本周发布的7月社融数据低于预期，反映出经济恢复的节奏仍难确定。策略端，短期需求恢复的节奏仍难确定，资金或有可能更偏好景气度高，需求确定性强的成长赛道。行业方面，我们继续看好需求确定性高的成长板块和估值合理，有望受益于疫后复苏、需求提振的泛消费板块。本周中证转债上涨，我们看到两个值得关注的现象：（1）中大型转债和换手率偏低的转债，转股溢价率在底部回升；（2）环保、半导体、银行、非银金融转债走势增强。总体，我们认为出现以上现象的原因是资金风险偏好下降，在新规落地，经济恢复节奏不确定的前提下，进行防御性的配置。对于后市的配置逻辑，我们整理了两条思路：1、配置中低平价区间的转债可获取较高的风险收益比，关注【90-70】转换价值区间的转债，该区间转股溢价率明显回落，当下相比其他区间处于相对偏低的历史分位数位置。2、随着政策调控的推进，前期小规模转债的转股溢价率有明显回落，中大规模转债的转股溢价率上升，后续中大规模可能获得更多流动性。
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