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固生堂（02273.HK）是民营中医诊疗龙头，其业绩韧性不改，经调整利润率持续改善。公司2022年上半年实现收入7.03亿元，同比增长17.5%；净利润为5548万，去年同期为净亏损3.5亿，扭亏为盈。预计公司经调整利润率仍有进一步提升的空间。公司采用OMO模式，为关店区域的患者提供线上诊疗方案，为业务提供显著增量。公司医生团队再扩容，自有医生培养初现成效，预计未来3年自有医师的收入占比有望逐步提升到约30%。我们略微上调2022-2024年收入至17.40亿元、22.12亿元、26.87亿元；略微上调2022-2023年调整后归母净利润至2.18亿元、2.86亿元和3.62亿元。我们维持目标价55.18港元/股不变，维持“买入”评级。
