2022年中报点评：呼吸和原料药拉动增长，股权激励显信心

业绩符合预期，维持“增持”评级。公司2022H1总收入85.65亿元(+9.3%)，归母净利润8.01亿元(+16.6%)，扣非后归母净利润8.04亿元(+34.5%)。其中，健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现总营收23.71亿元(+35.8%)，归母净利润4.21亿元(+45.3%)，扣非净利润4.14亿元(+56.4%)。利润端超于预期。维持2022-2024年盈利预测，公司2022.07回购后股本变化导致对应EPS更新为0.82/0.93/1.04元(原为0.79/0.90/1.02元)，维持增持评级，维持目标价15.32元，对应2023年PE16倍。 子公司丽珠业绩贡献稳健，健康元自身的呼吸管线和原料药皆呈现高速增长。核心子公司丽珠(不含丽珠单抗)2022H1实现收入62.96亿元(+1.0%)，为公司贡献归母净利润5.13(-3.4%)亿元。健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)的多个板块也呈现高增长：1）处方药板块实现收入10.60亿(+67.8%)，高速增长主要来自呼吸线的爆发，其中呼吸领域收入5.61亿(+259%,)，抗感染领域收入4.88亿元(+4.8%)，虽然呼吸和抗感染Q2的增速均因疫情较Q1收窄，但不挡呼吸线上半年整体的亮丽表现，22H1呼吸新开发二级以上医院1400多家，助力未来放量；2)原料药及中间体实现收入11.50亿(+21.8%)，22Q2加速态势明显，7-ACA持续强化市占率，美罗培南混粉在高基数下再创出口份额新高；3)保健品收入1.51亿(-5.8%)，主要因受疫情反复和医保政策等影响，同时公司也在加强线上线下渠道的协同发展。 推出股权激励草案，彰显稳健增长信心。公司发布股权激励草案，拟向430名激励对象授予5500万份股票期权(总股本2.95%)，业绩考核基数为2021年扣非后归母净利润，考核目标为2022-2024年复合增速不低于15%，彰显公司对稳健增长的信心。 催化剂：原料药或药品销售超预期；吸入制剂取得里程碑进展，如妥布霉素吸入制剂正在审评、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂启动Ph3。 风险提示：原料药价格波动风险；研发不确定性风险；集采风险。