票价客座率持续修复，国际航班有序开放

投资要点 油汇：7月份，布伦特原油期货均价105.4美元/桶，环比-10.5%，WTI原油期货均价99.5美元/桶，环比-12.6%。美元兑人民币中间价均值为6.73，环比+0.5%。 民航总体表现：7月份，总体、国内、国际、港澳台民航景气度指数环比+23.3%、+28.1%、+6.3%、+50.5%，恢复到2019年同期的65.4%、74.0%、90.8%、101.5%；全部、国内、国际、港澳台民航价格指数同比+19.1%、+15.2%、+56.2%、+310.8%，运输量同比-29.3%、-29.7%、+11.4%、-86.4%；国内、国际、港澳台民航客座率分别为71.8%、64.2%、49.1%，环比+2.9pp、+7.1pp、+5.1pp，恢复到2019年同期的83.9%、78.9%、60.0%。 主要航空公司：7月份，中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空ASK环比+61.7%、+55.9%、+38.7%、+49.4%、+110.1%，分别恢复到19年同期的49.9%、45.9%、64.6%、92.1%、75.0%；RPK环比+69.7%、+61.2%、+44.8%、+49.1%、+113.2%，分别恢复到19年同期的40.7%、37.5%、54.4%、79.1%、61.7%；客座率环比+3.1pp、+2.2pp、+2.9pp、-0.2pp、+1.0pp，分别恢复到19年同期的81.6%、80.3%、84.2%、86.0%、82.3%。 主要机场：7月份，首都机场旅客吞吐量为170.5万人，环比+200.3%，为2019年同期的19.4%，起落飞机18724架次，环比+93.6%，为2019年同期的36.6%，货邮吞吐量为8.5万吨，环比-2.2%；虹桥机场旅客吞吐量为107.4万人，同比-66.0%，起落飞机9484架次，同比-52.0%，货邮吞吐量为1.2万吨，同比-56.8%；浦东机场旅客吞吐量为86.9万人，环比+438.8%，为2019年同期的12.7%，起落飞机14802架次，环比+72.2%，为2019年同期的33.1%，货邮吞吐量为27.4万吨，环比+3.4%，为2019年同期的88.7%；深圳机场旅客吞吐量为245.4万人，环比+14.3%，为2019年同期的54.8%，起落飞机24500架次，环比+7.0%，为2019年同期的78.0%，货邮吞吐量为12.7万吨，环比-3.4%，为2019年同期的119.7%；白云机场旅客吞吐量为326.5万人，环比+33.6%，为2019年同期的52.1%，起落飞机31067架次，环比+26.0%，为2019年同期的74.3%，货邮吞吐量为15.7万吨，环比-4.5%，为2019年同期的100.2%。 多项政策调整：国务院要求进一步推动新冠病毒核酸检测结果全国互认；民航局调整国际定期客运航班熔断措施，提高熔断门槛和缩短熔断周期；香港实施“3+4”方案替代隔离七天方案；三大航空公司恢复中英直航。随着多轮民航纾困政策落地及国家疫情防控形势总体向好，我国民航生产运行逐步恢复。 风险提示：汇率、油价大幅波动，疫情持续时间超预期，地缘冲突不断加剧，宏观经济增长乏力等。 1油汇 7月份，布伦特原油期货均价105.4美元/桶，环比-10.5%，WTI原油期货均价99.5美元/桶，环比-12.6%。 7月份，美元兑人民币中间价均值为6.73，环比+0.5%。 图1：原油期货价格走势 图2：美元兑人民币：中间价 2民航总体表现 2.1民航景气度指数环比回升 7月份，总体、国内、国际、港澳台民航景气度指数环比+23.3%、+28.1%、+6.3%、+50.5%，恢复到2019年同期的65.4%、74.0%、90.8%、101.5%。 图3：民航景气度指数：总体 图4：民航景气度指数：国内 图5：民航景气度指数：国际 图6：民航景气度指数：港澳台 2.2民航量价指数同比出现分化 受国际油价和疫情等多种因素影响，7月份，全部、国内、国际、港澳台民航价格指数同比+19.1%、+15.2%、+56.2%、+310.8%，运输量同比-29.3%、-29.7%、+11.4%、-86.4%。 图7：价格指数同比变动 图8：运输量指数同比变动 2.3客座率环比回升 7月份，国内、国际、港澳台民航客座率分别为71.8%、64.2%、49.1%，环比+2.9pp、+7.1pp、+5.1pp，恢复到2019年同期的83.9%、78.9%、60.0%。 图9：客座率：国内 图10：客座率：国际 图11：客座率：港澳台 2.4未来3个月全市场旅客增长趋势 由于疫情反复，未来三个月国内旅客出行不确定性增加，国内一个月以上的预定机票需求同比均为负数，受益于机票订票时间越近越贵的特点，未来航空公司国内收益可能会有改善空间。 图12：未来三个月预定指数同比 3主要航空公司数据 3.1可用座公里（ASK） 7月份，中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空ASK环比+61.7%、+55.9%、+38.7%、+49.4%、+110.1%，分别恢复到19年同期的49.9%、45.9%、64.6%、92.1%、75.0%。 图13：ASK：中国国航 图14：ASK：东方航空 图15：ASK：南方航空 图16：ASK：春秋航空 图17：ASK：吉祥航空 3.2收入客公里（RPK） 7月份，中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空RPK环比+69.7%、+61.2%、+44.8%、+49.1%、+113.2%，分别恢复到19年同期的40.7%、37.5%、54.4%、79.1%、61.7%。 图18：RPK：中国国航 图19：RPK：东方航空 图20：RPK：南方航空 图21：RPK：春秋航空 图22：RPK：吉祥航空 3.3客座率 7月份，中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空客座率环比+3.1pp、+2.2pp、+2.9pp、-0.2pp、+1.0pp，分别恢复到19年同期的81.6%、80.3%、84.2%、86.0%、82.3%。 图23：客座率：中国国航 图24：客座率：东方航空 图25：客座率：南方航空 图26：客座率：春秋航空 图27：客座率：吉祥航空 4主要机场数据 4.1首都机场 首都机场旅客吞吐量迅速回升，货邮吞吐量稳中有降。7月份，首都机场旅客吞吐量为170. 5万人，环比+200.3%，为2019年同期的19.4%；起落飞机18724架次，环比+93.6%，为2019年同期的36.6%；货邮吞吐量为8.5万吨，环比-2.2%。 图28：旅客吞吐量：首都机场 图29：飞机起落架次：首都机场 图30：货邮吞吐量：首都机场 4.2上海机场 7月份，虹桥机场旅客吞吐量为107.4万人，同比-66.0%；起落飞机9484架次，同比-52.0%；货邮吞吐量为1.2万吨，同比-56.8%。 浦东机场旅客吞吐量、货邮吞吐量持续回升。7月份，浦东机场旅客吞吐量为86.9万人，环比+438.8%，为2019年同期的12.7%；起落飞机14802架次，环比+72.2%，为2019年同期的33.1%；货邮吞吐量为27.4万吨，环比+3.4%，为2019年同期的88.7%。 图31：旅客吞吐量：浦东国际机场 图32：飞机起落架次：浦东国际机场 图33：货邮吞吐量：浦东国际机场 4.3深圳机场 深圳机场旅客吞吐量持续回升，货邮吞吐量有所下降。7月份，深圳机场旅客吞吐量为245.4万人，环比+14.3%，为2019年同期的54.8%；起落飞机24500架次，环比+7.0%，为2019年同期的78.0%；货邮吞吐量为12.7万吨，环比-3.4%，为2019年同期的119.7%。 图34：旅客吞吐量：深圳机场 图35：飞机起落架次：深圳机场 图36：货邮吞吐量：深圳机场 4.4白云机场 白云机场旅客吞吐量持续回升，货邮吞吐量有所下降。7月份，白云机场旅客吞吐量为326. 5万人，环比+33.6%，为2019年同期的52.1%；起落飞机31067架次，环比+26.0%，为2019年同期的74.3%；货邮吞吐量为15.7万吨，环比-4.5%，为2019年同期的100.2%。 图37：旅客吞吐量：白云机场 图38：飞机起落架次：白云机场 图39：货邮吞吐量：白云机场 5相关政策调整 7月29日，国务院发文：要求进一步推动新冠病毒核酸检测结果全国互认。群众通过国务院客户端、国家政务服务平台、各省份健康码、核酸检测机构网站或APP查询到的核酸检测结果及纸质核酸检测结果，凡在当地防控政策有效时间内的，具有同等效力，各地在查验时都应当予以认可，严禁以本地健康码未能查询、未在本地开展核酸检测等为由拒绝通行，拒绝群众进入公共场所、乘坐公共交通工具，不得要求群众重复进行核酸检测。 8月7日，民航局发文：调整国际定期客运航班熔断措施。对航空公司单一入境航班，当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数4%时，暂停运行1周；当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数8%时，暂停运行2周。 8月12日，香港实施“3+4”方案替代隔离七天方案。从海外地区抵港人士的强制检疫安排将改为3天酒店检疫加4天居家医学监测。 三大航空公司恢复中英直航。国航8月11日恢复北京-伦敦航班；南航于8月17日恢复广州-伦敦航班；东航恢复执行8月12日、8月19日上海浦东-伦敦希斯罗的国际客运航班。 6风险提示 汇率、油价大幅波动，疫情持续时间超预期，地缘冲突不断加剧，宏观经济增长乏力等。