疫情扰动下收入符合预期，看好公司长期市场竞争力

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 欧普康视（300595） 2022年中报业绩点评：疫情扰动下收入符合预期，看好公司长期市场竞争力 2022年08月08日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 46.20 一年最低/最高价 29.81/94.68 市净率(倍) 10.71 流通A股市值(百万元) 28,860.08 总市值(百万元) 41,341.23 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.31 资产负债率(%,LF) 10.14 总股本(百万股) 894.83 流通A股(百万股) 624.68 相关研究 《欧普康视(300595)：2022年一季报点评：业绩超我们预期，角膜塑形镜有望持续增长》 2022-04-28 《欧普康视(300595)：2021年三季报点评：业绩符合我们预期，OK镜龙头地位持续巩固》 2021-10-28 《欧普康视(300595)：2021年中报点评：业绩略超我们预期,持续拓展眼视光终端巩固龙头地位》 2021-08-05 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 1,295 1,709 2,221 2,809 同比 49% 32% 30% 26% 归属母公司净利润（百万元） 555 721 921 1,131 同比 28% 30% 28% 23% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.62 0.81 1.03 1.26 P/E（现价&最新股本摊薄） 74.52 57.36 44.88 36.57 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营收6.84亿元（+20.05%，括号内为同比增速，下同），归母净利润2.58亿元（+0.90%），扣非归母净利润为2.39亿元（+13.16%）。2022年Q2单季度实现营收3.13亿元（+10.63%），归母净利润1.10亿元（-6.53%），扣非归母净利润为1.01亿元（-2.80%）。疫情扰动下收入符合预期。 ◼ 公司主营产品和视光服务影响受华东地区及全国散发疫情影响较大：发生疫情的区域普遍限制甚至停止正常营业，直接影响了公司 2022上半年，尤其是二季度收入。公司3-4月镜片订单负增长，5月基本持平，6月基本恢复正常。公司订单与具体销售收入确认时间有一部分差一个月，截止2021年年报，公司直销占比已达64%。如果订单下给经销商或直销给医院的，该笔订单当月不能确认，需要下个月才确认。 ◼ 公司下半年业绩有望持续高增长：受2021年7月下旬南京疫情影响，公司OK镜销售受到影响，从今年来看，目前南京、合肥等重要城市管控正常，根据历史经验，暑假是角膜塑形镜验配高峰期，递延需求在暑假将集中陆续验配。随着国家出台第九版新冠防控方案，进一步实现精准防控，境外、密接等隔离时间大幅减少，我们预计在疫情逐步放松背景下，前期因为疫情受损的需求将集中释放，公司业绩也将迎来疫情后的修复。 ◼ 公司定增落地，渠道建设不断加强：公司定增落地，计划未来5年新增1348家终端建设。我们认为公司前期已有300多家终端的建设经验和人才培训经验，即将发布连锁视光体系总指南，相信公司未来随着终端建设不断推进，量价齐升将持续增厚公司业绩。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持2022-2023年归母净利润分别为7.21/9.21亿元，预计2024年归母净利润11.31亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为57/45/37倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：疫情反复导致销售不及预期，研发进展不及预期，政策风险等。 -69%-62%-55%-48%-41%-34%-27%-20%-13%-6%1%2021/8/92021/12/82022/4/82022/8/7欧普康视沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 欧普康视三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,903 2,341 3,053 4,003 营业总收入 1,295 1,709 2,221 2,809 货币资金及交易性金融资产 1,355 1,638 2,213 2,994 营业成本(含金融类) 302 401 527 696 经营性应收款项 191 300 383 481 税金及附加 12 18 22 28 存货 106 148 193 254 销售费用 244 308 400 506 合同资产 0 0 0 0 管理费用 103 137 178 225 其他流动资产 251 255 264 274 研发费用 27 34 44 56 非流动资产 1,069 1,412 1,733 2,079 财务费用 4 0 0 0 长期股权投资 266 366 456 566 加:其他收益 5 10 12 15 固定资产及使用权资产 356 481 604 733 投资净收益 71 6 7 7 在建工程 58 66 76 86 公允价值变动 10 0 0 0 无形资产 24 33 43 53 减值损失 -5 0 0 0 商誉 254 338 422 506 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 51 52 54 57 营业利润 685 828 1,069 1,320 其他非流动资产 62 76 78 78 营业外净收支 -1 0 0 0 资产总计 2,972 3,753 4,786 6,082 利润总额 684 828 1,069 1,320 流动负债 303 314 397 509 减:所得税 92 83 108 141 短期借款及一年内到期的非流动负债 49 16 6 6 净利润 592 745 960 1,180 经营性应付款项 37 68 87 112 减:少数股东损益 37 24 39 49 合同负债 34 38 55 72 归属母公司净利润 555 721 921 1,131 其他流动负债 183 191 248 319 非流动负债 133 158 148 152 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.62 0.81 1.03 1.26 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 607 811 1,050 1,298 租赁负债 115 116 119 121 EBITDA 698 864 1,109 1,362 其他非流动负债 18 42 29 32 负债合计 436 472 545 661 毛利率(%) 76.69 76.52 76.27 75.21 归属母公司股东权益 2,216 2,937 3,858 4,988 归母净利率(%) 42.84 42.18 41.47 40.25 少数股东权益 320 344 384 433 所有者权益合计 2,536 3,281 4,241 5,421 收入增长率(%) 48.74 31.93 30.00 26.45 负债和股东权益 2,972 3,753 4,786 6,082 归母净利润增长率(%) 28.02 29.93 27.80 22.73 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 630 704 956 1,182 每股净资产(元) 2.61 3.45 4.54 5.87 投资活动现金流 -101 -538 -494 -503 最新发行在外股份（百万股） 895 895 895 895 筹资活动现金流 -200 -32 -7 2 ROIC(%) 22.40 23.90 24.26 23.40 现金净增加额 329 134 455 681 ROE-摊薄(%) 25.04 24.54 23.88 22.66 折旧和摊销 90 52 59 64 资产负债率(%) 14.68 12.57 11.38 10.86 资本开支 -137 -276 -284 -294 P/E（现价&最新股本摊薄） 74.52 57.36 44.88 36.57 营运资本变动 7 -116 -92 -117 P/B（现价） 17.73 13.38 10.19 7.88 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn