2022年半年报点评：最佳单季度业绩，静待采选冶一体化产能扩张

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 永兴材料（002756.SZ）2022年半年报点评 最佳单季度业绩，静待采选冶一体化产能扩张 2022年08月09日 ➢ 事件：8月8日公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收64亿元，同比增长110%；归母净利润22.6亿元，同比增长647%；扣非归母净利21.8亿元，同比增长798%。2022Q2公司实现营收37.8亿元，同比增长123%、环比增长43%；归母净利润14.52亿元，同比增长713%、环比增长79%；扣非归母净利14.14亿元，同比增长823%、环比增长84%。业绩处于此前发布的业绩预告中枢。 ➢ 分析与判断：锂资源自给率优势凸显，毛利率大幅提升。1）量：锂产品产销量同比增长。公司于2022年3月新增投产1万吨电池级碳酸锂产线，并于Q2完成爬坡贡献增量，公司上半年锂盐产量约为7380吨，同比增长35.46%，其中一季度锂盐产量2720吨，二季度产量4660吨；6月公司新增投产1万吨电池级碳酸锂产线，目前公司拥有电池级碳酸锂产能3万吨。2）价格与成本：Q2锂价均价继续上行，成本维持低位。2022上半年锂盐价格全面上行，碳酸锂价格由年初的27万元/吨上涨至47.55万元/吨，上半年碳酸锂均价上涨至44.7万元/吨。公司上半年锂盐售价为40.9万元/吨，贴近市场价格。公司上半年锂盐营业成本为5万元/吨，单吨营业利润为35.9万元/吨，单吨净利润为28.5万元/吨，锂资源自给率优势凸显。3）利润：一季度锂盐板块净利润为7.2亿元，二季度锂盐板块净利润为13.8亿元，环比增长91%。一季度公司单吨净利润为26.6万元/吨，二季度公司单吨净利润为29.6万元/吨，环比增长11%。 ➢ 锂资源扩张再下一城，携手下游龙头、冶炼产能跻身一线。（1）即期看，公司控股子公司花桥矿业化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已经变更为300万吨/年，二期扩建180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目目前已进入建设收尾阶段，公司整体原料自供率持续提升，配套今年2万吨二期碳酸锂项目的投产，公司今年业绩释放可观。（2）远期来看，公司加速资源端扩张，将投资建设300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，建设期为2022-2023年，目前已经进入建设阶段，远期自有资源产能有望进一步增长。（3）冶炼端看，公司深度绑定下游龙头客户，公司公告与宁德时代、江西钨业分别计划合资建设5万吨碳酸锂、2万吨碳酸锂项目，未来远期名义产能有望合计达10万吨LCE以上，跻身国内一线锂盐厂商，未来成长可期。 ➢ 投资建议：考虑到新能源汽车的长周期增长，锂行业有望持续景气，公司锂业务布局进展顺利，资源自给率提升、同时与下游龙头电池厂深度绑定，另外公司特钢新材料业务稳定增长，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为60.76、66.74、73.72亿元，以2022年8月9日收盘价为基准，对应PE分别为10X、9X、9X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：需求不及预期、锂价大幅下跌、自身项目不及预期风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,199 14,999 15,637 17,118 增长率（%） 44.8 108.3 4.3 9.5 归属母公司股东净利润（百万元） 887 6,076 6,674 7,372 增长率（%） 243.8 584.9 9.8 10.5 每股收益（元） 2.19 14.97 16.44 18.16 PE 71 10 9 9 PB 12.56 5.80 3.64 2.58 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月9日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 155.80元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 电话： 13148188873 邮箱： zhanghang@mszq.com 相关研究 1.永兴材料（002756.SZ）2021年年报及22Q1季报点评：特钢行业需求提振，锂业务增长逻辑清晰-2022/04/26 永兴材料(002756)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布2022半年报 .................................................................................................................................. 3 2 分析：自给率优势凸显，毛利率大幅提升 ................................................................................................................. 3 2.1 2022半年度业绩：自给率优势凸显，毛利率大幅提升 ............................................................................................................. 3 2.2 2022Q2业绩：新增产能爬坡，锂盐量价齐升 ............................................................................................................................ 5 2.3 锂资源扩张再下一城，冶炼产能跻身一线 .................................................................................................................................... 7 3 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 8 4 风险提示 ................................................................................................................................................................. 9 插图目录 .................................................................................................................................................................. 11 表格目录 .................................................................................................................................................................. 11 永兴材料(002756)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 事件：公司发布2022半年报 公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收64亿元，同比增长110%；归母净利润22.6亿元，同比增长647%；扣非归母净利21.8亿元，同比增长798%。2022Q2公司实现营收37.8亿元，同比增长123%、环比增长43%；归母净利润14.52亿元，同比增长713%、环比增长79%；扣非归母净利14.14亿元，同比增长823%、环比增长84%。业绩处于此前发布的业绩预告中枢。 图1：2022H1公司营收同比增加110% 图2：2022H1公司归母净利润同比增加647% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2022Q2公司营收同比增加123% 图4：2022Q2公司归母净利润同比增加823% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2 分析：自给率优势凸显，毛利率大幅提升 2.1 2022半年度业绩：自给率优势凸显，毛利率大幅提升 公司致力于成为全球锂电新能源材料领先企业，同时也是专业从事高品质不锈钢和镍基铁镍基合金棒线材研发和生产的公司，主要产品为碳酸锂及特钢。2022上半年公司取得优异业绩，其原因主要为：量：锂产品产销量同比增长。公司于 永兴材料(002756)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2022年3月新增投产1万吨电池级碳酸锂产线，该产线在二季度完成爬坡并且贡献增量，公司上半年锂盐产量约为7380吨，同比增长35.46%；一季度锂盐产量2720吨，二季度产量4660吨；2022年6月公司又新增投产1万吨电池级碳酸锂产线，截止6月末，公司拥有电池级碳酸锂产能3万吨，2021年同期产能为1万吨。 价格与成本：Q2锂价均价继续上行，成本小幅上升。2022上半年锂盐价格全面上行，碳酸锂价格由年初的27万元/吨上涨至47.55万元/吨，上半年碳酸锂均价上涨至44.7万元/吨。公司上半年锂盐售价为40.9万元/吨，贴近市场价格，锂盐价格传导通畅。公司上半年锂盐营业成本为5万元/吨，单吨营业利润为35.9万元/吨，单吨净利润为28.5万元/吨，充分体现公司高锂精矿自给率的优势。 利润：一季度锂盐板块净利润为7.2亿元，二季度锂盐板块净利润为13.8亿元，环比增长91%。一季度公司单吨净利润为26.6万元/吨，二季度公司单吨净利润为29.6万元/吨，环比增长11%。二季度公司原矿端价格随着锂精矿价格小幅上涨，原矿端公司需剔除30%的少数股东权益，因此成本端小幅上涨，导致最终单吨净利润环比涨幅低于售价涨幅。 图5：2017-2022H1公司分产品营收（单位：万元） 图6：2022H1锂盐营收占比达到45.4% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 永兴材料(002756)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图7：2022H1公司毛利大幅提升（万元） 图8：2022H1公司毛利率为87.6% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：2022H1公司锂盐毛利占比达90.4% 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2 2022Q2业绩：新增产能爬坡，锂盐量价齐升 2022Q2，公司归母净利润同比环比皆有较大增长。环比看，归母净利润的增长主要源于毛利的增长，毛利的增长主要是因为锂盐价格上涨以及新增1万吨电池级碳酸锂产线爬坡释放的产量，环比主要增利点在毛利（+7.7亿元）、减值损失回补（+0.2亿元）以及少数股东权益（+