宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  中国人民银行8月10日发布2022年第二季度中国货币政策执行报告。对于下一阶段实施货币政策的主要思路，报告指出，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能；保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持。  8月10日，国家统计局公布数据显示，7月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比涨幅继续回落，CPI-PPI剪刀差进一步收窄。接受记者采访的市场人士认为，下半年CPI有望保持温和走势，虽然个别月份可能突破3%，但全年目标可以实现。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股震荡收跌。在大盘连续缩量收阳的背景下，昨天早间四大股指小幅低开，盘面随即出现了明显的分化特征。盘中多空双方再度展开激烈角逐，期间上证指数有一波较为猛烈的上冲，但受制于资金的承接力度不足，指数在短暂突破3250点压力位置后震荡回落。与前几日类似，尾盘各指数迎来一波不同程度的拉升动作，四大指数中，上证50收跌1.20%，沪深300收跌1.12%，中证500收跌0.31%，中证1000收涨0.06%。消息面：昨天夜里，美国方面公布最新CPI数据报8.5%，低于市场预期，投资者们认为长期困扰海外市场的通胀问题见顶信号或已出现，隔夜美股三大股指疯狂上涨，其中以科技股为主要成分的纳斯达克指数收涨2.89%。国内方面，昨天上午我国同步公布最新CPI数据报2.7%，符合市场预期。与此同时，央行二季度货币执行报告中指出下一阶段货币政策将加大内外部均衡力度，在坚持不搞大水漫灌的原则下，加大稳健货币政策实施力度，以防范系统性金融风险为底线。由此，我们认为下半年货币流动性的托底力度尚在，支撑市场资金面平稳宽松。 板块方面，昨天石油化工、化纤等行业涨幅靠前，机场、航空相对疲软，全天个股上涨超过2200家，市场存量博弈的背景下，小盘题材股连续活跃成为当下托底大盘的中坚力量。具体来看，盘面还是典型的轮动行情。技术上，昨天尽管指数普遍收绿但大盘仍然落在短期均线上方，早间多方短暂突破20日均线压制，对前期我们反复提及的3250位置发起初步试探，虽然震荡回落但成交量并未出现明显放大，暗示大盘经过一个多月的调整，当前下方空间已经有限。综合来看，我们认为股市的调整主要来自于市场对政策预期的动摇、盈利盘的消化以及中期报带来的风格轮动。目前伴随着消息面的逐步推进，市场对于利空消息面的消化正在逐步收尾，下半年经济修复斜率放缓但趋势不改。从政策面的角度来看，流动性的拖底力度尚且存在，回顾过去A股几乎每一轮的牛熊都与流动性的松紧相辅相成，因此我们对下半年指数趋势向上的态度依旧持续。短期，市场增量资金的匮乏是抑制大盘上攻的关键因素，而这与权重板块近期的疲软息息相关。短期，指数还将再次对3250附近位置发起试探进攻，震荡筑底特征明显，风险偏好低的投资者注意控制仓位；中期，我们认为权重股仍是大盘上攻的主力军，目前银行、券商等大金融板块超跌信号明显，投资者也可选择关注IH/IF的超跌反弹机会。 操作建议：短期指数震荡筑底继续，风险偏好低的投资者建议控制仓位，可选择参与IH与IC、IH与IM的套利机会。分品种来看，投资者也可选择关注IH/IF的超跌反弹机会 信达期货股指期货期权早报 2022年8月11日星期四 2022年8月11日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：wind，信达期货研究所 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/06沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/22017/1/272017/3/272017/5/232017/7/182017/9/112017/11/72018/1/22018/2/282018/4/252018/6/212018/8/152018/10/102018/12/42019/1/292019/3/282019/5/242019/7/192019/9/122019/11/82020/1/32020/3/22020/4/242020/6/192020/8/142020/10/122020/12/42021/1/292021/3/292021/5/242021/7/192021/9/102021/11/52021/12/302022/2/282022/4/252022/6/21上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：