公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 长安汽车（000625） 证券研究报告 2022年08月12日 投资评级 行业 汽车/乘用车 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 17.04元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 8,280.18 流通A股股本(百万股) 7,604.42 A股总市值(百万元) 141,094.35 流通A股市值(百万元) 129,579.32 每股净资产(元) 8.00 资产负债率(%) 56.67 一年内最高/最低(元) 23.66/8.55 作者 于特 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 庞博 联系人 pangboa@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《长安汽车-公司点评:业绩预告超预期，自主品牌强势发力》 2022-07-18 2 《长安汽车-公司点评:6月销量有所回升，长安发展前景广阔》 2022-07-11 3 《长安汽车-公司点评:5月销量有所回升，长安发展前景广阔》 2022-06-13 股价走势 长安加速进军新能源市场，阿维塔11强势助力 事件：2022年8月10日，长安汽车发布数据显示，长安汽车7月总产量200,371辆，同比11.15%，环比-2.18%，7月总销量200,911辆，同比12.91%，环比-3.14%。 点评： 公司7月销量有所下降：长安汽车2022年1-7月累计销量1,326,675 辆，同比-3.78%，整体销量有所下滑，未恢复至去年同期水平，其中自主品牌新能源销量108,354 辆。 自主品牌方面：长安自主品牌7月销量159105辆，环比-0.01%，长安自主乘用车7月销量128342辆，环比8.49%。自主品牌新能源7月销量23396辆，同比84.21%，环比28.07%。CS家族7月销量41425辆，同比105.90%，环比96.48%；UNI序列7月销售量26957辆，同比165.98%，环比135.23%；欧尚品牌7月销量20050辆，同比-0.52%，环比-9.73%，整体销量得到了稳步提升。轿车系列7月销量18507辆，同比41.38%，环比21.70%。 合资品牌方面：长安福特7月销量23603辆，同比-9.38%，环比-13.13%，长安马自达7月销量8002辆，同比-20.02%，环比-23.01%。 生产部门方面：重庆长安7月销量100,191辆，同比31.49%，环比56.48%，河北长安 7月销量5426辆，同比-14.29%，环比-34.75%，合肥长安7月销量19355辆，同比18.89%，环比-4%。 海外：自主品牌海外销量 20833 辆，同比增加 65.51%,环比6.75%。 综上，公司在6月销量得到了显著回升以后，7月销量变化不明显。 阿维塔、深蓝、UNI“三管齐下”加速进军新能源市场： 由长安汽车、华为及宁德时代三方打造的阿维塔11于8月8日上市，包括三款普通车型及一款限量500台的阿维塔011限量版，车型定位为中大型SUV（4门5座），全系标配宁德时代三元锂电池。长续航款CLTC纯电续航里程555km，售价34.99万/36.99万，超长续航款可达680km，售价40.99万/60.00万。市场定位30~40万元，对标高端车型特斯拉Model Y，小鹏G9。 中型车长安深蓝SL03于7月25日正式上市，上市仅33分钟订单破万。续航方面，增程式汽车纯电续航里程200km，油电综合续航可达1200km；纯电动式续航分两款，续航里程分别为515km/705km。三种车型价位区间16.89~21.59万，市场定位为20万级超级续航电动车。预计将于2023年发布的C673与SL03同样出于EPA1平台，定位SUV，或将具备高阶智能辅助驾驶能力。 UNI-V iDD于6月25日亮相，“预计在第三季度正式上市”，在WLTC工况下，UNI-V iDD纯电续航可达100km，新车综合续航高达1010km，售价预计13万左右。 投资建议：持续看好公司在汽车市场中的发展前景，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为109.87亿元、94.24亿元、114.65亿元，对应PE分别为16倍、19倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：零部件供应链不稳定、疫情影响车辆销售、各品牌车型推广不及预期，产销快报数据未经审计，或会予以调整并有待最终确认。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 84,565.54 105,141.88 119,231.60 135,908.29 153,507.65 增长率(%) 19.79 24.33 13.40 13.99 12.95 EBITDA(百万元) 12,254.39 11,450.76 16,226.68 14,244.55 15,783.55 净利润(百万元) 3,324.25 3,552.46 10,986.53 9,424.38 11,465.02 增长率(%) (225.60) 6.87 209.27 (14.22) 21.65 EPS(元/股) 0.34 0.36 1.11 0.95 1.16 市盈率(P/E) 53.10 49.69 16.07 18.73 15.40 市净率(P/B) 3.30 3.17 2.68 2.47 2.26 市销率(P/S) 2.09 1.68 1.48 1.30 1.15 EV/EBITDA 6.86 5.41 8.51 6.53 7.16 资料来源：wind，天风证券研究所 -58%-49%-40%-31%-22%-13%-4%5%2021-082021-122022-042022-08长安汽车沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：长安汽车月度销量（单位：辆）及增速（%） 图2：重庆长安月度销量（单位：辆）及增速（%） 资料来源：wind、天风证券研究所 资料来源：wind、天风证券研究所 图3：河北长安月度销量（单位：辆）及增速（%） 图4：合肥长安月度销量（单位：辆）及增速（%） 资料来源：wind、天风证券研究所 资料来源：wind、天风证券研究所 图5：长安福特月度销量（单位：辆）及增速（%） 图6：长安马自达月度销量（单位：辆）及增速（%） 资料来源：wind、天风证券研究所 资料来源：wind、天风证券研究所 -0.6-0.4-0.200.20.40.60.80500001000001500002000002500003000002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07长安汽车月销售量环比增速-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.811.20200004000060000800001000001200001400002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07重庆长安汽车销量（辆）环比增速-1-0.500.511.522.533.505000100001500020000250002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07河北长安汽车销量销量（辆）环比增速-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.811.21.4050001000015000200002500030000350002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07合肥长安汽车销量（辆）环比增速-0.6-0.4-0.200.20.40.60.811.205000100001500020000250003000035000400002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07长安福特销量（辆）环比增速-1-0.500.511.522.505000100001500020000250002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07长安马自达销量（辆）环比增速 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 32,001.78 51,976.24 36,451.46 81,595.64 61,710.79 营业收入 84,565.54 105,141.88 119,231.60 135,908.29 153,507.65 应收票据及应收账款 30,512.74 25,943.06 50,662.03 33,925.02 58,272.79 营业成本 72,473.47 87,648.71 93,630.75 107,116.56 120,371.71 预付账款 460.70 3,241.25 1,278.66 1,738.93 2,181.99 营业税金及附加 3,228.27 3,972.43 4,292.34 5,164.51 5,833.29 存货 5,967.52 6,852.87 6,032.79 8,706.73 8,205.29 销售费用 3,413.30 4,645.65 5,246.19 6,115.87 6,907.84 其他 2,496.89 1,975.72 3,874.31 3,936.45 4,318.98 管理费用 4,273.56 3,499.65 4,053.87 4,756.79 5,372.77 流动资产合计 71,439.62 89,989.15 98,299.25 129,902.78 134,689.85 研发费用 3,153.89 3,515.03 4,053.87 4,756.79 5,372.77 长期股权投资 12,109.09 13,245.37 13,245.37 13,245.37 13,245.37 财务费用 (210.22) (780.92) (891.31) (1,200.18) (1,461.76) 固定资产 26,436.76 21,325.96 19,458.37 17,367.64 15,099.01 资产/信用减值损失 (1,625.55) (1,042.31) (820.00) (820.00) (620.00) 在建工程 1,048.04 1,460.18 1,176.11 885.66 651.40 公允价值变动收益 2,035.39 42.08 0.00 0.00 0.00 无形资产 5,542.61 5