在彼河侧：全球视角下我国货币政策的方向

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西南证券宏观专题报告指出，全球经济增长放缓，但情况有所不同，美国二季度企业去库存拖累GDP增长，消费和出口仍有正向贡献，欧洲尽管二季度经济环比增长，但居民消费已放缓，随着新冠疫情后经济重启效应的消退，能源危机、高通胀和货币政策收紧等多重压力下经济衰退隐忧或加重。当下海外货币政策主要考虑因素除了通胀外，经济增速放缓更需要纳入考虑，基于此欧美未来货币政策主要有两个可能：第一个可能性基于欧美经济短中期不会陷入衰退的假设下，短期为了控制通胀，货币政策收缩幅度仍然较强，中期四季度考虑到经济增速放缓以及通胀的回落，加息幅度或逐渐放缓；第二个可能性基于欧美后续经济面对的压力更大，如果陷入衰退中，可能迫于经济下行压力，加息节奏放缓明显甚至出现提前停止加息的情况。从历史的角度看，美联储货币政策对于我国有一定的溢出效应，金融危机后主要的背离有两次，与2022年中美货币政策背离更有可比性的是2014-2016年间，海外货币政策主要通过资本流动及汇率两个方面对我国货币政策产生影响。从近年央行政策看，数量调控与价格调控都在发挥作用，相较于数量调控，价格调控的重要性逐渐升高，我国结构性货币政策的快速发展是在2014年之后，值得注意的是，疫情之后结构性政策的重要性逐渐凸显。下半年预计货币政策维持稳中偏松基调，主要发力点仍为结构性货币政策工具，继续支持财政扩大内需，长期随着疫情因素的逐渐减弱、经济恢复稳定，结构性货币政策工具将在更多重点产业发展中发挥作用。