贵金属周报 Weekly Report of Precious Metals 编制日期：2022-8-7 投资咨询部 黄金 | 策略报告 1 短期反弹见顶，金价逢高空 投资策略建议： 黄金： 上周，沪金与COMEX黄金均呈现先上行再回落的态势，10-2收益率达最深倒挂达到-41Bps，美元指数也呈现一波三折的走势。主要上周贵金属和美元指数也都在主要围聚焦佩洛西访问、英央行加息、PMI和非农就业数据超预期在交易。 7月非农报告和PMI数据超预期为美联储提供信心以积极对抗通胀，市场 对此反馈相当积极，数据公布后，美元指数暴涨，黄金暴跌，市场将9月份加息50Bps的预期，提高至75Bps。 美联储方面，布拉德表示，希望年底利率达到3.75%至4%以遏制通胀，美国经济目前还没有陷入衰退，因为就业增长仍旧强劲。虽然就业数据强劲，但是不能忽视美国连续两个季度的GDP环比都走弱，美联储加息缩表仍在路上，28号议息会议上鲍威尔也释放出放缓加息步伐的论调；拜登去中东要和沙特谈原油增产不及市场预期；当前各国都在控通胀的路上砥砺前行。综上，我们认为，美联储抗击通胀的决心不变，9月加息75bp风险有所上行，但依然需关注7月和8月的通胀数据，短端利率不改上行趋势，实际利率还在上行中，对金价压制始终存在。近期反弹或见顶，下周以逢高沽空为主 操作建议：下周逢高沽空 关注： 8月10日 周三将公布7月CPI数据 8月11日 周四 初请、续请失业金人数 2022.8.1-2022.8.5 投资咨询部 黄金 | 策略报告 2 ∟.贵金属及大类资产一周表现（8月1日—8月5日）  贵金属 图表 1: 贵金属表现（数据更新截止8月5日） 贵金属表现 品种 周收盘价 周涨跌幅 周持仓量 周持仓变化 周成交量 COMEX黄金 1792.40 0.59 386733.00 -4540.00 758422.00 COMEX白银 19.86 -1.67 94106.00 -15457.00 268479.00 沪金主力 391.10 1.92 145024.00 979.00 544126.00 沪银主力 4470.00 1.45 519907.00 -17291.00 3051205.00 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD  权益市场 图表 2: 权益市场表现（数据更新截止8月5日） 权益市场表现 区域 指数 周收盘价 周涨跌幅 美国 纳斯达克综指 12,657.55 2.15 道琼斯工业平均 32,803.47 -0.13 标普500 4,145.19 0.36 欧洲 法国CAC40 6,472.35 0.37 富时100 7,439.74 0.22 德国DAX 13,573.93 0.67 亚太地区 韩国综指 2,490.80 1.60 日经225 28,175.87 1.35 新西兰NZ50 11,728.54 2.60 中国 上证指数 3,227.03 -0.81 深证成指 12,269.21 0.02 沪深300 4,156.91 -0.32 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】周，沪金与COMEX黄金均呈现先上行再回落的态势，10-2收益率达最深倒挂达到-41Bps，美元指数也呈现一波三折的走势。主要上周贵金属和美元指数也都在主要围聚焦佩洛西访问、英央行加息、PMI和非农就业数据超预期在交易。7月非农报告和PMI数据超预期为美联储提供信心以积极对抗通胀，市场 对此反馈相当积极，数据公布后，美元指数暴涨，黄金暴跌，市场将9月份加息50Bps的预期，提高至75Bps。 黄金 | 策略报告 3  美债收益率 本周，美债收益率均小幅回落。2年期国债收益率上行34Bp至3.24%,10年期上行23Bp至2.83%。 图表 3: 关键期限美债收益率及利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】美债10年和2年期收益率倒挂，为近2000年来最深倒挂。（10-2）年期限负利差最大拓宽至-41BPs。近期公布美国ISM 服务业PMI数据和非农新增就业人数大超市场预期，总体非农就业人数接近疫情前水平，失业率回到疫情前的3.5%，薪资增速超预期上行，显示就业市场热度不减。此次非农数据进一步证实美联储对劳动力市场的判断，并提高9月加息75bp的概率。 图表 4: 中美利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 黄金 | 策略报告 4 图表 5: 美债利率期限结构 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】美债收益率曲线平坦化。周五，美国国债2年和10年期收益率分别较上周上行34BPs、23BP至3.24%、2.83%。（10-2）年期限负利差拓宽11BPs至-41BPs。美联储持续过激进的加息会引领经济进入衰退，当前已经有衰退的苗头，美国公布的第二季度GDP意外萎缩，在美联储大幅加息的背景下，加重了美国经济基本面恶化预期。因此，长端收益率由于市场对经济衰退的担忧而下行；而短端由于美国ISM非制造业PMI、非农业就业数据与时薪大幅大超市场预期，降低了9月份加息的后续之忧。因此当前美债收益率曲线扁呈现平坦化。 ∟. 宏观资讯 1. 英国央行如期加息50BPs。8月4日，英国央行公布利率决议，将政策利率从1.25%提升至1.75%，符合市场预期。英国央行表示，天然气价格的上涨导致英国及欧洲的经济活动前景显著恶化，预计四季度通胀将高达13%。同时，英国经济将从四季度开始进入衰退，并持续衰退五个季度，预计GDP将总共萎缩约2.1%。 2. 东部战区实战化演训继续！专家：为早日实现国家统一塑造有利战略态势。8月7日，中国人民解放军东部战区按计划，继续位台岛北部、西南、东部海空域进行实战化联合演训，重点检验体系支撑下对陆打击、对海突击能力。国防大学教授孟祥青称，到目前为止效果是非常明显的。这次演训就是针对台湾岛内的“台独”势力，针对佩洛西窜访台湾。演训所起到的效果，归根结底一句话：为未来早日实现国家统一创造了条件，同时也塑造了有利战略态势。 3. 海南公布近期旅客离岛疫情防控措施，8月7日18时起执行。据“海口发布”微信公众号消息，海南省新型冠状病毒肺炎疫情防控工作指挥部8月6日通报近期海南旅客离岛疫情防控措施，包括目前在三亚，或7月23日以来有三亚旅行史的，暂不离岛，按地区疫情防控要求进行核酸检测，后续安排视三亚疫情防控情况确定。 黄金 | 策略报告 5 4. 荷兰国际集团：美元并无太多鸽派重新定价的空间。短期内美元交叉盘的波动性不大可能减弱。美联储重申其重点仍是抗击通胀，而富有韧性的就业市场正在推迟“真正”衰退的前景。考虑到目前的经济背景，美元应该不会受到美联储鸽派立场重新定价的影响，可能的影响只会来自于全球股市的进一步反弹。同样，由于地缘政治和大宗商品风险依然很高，难以设想全球风险资产的重大复苏。 5. 美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至8月2日当周，COMEX黄金期货投机性净多头寸增加38374手至27899手；COMEX白银期货投机性净空头头寸减少9097手至8396手。 6. 美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至8月2日当周，投机者将CBOT美国2年期国债期货合约净空头头寸增加9604手至99468手；投机者将CBOT美国5年期国债期货净空头持仓增加20772手至335945手；投机者将CBOT美国10年期国债期货合约净空头头寸增加95630手至295490手。 7. 富国银行：7月非农报告料为美联储提供信心以积极对抗通胀。美国7月非农就业报告显示，就业数据好于预期，引发了美元暴涨。富国银行分析师表示，目前看来，美联储可能在9月FOMC会议上加息至少50个基点，如果未来两份通胀报告显示通胀没有下降的迹象，美联储可能还会再加息75个基点。目前，经济数据传递出的信息喜忧参半，炙手可热的就业数据似乎越来越与其他数据不相符。换句话说，每月超过50万个就业岗位的增长和不断下降的失业率是难以忽视的，我们认为这些数据将给FOMC提供信心，以积极推进对抗通胀的斗争。 8. 拜登称就业形势亮眼得益于经济计划，白宫坚称经济表现强劲。美国总统拜登表示，失业率跌至疫情前的低点是其经济计划带来的结果；就业人数增长之际，白宫希望得到认可，从而强化拜登所说的美国没有陷入经济衰退的观点。拜登在非农就业报告发布后表示，目前工作的人数比美国历史上任何时候都多，数以百万计的家庭享有工资所带来的尊严和内心的平静；这是他由下而上、从中产阶级开始构建经济的计划的结果；以后还有更多工作要做，但是今天的就业报告显示，美国正在为工人家庭取得重大进展。 9. 德商银行：美联储希望的劳动力市场降温未能实现，加息75个基点呼声越来越高。随着美国经济在2022年前两个季度出现收缩，金融市场流行的“技术性衰退”的定义得到了满足。然而，到目前为止劳动力市场一直非常强劲，这将最终决定美国经济是否会因为失业率上升和消费支出下降而走向真正的衰退。在7月会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔明确提到了9月会议前公布的两份就业报告，它们将有助于决定美联储是否必须在加息上强力刹车。目前非农就业报告已公布，显示劳动力市场仍然火热，美联储为降低通胀压力所希望的降温未能实 黄金 | 策略报告 6 现。因此，对美联储9月再次加息75个基点的呼声可能会越来越高。 10. 利率期货显示美联储9月份有三分之二的可能性加息75个基点。美国非农就业数据表现强于预期后，短期利率飙升，与9月美联储会议对应的利率期货一度飙升至3%，比当前有效联邦基金利率2.33%高约67个基点。这表明9月加息50个基点已是板上钉钉，同时有三分之二的可能性会加息75个基点。 11. 达利欧：三大因素驱动当前全球经济局势。对于当前的全球经济形势，达利欧表示：在我50年的投资经历中，我发现了驱动形成当前全球经济局势的三大因素，这三大因素在历史上多次出现：第一，巨额债务的产生，以及世界各主要储备货币国通过印钞来将债务货币化。第二，因巨大的贫富差距和价值观鸿沟而出现的各国内部冲突，这导致了右翼和左翼的民粹主义，加剧了当前美国和其他一些国家的政治和社会冲突。第三，大国竞争，一方是美国主导的始于1945年的世界秩序，另一方是中国和其他国家的崛起，这些国家与美国分庭抗礼。当前全球经济不景气的根源恰恰在于巨额债务以及巨大的贫富差距 ∟.经济基本面 1. 中国7月财新服务业PMI升至55.5，为2021年5月以来最高。8月3日公布的7月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得55.5，较6月上升1.0个百分点，连续第二个月位于扩张区间，并且创2021年5月以来新高。 2. 美国7月ISM服务业PMI大超市场预期。ISM公布的数据显示，美国7月ISM非制造业PMI为56.7，预期53.5，前值