纺织服装行业周报：VF、加拿大鹅季报超预期

进入Q3以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。 我们推荐三条主线：（1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。 本周牧高笛、浙江自然、李宁公布中报：（1）牧高笛Q2内销净利率超预期；（2）浙江自然Q2收入放缓，我们分析主要是主要由于疫情原因导致发货延后，若把3月提前发货影响4月、6月发货延迟等因素还原，Q2收入增长25-28%，仍在正常范围； 净利率降幅低于毛利率降幅主要由于汇兑收益导致财务费用率下降。（3）李宁净利率降幅低于毛利率降幅主要由于其他收入增长、财务费用率和销售费用率下降以及所得税率下降，公司库销比保持在3.6、依旧健康。 ► 行情回顾：跑赢上证综指2.3PCT 本周，上证综指上涨1.65%，创业板指上涨1.49%，SW纺织服装板块上涨3.95%，跑赢上证综指2.3PCT、跑赢创业板指2.46PCT，其中，SW纺织制造上涨2.99%，SW服装家纺上涨2.86%，SW饰品上涨7.97%。目前，SW纺织服装行业PE为15.9。本周，母婴表现最好，涨幅为7.05%；纺织机械表现最差，涨幅为-0.37%。 ►行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌0.1% 截至8月12日，中国棉花328指数为15672元/吨，本周下跌0.1%。截至8月12日，中国进口棉价格指数（1%关税）为20651元/吨，本周上涨9%。截至8月11日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为19718元/吨，本周上涨5.57%。整体来看，国内外棉价差倒挂较上周增大，目前外棉价格高于内棉价格4979元。 ►行业新闻：安踏与华为达成合作，共创未来智能运动产品； 迪桑特拟1.76亿收购乐卡克中国业务；奢侈品牌Trussardi退出中国市场；The North Face和Timberland推动VF集团最新季报超预期；moodytiger首次发布儿童运动鞋产品；红杉中国收购挪威时尚生活品牌Holzweiler多数股权，品牌过去三年复合增长率近60%；加拿大鹅上季度收入同比增长24.2%好于预期。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 1.本周观点 进入Q3以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。我们推荐三条主线： （1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛； （2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。 本周牧高笛、浙江自然、李宁公布中报：（1）牧高笛Q2内销净利率超预期；（2）浙江自然Q2收入放缓，我们分析主要是主要由于疫情原因导致发货延后，若把3月提前发货影响4月、6月发货延迟等因素还原，Q2收入增长25-28%，仍在正常范围； 净利率降幅低于毛利率降幅主要由于汇兑收益导致财务费用率下降。（3）李宁净利率降幅低于毛利率降幅主要由于其他收入增长、财务费用率和销售费用率下降以及所得税率下降，公司库销比保持在3.6、依旧健康。 2.行情回顾：跑赢上证综指2.3PCT 本周，上证综指上涨1.65%，创业板指上涨1.49%，SW纺织服装板块上涨3.95%，跑赢上证综指2.3PCT、跑赢创业板指2.46PCT，其中，SW纺织制造上涨2.99%，SW服装家纺上涨2.86%，SW饰品上涨7.97%。目前，SW纺织服装行业PE为15.9。本周，母婴表现最好，涨幅为7.05%；纺织机械表现最差，涨幅为-0.37%。 3.行业数据追踪 3.1.本周中国棉花价格指数下跌0.1% 截至8月12日，中国棉花328指数为15672元/吨，本周下跌0.1%。截至8月12日，中国进口棉价格指数（1%关税）为20651元/吨，本周上涨9%。截至8月11日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为19718元/吨，本周上涨5.57%。整体来看，国内外棉价差倒挂较上周增大，目前外棉价格高于内棉价格4979元。 3.2.羊毛价格受市场需求走低影响略有下降 截至8月11日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1342澳分/公斤，价格较1468高点下降9%，我们判断主要由于市场需求端不足。 图10 2020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤） 3.3.6月社零同比增长3.1％、累计同比下降0.7% 3.4.6月服装行业线上销售额545.2亿元，同比增长19.33% 2022年6月，我国服装行业共实现线上销售额545.2亿元，同比增长19.33%。 从细分品类看，6月女装销售额最高，达129.06亿元，同比增长15.56%；6月运动鞋平均单价最高，达307.57元/双，同比增长10.49%。 3.5.6月全国房屋竣工面积降幅环比扩大、家纺作为地产产业链后周期行业压力加大 2022年6月，全国房屋竣工面积同比下降22.57%、增速较5月下降6.2PCT； 2022年全国房屋竣工面积累计同比下降34.4%、降幅较1-5月扩大3.8PCT，家纺作为地产产业链后周期行业压力加大。 3.6.USDA:8月中国棉花需求环比上月持平 根据美国农业部(USDA)最新发布的8月全球棉花供需平衡表，2022/2023年度全球棉花总产预期为2547.7万吨，环比上月预测调减66.4万吨；消费需求预期为2592.8万吨，环比下降18.3万吨；期末库存预期1802.1万吨，环比调减32.5万吨。 根据美国农业部(USDA)最新发布的8月中国棉花供需平衡表，2022/2023年度中国棉花总产预期598.7为万吨，环比上月持平；单产190.1公斤/公顷，环比上月持平；消费需求预期为816.5万吨，环比上月持平；期末库存预期788.4万吨，环比调减24.3万吨。 3.7.7月服装及衣着附件金额出口同比上升12.9% 据海关总署统计，2022年7月，服装及衣着附件出口金额为196.38亿美元，同比上升12.9%；前7个月累计服装及衣着附件出口金额为995.58亿美元，同比增长12.93%。2022年7月，纺织纱线、织物及制品出口金额为135.84亿美元，同比增长11.9%；前7个月累计纺织纱线、织物及制品出口金额为897.96亿美元，累计同比增长11.9%。 4.行业新闻 4.1.安踏与华为达成合作，共创未来智能运动产品 中服圈消息：安踏集团8月8日宣布，将与华为运动健康携手共创未来智能运动产品。 安踏集团执行董事、专业运动群CEO吴永华表示，将通过与华为的合作，不断以创新科技和数字科技来提升安踏运动产品的专业性能，同时共同开发具有针对性的跑步装备，提供专业跑步指导，共创未来智能运动。 在福建晋江的发布会现场，安踏和华为双方相关负责人为联合共创项目揭牌。 安踏集团同日举行了年度创新科技大会——安踏对外展示其最新科研技术和产品的窗口。本届大会上，安踏以中国国家队运动员跑步训练用鞋为设计灵感，将专业与科技融合，发布了全新的奥运冠军跑鞋。该跑鞋搭载了两项自主研发的科技创新成果——安踏氮科技平台与碳管悬架系统。 安踏研发相关负责人介绍，在氮气超临界发泡技术支撑下，安踏氮科技中底拥有优越的缓震性能，鞋中底的能量回归率达到高水准的82.6%，耐受性提升33%，整体缓震性能提升26%。此外，该跑鞋还搭载全新的碳管悬架系统，高强度碳管提供有力中足支撑，让跑鞋稳定性能提升23%。 发布会当天正逢全民健身日，安踏品牌副总裁兼CMO朱晨晔表示，未来会将更多的奥运同款科技赋能全民运动，让大众更加充分地享受体育运动的乐趣，助力中国体育事业发展。 4.2.迪桑特拟1.76亿收购乐卡克中国业务 中服圈消息：日本运动服装品牌迪桑特（DESCENTE）8月8日发布消息称，公司计划收购宁波乐卡克服饰有限公司（LE COQ SPORTIF NINGBO）为子公司。 迪桑特此前持有宁波乐卡克服饰40％的股权，将以35亿日元（约合人民币1.76亿元）的价格，取得中国服装企业对宁波乐卡克的全部持股，以此增持股权至75%。 另一个股东是持有宁波乐卡克服饰10％股权的伊藤忠商事株式会社旗下子公司将持股25％。股票转让协议将于8月10日签署。 杉杉集团与伊藤忠商事株式会社颇有渊源，2009年宁波杉杉集团宣布与日本伊藤忠商事株式会社签署了全面战略合作协议：杉杉投资控股有限公司将其持有的杉杉集团25%的股份转让给伊藤忠，将其持有的杉杉集团3%的股份转让给伊藤忠(中国)有限公司，当时被业界视作“对赌”的合作协议，一经签发，随即引发争议。而据知情人士透露，当时的转让价不低于100亿日元(约7.4亿元人民币)。 根据协议中“对赌”部分的内容显示，2009年签约后的3年，如果伊藤忠参与运营的杉杉集团未能达到预期目标，则杉杉集团可以单方面提出原价回购股权；而作为对赌方的伊藤忠，3年后如果认为无法融入杉杉集团的管理或是与企业文化不合，可以单方面提出原价转让股权。 如今，根据企查查股权显示，伊藤忠持有杉杉集团约13.6%股权，伊藤忠（中国）持有杉杉集团约2.4%的股权。 le coq sportif（乐卡克）是创建于1882年的法国运动品牌。宁波乐卡克成立于2004年，为中日合资企业，是乐卡克品牌的中国代销商，拥有后者在中国大陆地区的独家代理权和商标使用许可权。 当时杉杉品牌持有其20%的股权，杉杉荣光服饰（现名：浙江自贸区杉荣服饰有限公司）持有其30%的股权。2020年，杉杉品牌转让宁波乐卡克20%股份至杉杉荣光。 转让结束后，杉杉荣光持有宁波乐卡克50%的股权。日本迪桑特和伊藤忠纤维贸易（中国）有限公司则分别持有其40%和10%的股权。 杉杉旗下品牌包括FIRS、SHANSHAN和LUBIAM，主要业务是设计、推广及销售男士商务正装及商务休闲装，此次若收购成功，预示着杉杉将彻底退出乐卡克中国区的业务经营。 根据公开资料显示，2018年宁波乐卡克的营收为5.78亿元，税后利润为1677.2万元；2019年，公司营收为6.17亿元，税后利润则同比下滑60.95%至655.1万元。 原文链接https://mp.weixin.qq.com/s/3U-8-gR-7-80RoCGC0FKKw） 4.3.奢侈品牌Trussardi退出中国市场 中服圈消息：近日，意大利奢侈品牌Trussardi（杜鲁萨迪）将暂停在中国的直营业务。 Trussardi由Dante Trussardi于1911年创立，在全球拥有约60家门店、30家特许经营店，在全球900多家门店均有销售。主打产品为服装和香水产品等。 2005年，Trussardi通过Trussardi旗下的意大利特许经营公司TRS Evolution SpA进入中国市场。TRS负责在中国分销Trussardi Jeans和Trussardi T'space品牌。到2006年，Trussardi在全国开设了30家服装专营店和9家家居用品专营店。 2012年，Trussardi在上海外滩购物中心开设了第一家旗舰店。此后，它在上海久负盛名的奢侈品购物胜地66号广场开设了一家概念店。目前，Trussardi包括时尚服装店和天猫香水店在内的特许经营业务仍在运营。 Trussardi首席执行官Sebastian Suhl表示，该品牌将继续通过其特许经营和批发合作伙伴开展业务，这些合作伙伴历来是其在市场上的主要业务渠道。 据Sebastian Suhl透露，虽然品牌进军中国市场仍为重要目标，但该战略已经随着市场环境的变化而变化。Trussardi未来将在美国等市场寻找新的增长机会。截至目前，Trussardi在全球拥有约50家直营店，其中有29家为奥特莱斯。 原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/TR72d25GWDeofQ9K33GMmA） 4.4.The North Face和Timberland推动VF集团最新季报超预期 华丽