敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 成本端维持震荡格局，下游基本面改善 2021年8月28日 聚酯周度报告20220822-20220828 PTA期货走势图 资料来源：WIND MEG期货走势图 资料来源：WIND 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 成本端原油价格震荡偏强运行，PX及TA维持低位供应，下游需求改善，降温及旺季来临补库增加，但四季度投产压力较大，短期维持偏强运行，中期仍逢高沽空产业利润为主。 ❑ PTA： 1.基本面：原油端维持震荡，成本端PX开工负荷维持低位，9月份多套装置计划检修，供应紧张，海外方面韩国SK检修取消，进口小幅增加。供应端开工负荷维持在历史低位，预计9月维持高检修，远端投产压力大。需求端聚酯大厂开工负荷维持在81%附近，整体仍处于历史低位。聚酯产销放量，综合库存下降，库存仍处于历史高位。下游需求在降温及传统旺季预期下原料备货增加。综合来看TA供应低位，需求回升，8月去库，9月平衡偏紧； 2.成本端和价差：石脑油价差-52美元，PXN价差393美元附近，PTA加工费在679元/吨附近； 3.从交易维度：TA近强远弱，但聚酯高库存终端弱需求情况下价格偏弱，短期关注伊核谈判进展和终端订单情况，建议观望，中期远端高投放TA价格承压为主。 风险提示：原油端消息面扰动； 装置检修情况； 下游需求； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 微信公众号：招商期货研究所 MEG负荷维持低位，虽然近期EG大幅下跌后煤制检修计划增加，但后续有恒力重启及多套装置计划投产，远端的高投产预期下仍将持续压制EG价格，。 ❑ MEG： 1.基本面：成本端原油及煤炭价格偏强运行。供应端EG湖北三宁60万吨重启，供应回升，四季度新产能投放，海外加拿大装置检修，马来装置正常供应，预计9月供应增加。港口库存本周大幅去库8.4万吨在111.3万吨，仍处历史高位。需求端聚酯负荷维持，聚酯库存有所去化，库存水平仍处于历史高位，受下游需求期待影响下游基本面改善，限电缓解下游开工回升库存下降，即将进入传统纺织旺季，需持续关注订单回归的持续性。整体来看，9月EG供需改善，供应维持低位，需求回升，仍处于去库格局。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损212美元/吨，外采乙烯制利润亏损在911元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态。 3.从交易维度： EG近端维持去库格局但高库存弱需求仍压制价格，短期建议观望关注需求复苏情况。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空是更好选择。 风险提示：成本端消息扰动； 装置检修情况； 新增产能投放； 需求恢复； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 截止周四BRENT原油价格环比上涨2.85%至99.64美元/桶。CFR日本石脑油价格下跌1。89%至676美元，FOB地中海石脑油价格616.35美元/吨，环比上涨3.57%，欧亚石脑油价差为65.15美元； 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 本周石脑油价差维持负值，截至周四石石脑油价差为-52美元，处于历史低位，新加坡汽油裂解价在11.25美元附近，环比下降7.86%，处于历史中上水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.38%至1065美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.72%至1003美元/吨。PX-石脑油价差扩大至393美元，环比上涨4.52%，处于历史中性偏0100200300400500600700800900020406080100120140BRENTWTIINE（右）-100-500501001502002500200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-500501001502002503003504002016201720182019202020212022-20-10010203040502016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 上水平，PX-MX价差下降至66美元/吨附近，处于历史偏低位置。 成品油利润下降，调油需求减小，亚美MX、PX价差高位回落。MX亚美价差为-118.35美元/吨，环比收窄38.12%，PX亚美价差-46美元/吨，回归正常区间。 图 4：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND 图 5：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 6：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国1002003004005006007008001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日2016201720182019202020212022-10001002003004005001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日2016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 7：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 8：亚美PX价差（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 本周国内PX开工率77.26%，环比上涨0.89%，处于历史同期低位。 图 9：PX开工率（%） 资料来源：WIND 新增产能方面，九江石化6.8投料，6.9已出优级品，目前正常运行。东营威联二期、广东石化及盛虹炼化均已中交。 表1：PX新增产能 -900-800-700-600-500-400-300-200-100010005001000150020002500美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-800-700-600-500-400-300-200-10001002002019-11-292020-11-292021-11-29亚美PX价差进口运费出口运费60657075808590951月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月2日3月14日3月26日4月7日4月19日5月1日5月13日5月25日6月6日6月18日6月30日7月12日7月24日8月5日8月17日8月29日9月10日9月22日10月4日10月16日10月28日11月9日11月21日12月3日12月15日12月27日20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 资料来源：CCF 装置动态：中金石化160万吨按计划8月3日检修，8月11日重启，上海石化70万吨装置周初投料重启，近日已出产品，镇海炼化8月存检修计划，海外装置方面印度信赖8月降负至8成负荷运行。 表2：PX装置检修 资料来源：CCF 三、PTA基本面情况 截至周五，PTA华东现货价格为6215元/吨，环比上涨3.76%，现货基差走弱，PTA现货基差升水01期货595元。 装置地区产能投产时间浙石化二期#1浙江2507.23出合格品浙石化二期#2舟山2502021.11.26九江江西902022.6.8东营威联二期东营1002022年10月广东石化揭阳2602022年四季度盛虹炼化连云港4002022年四季度沙特阿美吉赞沙特852022年装置产能地区检修情况上海石化100上海70万吨装置因意外在6月18日停车；另外30万吨长停中，计划近日重启，重装装置计划在8月6~8日重中金石化160浙江8月3日检修，预计8月13日重启福佳大化140辽宁7.28因故降负荷至8成附近，恢复时间待跟踪镇海炼化75浙江宁波原计划4.26的检修推迟至5.26日，检修时间在3个月左右，推迟至8月份GS 135韩国一条40万吨装置6月30日停车检修两个月Reliance210印度8.1附近负荷从前期90~100%附近降至80%附近，预计持续两周左右。图 10：PTA现货价格（元/吨） 图 11：PTA现货基差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 本周PTA现货加工费上升，现货加工费679元/吨，环比上涨33.47%。 图 12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：WIND 本周PTA仓单数量为13063张，环比上涨0.59%，同比处于历史偏下位置。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-022016201720182019202020212022 资料来源：WIND 资料来源: 郑商所 01000200030004000500060007000800090002019-09-302020-09-302021-09-30PTA华东现货价格-400-200020040060080010001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月14日5月1日5月18日6月4日6月21日7月8日7月25日8月11日8月28日9月14日10月1日10月18日11月4日11月21日12月8日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图 13：PTA仓单数量（张） 资料来源：郑商所 本周PTA开工负荷下降至68.2%，环比下降1.59%，处于历史低位； 图 14：PTA开工率（%） 资料来源：WIND 逸盛新材料二期360万吨1.28投料，目前稳定运行中。 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月14日10月25日11月4日11月14日11月24日12月5日12月15日12月25日201620172018201920202021202260657075808590951001月3日1月12日1月21日1月31日2月11日2月23日3月5日3月14日3月23日4月1日4月10日4月19日4月28日5月8日5月17日5月26日6月4日6月13日6月22日7月1日7月10日7月19日7月28日8月6日8月15日8月24日9月2日9月12日9月22日10月5日10月16日10月25日11月3日11月12日11月21日11月30日12月9日12月18日2016201720182019202020212022