份重启有序用电措施，此举势必加重电煤依赖及其日耗上行，能源保供有效性有待考验。另外，国际能源署称2022年煤炭消费将创下近10年最高水平，而供应弹性已遇到瓶颈，使得当前海外煤价进一步攀升，内外煤价差倒挂现象持续，进口市场调节作用微乎其微。综合来看，煤炭日产及终端存煤处于较高水平，能源保供一事稳步推进，但极端高温天气叠加经济复苏，多地电网负荷屡创新高，煤炭日耗加速增长，而进口市场调节作用杯水车薪，短期煤价强势态势难改，关注终端企业实际煤炭储备情况及日耗增长斜率。 2.焦煤、焦炭： 焦炭：供应方面，焦化利润持续修复，主产区焦企陆续回归至盈亏平衡线上方，提产意愿随之走强，华北地区焦炉开工率上升明显，焦炭日产料延续增长态势。需求方面，钢厂利润亦有回升，采购积极性逐步恢复，且高炉产线均存在复产预期，焦炭入炉需求支撑走强，关注后续复产兑现程度及宏观政策加码可能。现货方面，焦炭现货完成两轮提涨，焦企多考虑钢厂复产预期及坑口焦煤连续涨价而对后市仍抱有进一步提涨意愿，且当前贸易投机需求表现突出，现货市场乐观情绪料继续推动上行之势。综合来看，焦炭上游库存压力逐步缓解，供需两端均不同程度出现好转，现货市场情绪回温，焦企或有继续涨价意愿，但考虑到盘面价格已体现2-3轮提涨预期，续涨动能趋弱，价格走势或将回落，可关注后续宏观政策边际增量是否重新激发市场信心。 投资咨询部 刘启跃 从业资格： F3057626 投资咨询： Z0016224 联系人：刘启跃 021-80220107 从业资格： F3057626 投资咨询： Z0016224