非银金融行业跟踪周报：东方财富阿尔法属性显著，财险延续高景气度

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 东方财富阿尔法属性显著，财险延续高景气度 2022年08月14日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《上市险企7月保费数据点评：财险保费重拾两位数增长，寿险价值缺口略有收窄》 2022-08-12 《《保险资产管理公司管理规定》点评——奠定保险资管公司制度基础，引导市场化长期化经营理念》 2022-08-08 《政策利好预期+估值低位，券商板块配置价值显著》 2022-08-07 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国财险】和【远东宏信】。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 10,759 -5.23% +1.93% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 742 -20.76% -32.86% 两融余额（亿元） 16,358 +1.05% -11.59% 基金申购赎比 0.96 0.92 1.22 开户平均变化率 12.19% 2.93% 10.42% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） ◼ 行业重要变化及点评： 1）东方财富2022半年报点评：核心业务市占率持续提升，零售龙头阿尔法属性显著：我们认为，①收入端整体符合预期：证券经纪业务表现超预期主要系公司经纪业务市占率持续提升，阿尔法属性显著；权益保有量提升，但基金市场活跃度降低，拖累基金业务收入。②成本端整体符合预期。2）上市险企7月保费数据点评：财险保费重拾两位数增长，寿险价值缺口略有收窄：我们认为，寿险：增额终身寿险持续放量推动，价值缺口略有收窄，队伍企稳迹象确立。财险：保费重回两位数增长，延续高景气，承保利润增速有望逐季提升。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险提提示。 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2021/8/162021/12/142022/4/132022/8/11非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 市场数据..................................................................................................................................... 4 1.2. 行业数据..................................................................................................................................... 4 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 7 2.1. 东方财富2022半年报点评：核心业务市占率持续提升，零售龙头阿尔法属性显著【勘误版】................................................................................................................................................. 7 2.2. 上市险企7月保费数据点评：财险保费重拾两位数增长，寿险价值缺口略有收窄......... 8 3. 公司公告及新闻 ................................................................................................................................ 10 3.1. 证监会就贯彻落实《期货和衍生品法》修改、废止部分规章和规范性文件................... 10 3.2. 央行、银保监会联合发布《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》........................................................................................................................................................... 10 3.3. 中国证监会、香港证监会批准开展沪深港通交易日历优化调整....................................... 11 3.4. 上市公司公告........................................................................................................................... 11 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 13 图表目录 图1： 市场主要指数涨跌幅................................................................................................................... 4 图2： 2021/01~2022/07月度股基日均成交额（亿元） ..................................................................... 5 图3： 2021/03~2022/08日均股基成交额（亿元） ............................................................................. 5 图4： 2019.01.03~2022.08.11沪深两市两融余额（单位：亿元）.................................................... 5 图5： 2021.01.04~2022.08.12基金申购赎回情况 ............................................................................... 6 图6： 2021.01.04~2022.08.12预估新开户变化趋势 ........................................................................... 6 图7： 2021.01.08~2022.08.12证监会核发家数与募集金额 ............................................................... 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 13 1. 一周数据回顾 1.1. 市场数据 截至2022年08月12日，本周（08.08-08.12）上证指数上涨1.55%,金融指数上涨3.85%。非银金融板块上涨3.32%，其中券商板块上涨4.41%，保险板块上涨0.57%。 沪深300指数期货基差：截至2022年08月12日收盘，IF2204.CFE贴水0点；IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水2.15点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2. 行业数据 截至2022年08月12日,本周股基日均成交额10,759.10亿元，环比-5.23%。年初至今股基日均成交额10,700.00亿元，较去年同期同比+1.93%。2022年07月中国内地股基日均同比-14.59%。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5 / 13 图2：2021/01~2022/07月度股基日均成交额（亿元） 图3：2021/03~2022/08日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至08月11日，两融余额/融资余额/融券余额分别为16,358/15,278/1,079亿元，较月初分别+0.26%/-0.1