消费投放韧性较强，等待广告市场恢复

事项： 公司22H1实现营收48.52亿元（yoy-33.77%），归母净利润14.03亿元（yoy-51.61%），扣非归母净利润10.80亿元（yoy-58.34%）。单季度看，Q2单季度实现营收19.13亿元（yoy-48.76%），归母净利润4.75亿元（-69.02%），扣非归母净利润2.68亿元（-80.47%）。中报业绩落在此前中报业绩预告区间中值，符合预期。 评论： Q2业绩受疫情拖累较大。21 H2 以来，由于疫情和宏观因素影响，叠加部分行业政策变化，广告投放复苏力度放缓。特别是今年3月以来，主要城市的疫情极大影响了广告主投放意愿和公司广告换刊，致使公司业绩Q2受损较大。 互联网广告主投放下滑严重，消费品体现了较强韧性。按广告主行业看，互联网广告主投放减少最多（减少15.9亿元，yoy-70.1%），其中有部分是去年基数较高原因，也有互联网行业近年来进入存量竞争，缺少新业态有关。商业服务广告主投放减少1.8亿元（yoy-42%），娱乐休闲广告主投放减少2.1亿元（yoy-56.7%）。公司基本盘消费品客户投放基本保持稳定，快消品投放减少2.16亿元（yoy-8.3%），交通汽车和通讯类广告主投放基本无变化，体现了其较强的韧性。房产家具类逆势增长1.5亿元（yoy+70%）。展望未来，新消费品如预制菜和新能源车可能是需求端增量的主要来源。 成本端公司控制良好，点位数量小幅优化。，一二线城市电视媒体小幅扩张的同时缩减三线城市点位点位数量。成本端，公司费用控制良好，22H1营业成本同比下降20.34%，销售费用同比下降33.16%，销售费用率与去年同期基本保持稳定；管理费用率5.93%，较去年同期增长约2.6pct,主要因公司进行员工优化，增加一次性补偿费用，职工薪酬有所增加。 投资建议：后续重点关注消费品投放的复苏和汽车广告的可能增量。疫情对业绩的压制为短期影响，公司长期核心竞争力并未受损。但考虑到疫情和广告主投放恢复速度的影响，我们对公司业绩预期有所调整，预计公司22-24年实现归母净利润41.90、64.72、74.61亿元（原值48.98、65.54、74.07亿元），给予23年20倍PE，对应目标价格8.96元目标价格，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济恢复速度不及预期，疫情持续时间超预期，广告、影视院线行业景气度不及预期等。 主要财务指标