贵金属周报 Weekly Report of Precious Metals 编制日期：2022-8-14 投资咨询部 黄金 | 策略报告 1 短期反弹见顶，金价或二次探底 投资策略建议： 黄金： 上周，沪金与COMEX黄金均保持窄幅震荡的走势。美国CPI和PPI数据均呈现边际走缓的态势，通胀有摸顶回落的态势，打消市场对于美联储持续激进加息的担忧，市场衰退的担忧降温，美债收益率的倒挂程度有所缓解，10年期美债收益率收于2.84%，2年期收益率持平在3.26%，10-2利差收窄9Bps至-36Bps。 虽然美国7月通胀数据回落，但美国劳动力市场供求失衡的局面并未缓解，劳动力成本仍在上升，“工资-通胀”螺旋的风险尚未消除，预计短期内美国通胀将维持高位。预计美联储仍将维持原定加息节奏，大幅缩小加息速度和幅度的可能性较低。 短期美联储抗击通胀的决心不会改变，9月加息75bp风险仍存，但依然需关注8月的通胀数据，短端利率不改上行趋势，实际利率还在上行中，对金价压制始终存在。近期反弹或见顶，下周以逢高沽空为主 操作建议：下周逢高沽空 关注： 8月15日 美国8月纽约联储制造业指数、美国8月NAHB房产市场指数 8月16日 澳洲联储公布货币政策会议纪要、美国7月新屋开工、7月营建许可、 7月工业产出率、7月产能利用率 8月17日 美国7月零售销售月率、新西兰联储公布利率决议和货币政策声明 8月18日 美国8月费城联储制造业指数、美国至8月13日当周初请失业金人数 美联储FOMC公布7月货币政策会议纪要 2022.8.8-2022.8.12 投资咨询部 黄金 | 策略报告 2 ∟.贵金属及大类资产一周表现（8月8日—8月12日）  贵金属 图表 1: 贵金属表现（数据更新截止8月12日） 贵金属表现 品种 周收盘价 周涨跌幅 周持仓量 周持仓变化 周成交量 COMEX黄金 1818.90 1.55 377963.00 -8770.00 600557.00 COMEX白银 20.84 5.00 68669.00 -25437.00 268496.00 沪金主力 391.22 0.26 148698.00 3674.00 351443.00 沪银主力 4488.00 0.74 493360.00 -26547.00 2724834.00 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD  权益市场 图表 2: 权益市场表现（数据更新截止8月12日） 权益市场表现 区域 指数 周收盘价 周涨跌幅 美国 纳斯达克综指 13,047.19 3.08 道琼斯工业平均 33,761.05 2.92 标普500 4,280.15 3.26 欧洲 法国CAC40 6,553.86 1.26 富时100 7,500.89 0.82 德国DAX 13,795.85 1.63 亚太地区 韩国综指 2,527.94 1.49 日经225 28,546.98 1.32 新西兰NZ50 11,730.52 0.02 中国 上证指数 3,276.89 1.55 深证成指 12,419.39 1.22 沪深300 4,191.15 0.82 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】上周，沪金与COMEX黄金均保持窄幅震荡的走势。美国CPI和PPI数据均呈现边际走缓的态势，通胀有摸顶回落的态势，打消市场对于美联储持续激进加息的担忧，市场衰退的担忧降温，美债收益率的倒挂程度有所缓解，10年期美债收益率收于2.84%，2年期收益率持平在3.26%，10-2利差收窄9Bps至-36Bps。虽然美国7月通胀数据回落，但美国劳动力市场供求失衡的局面并未缓解，劳动力成本仍在上升，“工资-通胀”螺旋的风险尚未消除，预计短期内美国通胀将维持高位。预计美联储仍将维持原定加息节奏，大幅缩小加息速度和幅度的可能性较低。 黄金 | 策略报告 3  美债收益率 本周，美债收益率均小幅回落。2年期国债收益率上行34Bp至3.24%,10年期上行23Bp至2.83%。 图表 3: 关键期限美债收益率及利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】公布的美国7月PPI环比下跌0.5% 为2020年4月以来首次出现环比下降。CPI与PPI数据均低于预期，美国CPI和PPI数据均呈现边际走缓的态势，通胀有摸顶回落的态势，打消市场对于美联储持续激进加息的担忧，市场衰退的担忧降温，美债收益率短端持稳，长端多上行，美债收益率的倒挂程度有所缓解。 图表 4: 中美利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 黄金 | 策略报告 4 图表 5: 美债利率期限结构 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD ∟. 宏观资讯 1. 欧盟削减天然气用量协议正式生效。8月9日，欧盟各成员国上月达成的削减天然气用量协议正式生效。根据欧盟方面说法，此举意在为可能出现的俄罗斯天然气供应中断做准备。根据7月26日达成的这一协议，欧盟成员国同意在2022年8月1日至2023年3月31日期间，根据各自选择的措施，将天然气需求在过去5年平均消费量的基础上减少15%。 2. 美国联邦调查局从特朗普私人庄园取走11份机密文件。据《华尔街日报》当地时间8月12日报道，美国联邦调查局（FBI）8日搜查美国前总统特朗普在佛罗里达州的私人庄园时取走了11份机密文件，其中一部分被标记为“绝密”文件，意味着只有在特殊的政府部门中才能看到。根据一份长达3页的物品清单显示，其中包括有关“法国总统”的信息。据悉，这份清单截自于一份长达7页的文件，其中还包括佛罗里达州一名联邦治安法官批准的搜查令。 3. 荷兰国际集团：美元并无太多鸽派重新定价的空间。短期内美元交叉盘的波动性不大可能减弱。美联储重申其重点仍是抗击通胀，而富有韧性的就业市场正在推迟“真正”衰退的前景。考虑到目前的经济背景，美元应该不会受到美联储鸽派立场重新定价的影响，可能的影响只会来自于全球股市的进一步反弹。同样，由于地缘政治和大宗商品风险依然很高，难以设想全球风险资产的重大复苏。 4. 美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至8月9日当周，COMEX白银期货投机性净空头头寸减少2167手至6229手。COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加24899手至52797手。 5. 美国商品期货交易委员会（CFTC）：美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至8月9日当周，投机者将CBOT美国2年期国债期货净空头持仓增加72753手至172221手，美国5年期国债期货 黄金 | 策略报告 5 净空头持仓增加15058手至351003手，美国10年期国债期货净多头持仓削减9012手至286478手，超长期国债期货净空头持仓削减增加9201手至361316手。 6. 三菱日联：美元抛售潮不太可能持续。因为欧洲局势给欧元带来了不确定性，市场参与者可能开始预期美联储将进一步收紧货币政策。由于天然气供应下降，欧洲近期经济增长前景仍存在高度不确定性，在这种情况下，我们对进一步增长的空间表示怀疑。就美元而言，本周的抛售潮不会持续，认为美联储现在就调整立场还为时过早，因为CPI数据表明，美联储决心要进一步大幅收紧政策，然后才会向市场发出立场改变的信号，美股反弹可能会坚定美联储大举加息的决心。杰克逊霍尔年会可能会被用来展现美联储决心，市场或很快就会为今年剩余时间内的更多紧缩政策定价。 7. 汇丰：美联储政策转向并非迫在眉睫。美元可能保持强势美元不太可能持续疲弱，因为现在就指望美联储改变收紧政策还为时过早。汇丰分析师在一份研究报告中称，市场对美联储7月议息会议和周三低于预期的美国通胀数据的反应显示，市场过早地急于将美联储政策转向纳入定价，导致风险偏好上升、股市走高、利率预期下降和美元走软。不过，几位美联储决策者最近驳斥了货币政策转向的猜测。要使美联储放松收紧政策的力度，还需要更多核心通胀放缓的证据，更不用说到2023年年中实现预期的降息了。 8. 中国人民解放军承办并参加“国际军事比赛-2022”。中国人民解放军将于8月13日至27日在新疆库尔勒和山东青岛分别承办“国际军事比赛-2022”步战车组、工程兵扫雷和水面舰艇专业比赛，赴俄罗斯、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、伊朗、阿尔及利亚等国参加坦克车组、实用射击、特种兵狙击手、潜水员和空降兵分队等比赛。近年来，中国军队多次在国内承办和出国参加国际军事比赛，为增进中国军队与其他参赛国军队友谊、加强训练领域交流发挥了积极作用。 9. 达利欧：三大因素驱动当前全球经济局势。对于当前的全球经济形势，达利欧表示：在我50年的投资经历中，我发现了驱动形成当前全球经济局势的三大因素，这三大因素在历史上多次出现：第一，巨额债务的产生，以及世界各主要储备货币国通过印钞来将债务货币化。第二，因巨大的贫富差距和价值观鸿沟而出现的各国内部冲突，这导致了右翼和左翼的民粹主义，加剧了当前美国和其他一些国家的政治和社会冲突。第三，大国竞争，一方是美国主导的始于1945年的世界秩序，另一方是中国和其他国家的崛起，这些国家与美国分庭抗礼。当前全球经济不景气的根源恰恰在于巨额债务以及巨大的贫富差距 ∟.经济基本面 黄金 | 策略报告 6 1. 美国7月PPI环比下降0.5%，有摸顶回落之势。8月11日，美国劳工部发布数据显示，美国7月PPI同比增长9.8%，低于预期10.4%和前值11.3%，环比下降0.5%，预期上涨0.2%，前值为上涨1.1%。环比增速为2020年4月以来首次录得负值。剔除波动较大的食品和能源，美国7月核心PPI同比上升7.6%，低于预期7.7%和前值8.2%，仍接近历史高位，核心PPI环比上升0.2%，低于预期和前值0.4%。 2. 美国7月CPI同比涨幅回落。8月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月CPI同比上涨8.5%，好于市场预期的上涨8.7%，较前值的9.1%大幅回落。7月CPI环比上涨0%，好于市场预期的上涨0.2%，较前值的1.2%大幅回落。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨5.9%，好于市场预期的6.1%，与前值持平。核心通胀环比上涨0.3%，好于市场预期的0.5%，较前值0.7%大幅回落。 3. 中国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期。8月10日，国家统计局发布数据，中国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期2.9%，前值为2.5%，环比上涨0.5%，前值为持平。核心CPI从前值1.0%跌至0.8%。7月PPI同比上涨4.2%，预期4.9%，前值6.1%，环比下降1.3%，前值为持平。生产资料价格下降1.7%，降幅扩大1.6个百分点；生活资料价格上涨0.2%，涨幅回落0.1个百分点。 4. 德国7月HICP同比上升8.5%。8月10日，德国联邦统计局公布的数据显示，德国