证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华海清科（688120） 2022年中报业绩点评：CMP设备快速放量，业绩实现大幅增长 2022年08月15日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞连 执业证书：S0600520080001 huangrl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 319.18 一年最低/最高价 221.50/336.88 市净率(倍) 7.59 流通A股市值(百万元) 7,627.40 总市值(百万元) 34,045.88 基础数据 每股净资产(元,LF) 42.04 资产负债率(%,LF) 35.16 总股本(百万股) 106.67 流通A股(百万股) 23.90 相关研究 《华海清科(688120)：2022年中报业绩预告点评：业绩好于先前指引，略超市场预期》 2022-07-21 《华海清科(688120)：设备、耗材、服务三大逻辑看好CMP龙头高成长性》 2022-06-18 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 805 1,679 2,519 3,274 同比 109% 109% 50% 30% 归属母公司净利润（百万元） 198 392 600 789 同比 103% 98% 53% 32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.86 3.68 5.62 7.40 P/E（现价&最新股本摊薄） 171.71 86.85 56.78 43.14 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入7.17亿元，同比+144%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比+316%。 ◼ 2022H1收入端大幅提升，在手订单饱满保障下半年延续高增 2022H1公司实现营收7.17亿元，同比+144%，落于业绩预告中位区间；其中Q2实现营收3.69亿元，同比+111%。分业务来看：1）CMP设备：2021年末公司发出商品7.70 亿元（账面价值），包含CMP 设备69台。我们判断CMP设备陆续确认收入，是收入端大幅增长的核心驱动力。2）配套服务：业务规模随着CMP设备批量化应用而随之扩大。截至2022H1末，公司客户端维护机台超过200台，成为重要增长点。3）晶圆再生：已实现双线运行，产能达到50k/月，获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货，我们判断同样实现大幅增长。截至2022H1末，公司合同负债和存货分别达到10.03和19.54亿元，分别较2021年末增长29%和32%。从订单角度来看，2021年末公司未发出的在手订单超过70台，超过2019-2021年累计确认收入总数67台。此外，2022H1公司新签订单金额达到20.19亿元，同比+133%。公司在手订单充足，随着疫情管控缓解后订单加速交付，下半年业绩有望延续高速增长。 ◼ 产品结构优化&规模效应显现，真实盈利水平快速提升 2022H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.86和1.44亿元，分别同比+163%和+316%；销售净利率和扣非销售净利率分别为25.89%和20.06%，分别同比+1.87pct和+8.28pct，真实盈利水平明显提升。1）毛利端：2022H1公司销售毛利率为47.03%，同比+5.54pct。我们判断这主要系公司产品结构优化，CMP设备非DEMO订单的收入占比有所提升，同时高毛利的后服务业务快速放量。2）费用端：2022H1公司期间费用率为24.39%，同比-5.73pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.20、-1.94、-1.15和-0.44pct，规模效应显现，是盈利水平提升的重要驱动力之一。 ◼ CMP设备具备持续扩张潜力，后服务&晶圆再生业务打开成长空间 公司在稳固CMP设备龙头地位的同时，积极拓展后服务&晶圆再生业务，成长空间不断打开。1）CMP设备：我们预计未来5年中国大陆12英寸晶圆新建产线对CMP设备的需求将达到563亿元，公司CMP设备技术水平已达当前国内大生产线的最高水平，14nm也在客户验证，将充分受益进口替代。2） 后服务：我们预估仅2022-2026年中国大陆12英寸晶圆新增产能，在2026年对CMP设备配套耗材、7分区抛光头维保服务的需求就分别为12、36亿元。随着公司CMP设备出货基数增大，后服务业务有望持续放量。3）晶圆再生：我们预计2026年中国大陆12英寸晶圆再生市场规模为19亿元。晶圆再生为公司CMP主业技术外延，IPO募投重点加码，有望成为新增长点。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为3.92、6.00和7.89亿元，当前市值对应动态PE分别为87、57和43倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：晶圆厂资本开支下滑、新品研发&客户验证进程不及预期等。 -18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%2022/6/82022/6/302022/7/222022/8/13华海清科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 华海清科三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,460 3,429 4,528 5,673 营业总收入 805 1,679 2,519 3,274 货币资金及交易性金融资产 818 1,129 1,329 1,838 营业成本(含金融类) 445 910 1,343 1,716 经营性应收款项 135 223 316 388 税金及附加 2 5 8 10 存货 1,476 1,993 2,758 3,290 销售费用 67 126 181 229 合同资产 0 0 0 0 管理费用 67 131 189 246 其他流动资产 32 83 125 157 研发费用 114 218 327 426 非流动资产 568 544 519 495 财务费用 -2 8 7 7 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 88 109 126 131 固定资产及使用权资产 432 401 371 340 投资净收益 8 13 20 26 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 84 90 95 101 减值损失 -3 -3 -2 -1 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 1 2 3 营业利润 204 400 608 797 其他非流动资产 51 51 51 51 营业外净收支 -8 -8 -8 -8 资产总计 3,028 3,972 5,047 6,168 利润总额 196 392 600 789 流动负债 1,633 2,183 2,656 2,985 减:所得税 -2 0 0 0 短期借款及一年内到期的非流动负债 37 137 217 267 净利润 198 392 600 789 经营性应付款项 665 748 1,067 1,316 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 779 1,092 1,074 1,030 归属母公司净利润 198 392 600 789 其他流动负债 153 205 297 372 非流动负债 586 586 586 586 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.86 3.68 5.62 7.40 长期借款 259 259 259 259 应付债券 0 0 0 0 EBIT 194 289 471 648 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 223 322 504 681 其他非流动负债 328 328 328 328 负债合计 2,220 2,769 3,242 3,572 毛利率(%) 44.73 45.78 46.69 47.59 归属母公司股东权益 808 1,203 1,805 2,596 归母净利率(%) 24.63 23.35 23.81 24.10 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 808 1,203 1,805 2,596 收入增长率(%) 108.58 108.62 50.00 30.00 负债和股东权益 3,028 3,972 5,047 6,168 归母净利润增长率(%) 102.76 97.71 52.95 31.62 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 390 232 136 472 每股净资产(元) 10.10 15.04 22.57 32.46 投资活动现金流 -276 -4 3 9 最新发行在外股份（百万股） 107 107 107 107 筹资活动现金流 156 83 60 28 ROIC(%) 21.32 21.34 24.25 23.98 现金净增加额 270 312 200 509 ROE-摊薄(%) 24.53 32.58 33.21 30.39 折旧和摊销 29 33 33 33 资产负债率(%) 73.31 69.71 64.23 57.91 资本开支 -174 -16 -16 -16 P/E（现价&最新股本摊薄） 171.71 86.85 56.78 43.14 营运资本变动 167 -209 -556 -398 P/B（现价） 31.59 21.22 14.14 9.83 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5