敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 成本弱势需求下滑，整体维持震荡格局 2021年8月14日 聚酯周度报告20220808-20220814 PTA期货走势图 资料来源：WIND MEG期货走势图 资料来源：WIND 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 成本端原油价格维持弱势震荡，成品油利润持续压缩，在全球经济衰退预期下原油短时承压，PX及TA大幅检修，供需趋紧，但淡季需求压制价格上涨，短期建议观望，后期仍逢高沽空产业利润为主。 ❑ PTA： 1.基本面：原油端维持弱势震荡，成本端PX中金石化装置检修，供应下降，海外开工维持在历史低位，进口减少，后续仍有韩国装置计划检修，整体供需去库。供应端多套大型装置检修，开工负荷在历史低位，下旬仍有恒力计划检修。需求端聚酯大厂开工负荷持续恢复，提升幅度较小，仍处于历史低位。聚酯综合库存持续累库，总体库存仍处于历史高位，在持续高温情况下库存压力增加。下游需求受义乌疫情及高温限电影响叠加传统淡季持续走弱。综合来看TA供应大幅减少，需求回升，8月去库，9月平衡偏宽松； 2.成本端和价差：石脑油价差19美元，PXN价差401美元附近，PTA加工费在524元/吨附近； 3.从交易维度：TA走势跟随成本，终端需求羸弱压制价格上涨，短期关注反弹力度，中期逢高做空TA利润为主。 短期关注点：原油端消息面扰动； 装置检修情况； 下游需求； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 微信公众号：招商期货研究所 MEG负荷维持低位，后续仍有多套煤制装置检修，供应处于年内最低水平，8、9月EG基本面得到改善，检修得到执行情况下预计去库20-30万吨附近。 ❑ MEG： 1.基本面：成本端原油及煤炭价格弱势震荡。供应端EG检修陆续执行开工负荷维持历史低位水平，供应减少，后续仍有多套煤制装置检修。进口供应方面近洋装置提负，进口供应回升。港口库存仍处历史高位，本周去库6.8万吨在116万吨。需求端聚酯负荷小幅提升，聚酯库存持续累库，综合库存仍高企，受夏季高温影响库存压力较大。终端需求清淡，原料备货少，成品库存持续累积处于历史新高位置。整体来看，8月EG供需改善，供应大幅减少，需求预计小幅回升，基本面处于去库格局。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损216美元/吨，外采乙烯制利润亏损在836元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态。 3.从交易维度： 关注8月装置检修执行情况若完全执行则8-9月EG去库，短期可考虑多10合约空01合约。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择。 短期关注点：成本端消息扰动； 装置检修情况； 新增产能投放； 需求恢复； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 截止周四BRENT原油价格环比上涨0.23%至94.34美元/桶。CFR日本石脑油价格上涨1.27%至715美元，FOB地中海石脑油价格612.85美元/吨，环比下降1.57%，欧亚石脑油价差为102.15美元； 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 本周石脑油价差和汽油利润回升，截至周四石石脑油价差为23美元，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差在5.99美元附近，环比上涨10.5%，处于历史中性水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨3.61%至1091美元/吨，FOB韩国MX价格上涨3.74%至998美元/吨。PX-石脑油价差扩大至376美元，环比上涨8.36%，处于历史中性偏上水0100200300400500600700800900020406080100120140BRENTWTIINE（右）-100-500501001502002500200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-500501001502002503003504002016201720182019202020212022-20-10010203040502016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 平，PX-MX价差下降至93美元/吨附近，处于历史偏低位置。 成品油利润下降，调油需求减小，亚美MX、PX价差高位回落。MX亚美价差为-262.25美元/吨，环比扩大%，PX亚美价差-13美元/吨，环比下降80.88%。 图 4：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND 图 5：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 6：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国1002003004005006007008001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日2016201720182019202020212022-10001002003004005001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日2016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 7：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 8：亚美PX价差（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 本周国内PX开工率为70.1%，环比下降5.91%，处于历史同期低位。 图 9：PX开工率（%） 资料来源：WIND 新增产能方面，九江石化6.8投料，6.9已出优级品，目前正常运行。东营威联二期、广东石化及盛虹炼化均已中交。 表1：PX新增产能 -900-800-700-600-500-400-300-200-100010005001000150020002500美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-800-700-600-500-400-300-200-10001002002019-11-152020-11-152021-11-15亚美PX价差进口运费出口运费60657075808590951月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月2日3月14日3月26日4月7日4月19日5月1日5月13日5月25日6月6日6月18日6月30日7月12日7月24日8月5日8月17日8月29日9月10日9月22日10月4日10月16日10月28日11月9日11月21日12月3日12月15日12月27日20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 资料来源：CCF 装置动态：中金石化160万吨按计划8月3日检修，8月11日重启，上海石化70万吨装置周初投料重启，近日已出产品，镇海炼化8月存检修计划，海外装置方面印度信赖8月降负至8成负荷运行。 表2：PX装置检修 资料来源：CCF 三、PTA基本面情况 截至周四，PTA华东现货价格为6070元/吨，环比上涨3.67%，现货基差走强，PTA现货基差升水09期货220元。 装置地区产能投产时间浙石化二期#1浙江2507.23出合格品浙石化二期#2舟山2502021.11.26九江江西902022.6.8东营威联二期东营1002022年10月广东石化揭阳2602022年四季度盛虹炼化连云港4002022年四季度沙特阿美吉赞沙特852022年装置产能地区检修情况上海石化100上海70万吨装置因意外在6月18日停车；另外30万吨长停中，计划近日重启，重装装置计划在8月6~8日重中金石化160浙江8月3日检修，预计8月13日重启福佳大化140辽宁7.28因故降负荷至8成附近，恢复时间待跟踪镇海炼化75浙江宁波原计划4.26的检修推迟至5.26日，检修时间在3个月左右，推迟至8月份GS 135韩国一条40万吨装置6月30日停车检修两个月Reliance210印度8.1附近负荷从前期90~100%附近降至80%附近，预计持续两周左右。图 10：PTA现货价格（元/吨） 图 11：PTA现货基差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 本周PTA现货加工费回升，现货加工费516元/吨，环比上涨5.74%。 图 12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：WIND 本周PTA仓单数量为19737张，环比下降22.04%，同比处于历史偏下位置。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-022016201720182019202020212022 资料来源：WIND 资料来源: 郑商所 01000200030004000500060007000800090002019-09-162020-09-162021-09-16PTA华东现货价格-400-200020040060080010001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月14日5月1日5月18日6月4日6月21日7月8日7月25日8月11日8月28日9月14日10月1日10月18日11月4日11月21日12月8日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图 13：PTA仓单数量（张） 资料来源：郑商所 本周PTA开工负荷回升至67.60%，环比上涨2.58%，处于历史低位； 图 14：PTA开工率（%） 资料来源：WIND 逸盛新材料二期360万吨1.28投料，目前稳定运行中。 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月14日10月25日11月4日11月14日11月24日12月5日12月15日12月25日201620172018201920202021202260657075808590951001月3日1月12日1月21日1月31日2月11日2月23日3月5日3月14日3月23日4月1日4月10日4月19日4月28日5月8日5月17日5月26日6月4日6月13日6月22日7月1日7月10日7月19日7月28日8月6日8月15日8月24日9月2日9月12日9月22日10月5日10月16日10月25日11月3日11月12日11月21日11月30日12月9日12月18日201620172